撰文｜H.H
編輯｜楊勇
來源 | 氫消費(fèi)出品
ID | HQingXiaoFei
曾經(jīng)如日中天的“醫(yī)美茅”愛美客，竟然在三季度交出了過去10年以來的最差季報(bào)。
10月底，愛美客發(fā)布了第三季度財(cái)報(bào)。數(shù)據(jù)顯示，今年第三季度公司實(shí)現(xiàn)營收5.66億，同比下滑21.27%；歸母凈利潤3.04億，同比下滑34.61%，如果算上過去一年的實(shí)際表現(xiàn)，愛美客已經(jīng)連續(xù)四個(gè)季度出現(xiàn)業(yè)績下滑。
作為曾經(jīng)的醫(yī)美龍頭，一方面旗下兩大爆款“濡白天使”和“嗨體”正逐漸被競(jìng)爭對(duì)手們所取代；另一方面公司推出的新品不及預(yù)期，甚至還因?yàn)槭召弳栴}陷入法律糾紛中。
隨著整個(gè)醫(yī)美市場(chǎng)涌入的競(jìng)爭對(duì)手越來越多，愛美客的日子恐怕會(huì)更加難過。
昔日醫(yī)美龍頭，大潰敗
作為較早進(jìn)入醫(yī)美領(lǐng)域的企業(yè)，愛美客早在2004年就已經(jīng)成立。彼時(shí)，醫(yī)美在國內(nèi)還是個(gè)相對(duì)新鮮的事物，不少人只聽說過卻不敢輕易嘗試。
2009年愛美客推出了首款玻尿酸產(chǎn)品“逸美”，成功獲得國家藥監(jiān)局批準(zhǔn)，正式開啟國產(chǎn)替代進(jìn)口的步伐；2012年推出國內(nèi)首款長效透明質(zhì)酸鈉類注射填充劑“寶尼達(dá)”，此后幾乎每年都有新品或升級(jí)款上市。
憑借靠得住且更有性價(jià)比的產(chǎn)品，再加上消費(fèi)者對(duì)抗衰和皮膚年輕化的追求，愛美客的發(fā)展迎來騰飛階段。過往數(shù)據(jù)顯示，2016年愛美客的營收只有1.41億，到2019年便增長到了5.58億，2024年?duì)I收突破30億，呈現(xiàn)出指數(shù)級(jí)增長的趨勢(shì)；簡單來說，從2016~2024年間愛美客營收增長超過20倍，凈利潤更是從5000多萬元增長到20億。
亮眼的市場(chǎng)表現(xiàn)幫助愛美客成功在2020年9月上市，巔峰時(shí)期市值一度高達(dá)1800億，比華熙生物還要高出一截，被市場(chǎng)冠以“醫(yī)美茅”的稱號(hào)。
回過頭來看，愛美客的成功和長期專注玻尿酸產(chǎn)品有著密不可分的聯(lián)系。公開信息顯示，愛美客旗下有兩大核心爆款產(chǎn)品，分別是凝膠類填充劑“濡白天使”和溶液類注射劑“嗨體”，由于布局較早，相關(guān)產(chǎn)品毛利率雙雙維持在90%以上。
圖源：愛美客官方微博
只可惜哪怕貴為“醫(yī)美界茅臺(tái)”，也不得不面臨業(yè)績滑坡的困境。
事實(shí)上，從公司上市后開始，愛美客的業(yè)績失速就已有跡可循。財(cái)報(bào)顯示，2021到2023年間愛美客的營收增速從104.13%一路下滑至47.99%，凈利潤增速的下滑幅度有過之而無不及；到2024年這一趨勢(shì)并未有明顯改善，營收和凈利潤增速已經(jīng)下滑至中個(gè)位數(shù)增長，基本進(jìn)入原地踏步的階段。
原本以為2025年公司會(huì)持續(xù)發(fā)力，重回此前的高增長，沒想到2025年已經(jīng)開始出現(xiàn)同比下滑的狀況。
財(cái)報(bào)顯示，今年第三季度愛美客營收為5.65億，同比下滑21.27%；歸母凈利潤3.04億，同比下滑34.61%，創(chuàng)下史上最差季度業(yè)績紀(jì)錄。即便把上半年數(shù)據(jù)都算上，下滑的窘境也并沒有絲毫改善，這也是為什么10月底愛美客公布財(cái)報(bào)后股價(jià)便迅速下跌的直接原因。
圖源：愛美客財(cái)報(bào)
分不同產(chǎn)品來看，愛美客的兩大王牌，溶液類注射產(chǎn)品和凝膠類注射產(chǎn)品營收下滑都在24%左右。
截止到目前，愛美客的市值不超過500億，相較于巔峰時(shí)期近1800億的市值已經(jīng)蒸發(fā)超過1300億。
