撰文 | 曹雙濤
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
“優(yōu)質(zhì)周到的服務(wù)是一嗨租車的核心競(jìng)爭(zhēng)力。我們始終認(rèn)為，應(yīng)當(dāng)圍繞用戶的體驗(yàn)感，著力解決痛點(diǎn)、回應(yīng)期待?！币秽俗廛嚩麻L(zhǎng)兼CEO章瑞平曾在接受媒體采訪時(shí)如此強(qiáng)調(diào)。
與之形成鮮明對(duì)比的是，用戶對(duì)一嗨租車的服務(wù)不滿正日漸加劇，甚至有人因租到事故車險(xiǎn)些喪命。
今年5月底，吳峰（化名）在一嗨租車?yán)_貢嘎機(jī)場(chǎng)店租了一輛牧馬人羅賓漢，前往阿里中線進(jìn)行自駕游。行駛中，車輛暴露出的性能故障讓此行淪為驚魂之旅：怠速時(shí)發(fā)動(dòng)機(jī)轟鳴如拖拉機(jī)，整車劇烈抖動(dòng)；需要?jiǎng)恿r(shí)，一腳油門下去跳出故障碼，失去提速能力；原地掉頭踩盡油門也紋絲不動(dòng)，超車時(shí)速度僅能維持在40公里/小時(shí)，爬坡甚至慢過(guò)步行。最驚險(xiǎn)的一幕發(fā)生在阿里中線的碎石坡上，“爬到一半車突然沒(méi)了動(dòng)力，直接往后滑，一車人差點(diǎn)就摔下懸崖！”
更讓吳峰憤怒的是，他出發(fā)前已明確告知門店要走阿里中線，而工作人員明知車輛有故障卻刻意隱瞞，未提示車輛無(wú)法適應(yīng)路況，甚至出發(fā)前指定修理廠的檢查也給出錯(cuò)誤結(jié)論。
此外，門店確認(rèn)涉事車輛行駛證登記為“非營(yíng)運(yùn)車輛”，還提醒他不要進(jìn)入納木錯(cuò)景區(qū)（景區(qū)會(huì)檢查車輛資質(zhì)）。但根據(jù)《小微型客車租賃經(jīng)營(yíng)服務(wù)管理辦法》規(guī)定，“投入經(jīng)營(yíng)的小微型客車應(yīng)當(dāng)經(jīng)檢驗(yàn)合格且登記的使用性質(zhì)為租賃”——這意味著吳峰租到的車輛或涉嫌非法營(yíng)運(yùn)。
吳峰在一嗨租車租到事故車，并非個(gè)案。在社交媒體上，有用戶反映，7月份自駕西藏（含新疆、西藏邊境路線）時(shí)，租到的一嗨車輛多次高溫報(bào)警，當(dāng)?shù)責(zé)o匹配配件，安全風(fēng)險(xiǎn)極高?？头H提供“等配件或換車（均需3天）”的方案，完全無(wú)視用戶“邊境行程緊急、無(wú)備用車”的訴求，迫使其“冒著風(fēng)險(xiǎn)繼續(xù)駕駛故障車”。
另有用戶稱，7月份在南昌一嗨租車租到的日產(chǎn)天籟，存在“安全氣囊未啟用（儀表盤黃色故障燈）、用黑色膠帶遮蓋儀表盤”的問(wèn)題。發(fā)現(xiàn)后客服“否認(rèn)責(zé)任、稱無(wú)罰款”，用戶怒斥這是“視生命如草芥”，質(zhì)疑平臺(tái)“故意隱瞞故障、規(guī)避責(zé)任”。
圖源：抖音
這些個(gè)體案例背后，是更普遍的服務(wù)問(wèn)題。在黑貓投訴平臺(tái)上，一嗨租車的累計(jì)投訴量高達(dá)3200件，涉及車輛故障、未退押金等多方面的問(wèn)題。天眼查數(shù)據(jù)顯示，一嗨租車的運(yùn)營(yíng)主體上海一嗨租車汽車租賃有限公司目前面臨的司法案件高達(dá)2043件，其中59.03%的案件身份為被告。
圖源：天眼查
對(duì)租賃行業(yè)而言，合規(guī)性是安身立命的根基，遵守消費(fèi)者保護(hù)與安全標(biāo)準(zhǔn)更是基本要求。但一嗨租車當(dāng)下深陷多重問(wèn)題泥沼，不僅會(huì)因違規(guī)面臨罰款風(fēng)險(xiǎn)，若負(fù)面口碑持續(xù)蔓延，用戶流失、品牌信譽(yù)坍塌、投資者信心動(dòng)搖等連鎖反應(yīng)接踵而至，對(duì)本就“信用違約風(fēng)險(xiǎn)攀升、債務(wù)壓力如山”的一嗨租車而言，無(wú)疑是雪上加霜。合規(guī)隱患與債務(wù)危機(jī)相互糾纏、彼此催化，正將其拖入難解的“風(fēng)險(xiǎn)螺旋”。
一、維修亂象與缺車，高強(qiáng)度與低收入失衡
針對(duì)用戶反饋的租到事故車后換車難問(wèn)題，一嗨租車前離職員工張磊（化名）道出行業(yè)隱情：一方面，不同地區(qū)維修店、維修師傅水平參差不齊，導(dǎo)致車輛維修質(zhì)量存在明顯差異，事故車修復(fù)效果難以保證。
