文/許蕓
編輯/楊博丞
題圖/DoNews
小鵬汽車轉(zhuǎn)運了。
一方面，是汽車業(yè)務基本盤的穩(wěn)固，銷量實現(xiàn)持續(xù)穩(wěn)定增長，業(yè)績也有所增長；另一方面，是技術(shù)布局釋放增長動能，帶來未來成長性的提升。伴隨人形機器人IRON的技術(shù)突破和商業(yè)化進展，小鵬汽車的技術(shù)研發(fā)、多元化布局引起大量關(guān)注，市場開始討論應該給予它更高的估值。
成立11年，小鵬汽車身上，一些變化在真實地發(fā)生。
01、銷量翻身
剛剛過去的11月，小鵬汽車交付新車3.67萬輛，雖然小鵬汽車董事長、CEO何小鵬的目標“從9月起公司的月交付量將會穩(wěn)健地超過4萬”沒能實現(xiàn)，但對比去年同期，依然實現(xiàn)了19%的增長。
而在今年的“金九銀十”期間，小鵬汽車可以說相當能打，其9月、10月的交付量分別為4.16萬輛、4.2萬輛，累計8.36萬輛在造車新勢力中僅次于零跑汽車和鴻蒙智行（含品牌問界、智界、享界、尊界、尚界）。
將時間線拉長到1-11月，小鵬汽車累計交付39.19萬輛，同比增長156%。而在海外市場，小鵬汽車實現(xiàn)交付量3.98萬臺，同比增長95%。
這對于小鵬汽車而言，意義重大。要知道，今年的中國車市，競爭并不輕松，在卷技術(shù)頻繁推出新車的同時，價格戰(zhàn)依然在繼續(xù)，車企通過降價、以舊換新補貼等手段爭奪消費者。
過去近兩年時間里，小鵬汽車更是處于“至暗時刻”中。從銷量來看，2023年，小鵬汽車全年同比增長17.3%，?14.16萬輛的銷量不及理想、蔚來和零跑。2024年上半年，小鵬的銷量同比增長25.6%達到5.2萬臺，但同期，理想實現(xiàn)銷量18.9萬輛、蔚來交付8.74萬臺，在造車新勢力中，小鵬的銷量甚至不及一向被市場唱衰的哪吒汽車，已經(jīng)排不上造車新勢力第一梯隊。
轉(zhuǎn)機出現(xiàn)在2024年下半年。2024年8月27日晚，小鵬MONA M03正式上市，該車定位為“年輕人喜愛的第一臺智能純電掀背轎跑”，搭載20萬元內(nèi)唯一高階智能輔助駕駛，可謂性價比拉滿，僅11.98萬元的起售價刷新小鵬汽車產(chǎn)品價格下限。小鵬MONA M03很快成為爆品，上市僅52分鐘訂單量就突破了1萬臺，上市48小時大定突破3萬臺。
2024年11月7日，小鵬汽車“全球首款AI汽車”小鵬P7+正式上市發(fā)售，官方指導售價18.68萬元起，同樣快速打開了市場，上市12分鐘大定即突破了1萬臺。
小鵬MONA M03和小鵬P7+幫助小鵬汽車打開了大眾市場，貢獻了巨大銷量增量。截止今年11月7日，在上市14個月后，小鵬MONA M03交付達到20萬臺；截止11月10日，上市一周年的小鵬P7+累計交付超過8.5萬臺，連續(xù)11個月獲得15萬-20萬級中大型純電轎車銷量TOP1。
02、更健康的發(fā)展
伴隨銷量提升，小鵬汽車的財務狀況也有所好轉(zhuǎn)。
2023年，小鵬汽車的凈虧損擴大到103.8億元，毛利率僅為1.5%，汽車毛利率更是低至-1.6%，與理想22.2%、蔚來5.5%的毛利率存在明顯差距。到2024年，在銷量創(chuàng)下新高和技術(shù)降本的共同作用下，小鵬汽車收入達到408.7億元，同比上升33.2%；毛利率同比提升12.8個百分點，達到14.3%；汽車毛利率提高至10%。