作為曾經(jīng)醫(yī)美行業(yè)的龍頭，誰也沒有想到愛美客的下滑會(huì)來得如此之快。反觀自己的直接競(jìng)爭對(duì)手華熙生物，盡管在業(yè)務(wù)方面并未有明顯改善，不過通過“縮衣節(jié)食”的方式在三季度也實(shí)現(xiàn)了歸母凈利潤同比增長55.63%。
爆款被替代，新品跑不動(dòng)
曾幾何時(shí)，愛美客憑借旗下兩大爆款產(chǎn)品“濡白天使”和“嗨體”幾乎橫掃了國內(nèi)大半個(gè)醫(yī)美圈，連續(xù)多年罕有能與之匹敵者。
前者是全球首款獲批含有左旋乳酸-乙二醇共聚物微球的再生類填充劑，有著“童顏針”的產(chǎn)品定位；后者作為唯一獲批用于頸部皺紋修復(fù)的三類醫(yī)療器械，上市后迅速引發(fā)熱潮，甚至在很長一段時(shí)間里都占據(jù)著壟斷地位。
憑借兩大明星單品，過去很長一段時(shí)間以來愛美客有接近98%的營收都來自于此。以2024年為例，愛美客旗下的溶液類注射產(chǎn)品和凝膠類注射產(chǎn)品在總營收中的占比分別為57.64%和40.18%。
圖源：愛美客官方微博
老話講，“打江山易，守江山難”。通過核心單品能夠快速打開市場(chǎng)，不過也正是由于對(duì)前者的過度依賴，當(dāng)面對(duì)更多的競(jìng)爭對(duì)手時(shí)愛美客的狀況就很可能會(huì)急轉(zhuǎn)直下，尤其醫(yī)美還是個(gè)毛利率堪比茅臺(tái)的賽道。
“濡白天使”盡管是行業(yè)內(nèi)的先行者，然而隨著華東醫(yī)藥的“少女針”和長春圣博瑪?shù)摹鞍睄雇佱槨钡犬a(chǎn)品相繼獲得國家藥監(jiān)局的批準(zhǔn)，整個(gè)再生型填充劑賽道已變得日益擁擠。在市場(chǎng)競(jìng)爭壓力下，愛美客的“濡白天使”終端售價(jià)從最初的1.68萬元每支，已經(jīng)下滑到現(xiàn)在的5000~8000元每支。
無獨(dú)有偶，愛美客的另一大爆款“嗨體”也在最近兩年遭到了強(qiáng)有力的挑戰(zhàn)，例如在2024年夏天華熙生物推出“潤致·格格”這一全新復(fù)合溶液類三類醫(yī)療器械，和愛美客展開正面競(jìng)爭。要知道，華熙生物的溶液類注射產(chǎn)品售價(jià)不足愛美客同等產(chǎn)品的50%，在終端消費(fèi)市場(chǎng)可謂極具競(jìng)爭力。
曾經(jīng)特有的護(hù)城河如今都已逐漸成為過去式，愛美客業(yè)績跑不動(dòng)，甚至接連出現(xiàn)下滑的狀況也就不足為奇了。
圖源：愛美客官方微博
客觀來說，愛美客并非沒有主動(dòng)尋求自救路線。為了降低對(duì)明星產(chǎn)品的過度依賴，愛美客曾通過一系列的股權(quán)投資來拓展產(chǎn)品品類以及在研發(fā)端大手筆投入，試圖打造下一個(gè)爆款。
對(duì)外投資方面，愛美客曾在今年斥資1.9億美元收購來自韓國的REGEN公司85%的股權(quán)，后者作為韓國第一家取得聚乳酸類皮膚填充劑產(chǎn)品注冊(cè)的公司，已經(jīng)有包括AestheFill等在內(nèi)的不少相當(dāng)成熟產(chǎn)品且備受消費(fèi)者追捧。
尷尬的是，這筆收購還未能幫助愛美客在營收端助力，反而又卷入了一場(chǎng)和原代理商達(dá)秀醫(yī)療之間的代理權(quán)糾紛中。直到10月24日，愛美客還在官方平臺(tái)中聲稱仲裁案件尚未開庭。
研發(fā)投入方面，愛美客早在2015年就成立了源力實(shí)驗(yàn)室，此后又在A型肉毒毒素、第二代埋植線、司美格魯肽注射液等多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行自主研發(fā)和臨床實(shí)驗(yàn)。只不過由于研發(fā)周期長且審批流程繁瑣，創(chuàng)新產(chǎn)品想要成為愛美客的營收增長支柱恐怕短時(shí)間內(nèi)很難實(shí)現(xiàn)，更不用說在新品研發(fā)方面競(jìng)爭對(duì)手們也并未絲毫懈怠。
爆款產(chǎn)品正在被競(jìng)爭對(duì)手們逐步取代，新的增長曲線無論是投資并購或是自主研發(fā)又遠(yuǎn)水解不了近渴，如今的愛美客可謂四面楚歌。
醫(yī)美市場(chǎng)，前路何方？
作為曾經(jīng)的醫(yī)美龍頭，愛美客的日子已經(jīng)如此難過，那么其他競(jìng)爭對(duì)手們表現(xiàn)如何呢？
首先來看同樣是醫(yī)美巨頭的華熙生物，結(jié)合三季度財(cái)報(bào)來看，前三季度公司營收31.63億，同比下滑18.36%；凈利潤2.52億，同比下滑30.29%。值得一提的是第三季度雖然營收9.03億，同比下滑了15.16%，不過公司的規(guī)模凈利潤卻增長了55.63%，已經(jīng)連續(xù)兩個(gè)季度實(shí)現(xiàn)利潤回暖。
只是細(xì)看財(cái)報(bào)不難發(fā)現(xiàn)，華熙生物短時(shí)間內(nèi)利潤回暖更多來自于公司內(nèi)部的“縮衣節(jié)食”，將三季度銷售費(fèi)用率控制在34.26%，同比下降4.9個(gè)百分點(diǎn)，創(chuàng)下過去5年以來的歷史新低。同時(shí)優(yōu)化渠道投放，明確目標(biāo)后才會(huì)進(jìn)行相應(yīng)的營銷投入，從這個(gè)角度出發(fā)華熙生物的凈利潤可以說是“省”出來的。
圖源：華熙生物官方微博
再來看昊海生科，前三季度總營收18.99億，同比下滑8.47%；凈利潤3.05億，同比下滑10.63%。雖說和另外兩大巨頭相比下滑幅度不算大，不過也能明顯看出公司目前所面臨的困境。
隨著消費(fèi)者對(duì)醫(yī)美行業(yè)的認(rèn)知度不斷提升，大眾對(duì)整個(gè)醫(yī)美市場(chǎng)的態(tài)度褒貶不一。有人認(rèn)為醫(yī)美能夠延緩衰老，讓自己的生活更加自信；也有人認(rèn)為醫(yī)美就是科技與狠活，熱搜上時(shí)不時(shí)就會(huì)看到有人因?yàn)獒t(yī)美導(dǎo)致毀容等極端后果。
就在大眾市場(chǎng)舉棋不定之際，醫(yī)美巨頭們也親自下場(chǎng)開撕，紛紛為自己的產(chǎn)品和所押中的賽道站臺(tái)。例如前段時(shí)間華熙生物和巨子生物就玻尿酸和膠原蛋白這兩大不同賽道展開辯論，力求為消費(fèi)者普及誰才是更科學(xué)的醫(yī)美選擇。
客觀來說，兩大品類各有優(yōu)劣。玻尿酸賽道作為先行者已日趨精細(xì)化，產(chǎn)品種類也更趨于多樣；膠原蛋白是最近幾年崛起的新勢(shì)力，憑借著安全性高等多項(xiàng)優(yōu)勢(shì)贏得消費(fèi)者，不同陣營的選手展開正面對(duì)決倒也無可厚非，這恰恰證明了醫(yī)美市場(chǎng)對(duì)各路選手的吸引力。
只是隨著越來越多的競(jìng)爭對(duì)手，甚至包括華東醫(yī)藥等在內(nèi)的很多藥企都前來該領(lǐng)域掘金，整個(gè)醫(yī)美市場(chǎng)的競(jìng)爭可謂高度分散。再想要實(shí)現(xiàn)以往那樣壟斷市場(chǎng)，僅存理論上的可能。
那么，對(duì)各大醫(yī)美選手來說，接下來又該如何應(yīng)對(duì)呢？
以華熙生物為例，目前正在尋找新的增長點(diǎn)。一方面通過一體化布局，深耕衰老干預(yù)領(lǐng)域；另一方面加大對(duì)細(xì)胞外基質(zhì)的研究，試圖進(jìn)一步提升自身玻尿酸產(chǎn)品的優(yōu)勢(shì)，除此之外還包括對(duì)再生材料等多個(gè)領(lǐng)域進(jìn)行研發(fā)投入。
愛美客同樣采取多條腿走路的策略，除了盡可能覆蓋更多的細(xì)分賽道，今年10月還對(duì)外官宣已經(jīng)完成首個(gè)化妝品新原料備案，核心成分是“甘草查爾酮A”，主要用于皮膚保護(hù)等化妝品中。受國內(nèi)市場(chǎng)高度內(nèi)卷的影響，愛美客甚至還打出了出海牌。
選擇什么樣的發(fā)展路徑是不同醫(yī)美企業(yè)的自主決策，不過對(duì)愛美客們而言，根本的出路恐怕還是要落到通過研發(fā)投入推動(dòng)產(chǎn)品持續(xù)創(chuàng)新。在守住安全底線的前提下，做出真正能夠引領(lǐng)消費(fèi)趨勢(shì)的產(chǎn)品。