近段時間小鵬汽車發(fā)布的2025年第三季度財報顯示，其發(fā)展更加健康。第三季度，小鵬汽車實現(xiàn)營收203.8億元，同比增加101.8%。其中，汽車銷售收入為180.5億元，同比上升105.3%，并較2025年第二季度上升6.9%；服務及其他收入為23.3億元，同比上升78.1%，這主要得益于售后服務收入增長以及向汽車制造商提供的技術(shù)研發(fā)服務收入增長。
同時，小鵬汽車的盈利能力有所改善，毛利率達到20.1%，同比上升4.8個百分點；汽車毛利率為13.1%，同比上升4.5個百分點；凈虧損3.8億元，相上年同期的虧損18.1億元和2025年第二季度的虧損4.8億元出現(xiàn)較大收窄。
這意味著，小鵬汽車的經(jīng)營已處于相對穩(wěn)定的狀態(tài)，品牌、產(chǎn)品、技術(shù)形成合力。
值得注意的是，近期，小鵬汽車在基本盤汽車業(yè)務上又有大動作。
今年以來，多家車企推出了自己的增程技術(shù)、車型，宣布進軍增程市場，小鵬汽車也試圖分一杯羹。11月20日，被何小鵬稱作“面向全球的下一代增程產(chǎn)品”的小鵬X9超級增程在廣州正式上市，推出1602 Max 版（30.98 萬元）和1602 Ultra版（32.98 萬元）兩個版本。
據(jù)悉，小鵬X9超級增程新車基于全球標準開發(fā)，歷時800天嚴苛測試，跨越20國330城，摒棄傳統(tǒng)增程“小電池+大油箱”的組合方案，以“大油箱+大電池”實現(xiàn)CLTC綜合續(xù)航1602km、純電續(xù)航452km的雙重突破，號稱“全球續(xù)航最長大七座”。
眾所周知，受復雜地形、寒冷氣候等因素影響，我國東北、西北地區(qū)續(xù)航焦慮相較于國內(nèi)其它地區(qū)更為明顯，新能源汽車市場滲透率不足，發(fā)展?jié)摿σ琅f巨大。增程車型上市，無疑能夠為小鵬汽車在補能不那么便利的下沉市場、長途出行、東北及西北等市場開拓新的增量空間。
據(jù)小鵬汽車透露，小鵬X9超級增程上市1小時即打破X9歷史全天大定紀錄，北方市場表現(xiàn)尤為搶眼，訂單占比首次突破50%，79%用戶選擇了32.98萬元的1602 Ultra版。
至此，小鵬汽車進入“純電+超級增程”雙技術(shù)路線并行的全新發(fā)展階段，汽車業(yè)務增長潛力進一步提升。
03、人形機器人的“蝴蝶效應”
在汽車業(yè)務穩(wěn)健增長的同時，小鵬汽車的其它技術(shù)布局開始釋放動能，這使得外界開始重新評判它的價值，認為不應該簡單地將其看作一家車企，而更應該是科技公司。更有甚者，將其視作中國的“特斯拉”。
一切源自11月5日2025小鵬科技日上全新一代人形機器人IRON的亮相。因高度擬人化的外形和穩(wěn)定流暢的行動能力，人形機器人IRON在當夜迅速“走紅”，不少網(wǎng)友質(zhì)疑IRON里面藏著真人。
面對質(zhì)疑，何小鵬不得不剪開包裹人形機器人機械結(jié)構(gòu)的“肌肉”自證清白，展示與發(fā)布會上并無二致的行走姿態(tài)。“希望這是最后一次證明IRON機器人是它自己，希望今晚以后，會有更多人相信能走出貓步的機器人是中國企業(yè)造出來的?！焙涡※i表示。
值得注意的是，特斯拉創(chuàng)始人、CEO埃隆·馬斯克點贊了關(guān)于小鵬機器人的視頻，稱“特斯拉和中國公司將主導市場?！安⒈硎荆拔曳浅Ｗ鹬刂袊母偁帉κ?，中國有很多聰明、勤奮的人?！?/p>
可以說，IRON機器人作為承載小鵬汽車最新技術(shù)的樣本，直觀向世界展示了當前小鵬汽車的技術(shù)領(lǐng)先程度，強化了其一貫標榜的技術(shù)標簽。
事實上，在2024年底，何小鵬就已提出，小鵬汽車要做一家“面向全球的AI汽車公司”。然而，彼時在外界看來，這可能更像是造車新勢力一貫愛講的“故事”。
2025小鵬科技日上，小鵬汽車的定位再度改變，升級為“物理AI世界的出行探索者，面向全球的具身智能公司”。不同的是，隨著全新一代人形機器人IRON的發(fā)布，這次，小鵬汽車的AI能力得到了驗證。
更為重要的是，全新一代人形機器人IRON，使得市場開始重新審視小鵬汽車的技術(shù)布局，資本市場開始討論重新給小鵬汽車估值，不應該僅僅將其當做一家汽車公司。
舉例來看，美國銀行將小鵬汽車新的目標價定為27美元。分析師認為，相較于同行，小鵬汽車在2025-2026年更高的銷量增長預期以及人形機器人、自動駕駛出租車等新業(yè)務的推出，理應享有更高的估值倍數(shù)。
國際大行摩根士丹利將小鵬汽車的美股/港股目標價分別上調(diào)至34美元/131港元。該行在研報中指出，小鵬汽車已從電動汽車制造商的定位拓展至多元化人工智能應用領(lǐng)域，預計這一戰(zhàn)略將為小鵬帶來非對稱優(yōu)勢。認為小鵬汽車“不僅能對抗電動汽車同行，還能與成熟科技公司競爭”。
資本市場有這樣的考量無可厚非。從宇樹科技的人形機器人登上2025春晚舞臺開始，人形機器人概念在中國迅速走紅，圍繞人形機器人的各種活動迅速爆發(fā)，跑步、踢球、走秀、跳舞、拳擊……人形機器人以各種姿態(tài)出現(xiàn)在公眾視野，但大多發(fā)展并不成熟。
隨之而來的是投資熱潮。據(jù)高工人形機器人不完全統(tǒng)計，11月，人形行業(yè)一共發(fā)生了27起融資事件，累計融資超75億，環(huán)比上漲141.93%。其中，2起融資事件發(fā)生在美國，25起發(fā)生在國內(nèi)。
僅中國汽車行業(yè)，就已有比亞迪、上汽、廣汽、長安、奇瑞等多家車企進入人形機器人賽道。
在人形機器人之外，小鵬汽車的Robotaxi、飛行汽車等其它業(yè)務無一不是面向未來的前沿科技發(fā)展方向。而這些技術(shù)布局，也有望在不遠的未來釋放能量，推動其發(fā)展。
據(jù)了解，小鵬匯天在今年7月宣布完成2.5億美元B輪融資，用于確保小鵬匯天飛行汽車研發(fā)、規(guī)模量產(chǎn)和商業(yè)化進程的順利實現(xiàn)。小鵬匯天表示，全球首個飛行汽車量產(chǎn)工廠已經(jīng)封頂，正進行設(shè)備調(diào)試，并計劃在今年第四季度竣工，“陸地航母”也將在2026年量產(chǎn)交付。
11月5日，小鵬汽車宣布將與阿里巴巴高德地圖合作推出Robotaxi服務，并將開放SDK，與全球伙伴共建 Robotaxi生態(tài)。2026年，小鵬汽車將推出三款專為L4級自動駕駛設(shè)計的Robotaxi車型，并計劃在國內(nèi)多個大型城市啟動試運營。
顯然，在經(jīng)過11年的發(fā)展后，小鵬汽車的技術(shù)不再是“標簽”那么簡單，而是成為實實在在的區(qū)別于其它車企的客觀依據(jù)。如今，技術(shù)外溢不僅為小鵬汽車帶來了大眾汽車的訂單，還成為擴充小鵬汽車成長空間的有力助力。
靠著持續(xù)增長的汽車銷量，小鵬汽車卷贏了現(xiàn)在，能否靠著AI技術(shù)賭對未來，市場都在觀望。