另一方面，缺車是汽車租賃行業(yè)的普遍困境，部分景區(qū)門店受“高峰低谷用車差異大”影響，用車緊張問(wèn)題更加突出。比如，部分門店單日僅有20輛車用以出租，旅游高峰時(shí)訂單達(dá)到40單。用戶臨時(shí)改行程續(xù)租已租車輛，門店無(wú)法強(qiáng)制收回車輛，進(jìn)一步加劇缺車問(wèn)題。缺車壓力與門店業(yè)績(jī)考核目標(biāo)相互疊加，讓一線門店為完成考核，陷入“明知車輛問(wèn)題卻不得不繼續(xù)投放”的無(wú)奈。
更關(guān)鍵的是，總部對(duì)車輛維修標(biāo)準(zhǔn)缺乏明確的規(guī)范，存在明顯模糊地帶：同樣是明顯的外觀損傷，上報(bào)后有時(shí)會(huì)被要求維修，有時(shí)卻被允許擱置。一旦出現(xiàn)客戶投訴，總部又會(huì)將責(zé)任推給門店，質(zhì)問(wèn)為何未及時(shí)上報(bào)維修問(wèn)題。這種標(biāo)準(zhǔn)不一的情況，導(dǎo)致車輛頻繁往返修理廠。有修理廠老板直言：“兄弟，你們先確定好到底修不修，再把車開(kāi)過(guò)來(lái)，別這樣反復(fù)折騰?！?/p>
車輛維修缺乏統(tǒng)一標(biāo)準(zhǔn)，不過(guò)是一嗨租車內(nèi)部管理混亂的冰山一角。在降本增效的壓力下，門店曾被要求按最低團(tuán)購(gòu)批發(fā)價(jià)執(zhí)行洗車標(biāo)準(zhǔn)——這樣的成本限制根本無(wú)法達(dá)到精細(xì)化清潔要求，直接導(dǎo)致部分出租車輛存在衛(wèi)生臟亂、車內(nèi)異味刺鼻等問(wèn)題。
圖源：百度有駕
盡管今年公司已調(diào)整要求，明確門店洗車需達(dá)到精細(xì)標(biāo)準(zhǔn)，禁止出租存在明顯外觀缺陷的車輛，還對(duì)門店開(kāi)展集中培訓(xùn)、要求相關(guān)負(fù)責(zé)人簽字確認(rèn)，但這一標(biāo)準(zhǔn)僅執(zhí)行半個(gè)月便再度松動(dòng)。這種執(zhí)行落地難，在一嗨租車內(nèi)部已多次上演。
除內(nèi)部管理混亂，促使張磊離職的主因是付出與收入的嚴(yán)重失衡。在他看來(lái)，無(wú)論是神州租車還是一嗨租車，一線門店員工幾乎是在“拿命工作”：洗車、收車、發(fā)車、擺車、調(diào)車、找車，再到處理客戶投訴和總部反饋的各類問(wèn)題，構(gòu)成了連軸轉(zhuǎn)的日常。
這種高強(qiáng)度體現(xiàn)在兩方面：訂單高峰時(shí)，從早8點(diǎn)忙到凌晨一兩點(diǎn)，第二天8點(diǎn)再到崗是常態(tài)，身體的高度疲勞與頻繁駕駛車輛的需求形成尖銳矛盾，甚至開(kāi)車時(shí)還得不停回復(fù)客戶微信，安全隱患叢生（尤其是遇到特殊路段，更是不能停車處理緊急工作）。
當(dāng)門店缺車需要從其他門店調(diào)車時(shí)，往往只剩三四十分鐘就要交車，但卻要花四五十分鐘趕路——這種時(shí)間差下，“一路狂奔”成了唯一選擇，可真實(shí)路況遠(yuǎn)比想象中復(fù)雜：縣域市場(chǎng)里，逆行的兩輪/三輪車、突然橫穿馬路的中老年人、騎著改裝車高速穿行的青少年……每一種突發(fā)狀況都可能釀成意外。
高強(qiáng)度的工作，卻是層層考核下持續(xù)縮水的收入：加班工資僅為100元/天，若選擇不加班，又不知領(lǐng)導(dǎo)會(huì)用什么方式“穿小鞋”；即便客戶深夜還車找不到停車位，車輛臨時(shí)停在路邊被貼罰單，罰款也會(huì)從員工工資里扣除。
這種“多勞少得”的現(xiàn)狀，帶來(lái)更棘手的問(wèn)題：訂單高峰期門店本就人手緊張，根本沒(méi)有精力規(guī)范客戶行為。更何況，門店若對(duì)客戶提太多要求產(chǎn)生投訴，產(chǎn)生的罰款最終還是得由一線員工“主動(dòng)背鍋”。
二、信用違約風(fēng)險(xiǎn)持續(xù)惡化，一嗨租車何解？
從提升合規(guī)性、整治維修亂象，到破解缺車?yán)Ь?、平衡一線員工權(quán)責(zé)，一嗨租車的各項(xiàng)改進(jìn)均對(duì)現(xiàn)金流提出更高要求，但當(dāng)前一嗨租車現(xiàn)金流不容樂(lè)觀。去杠桿空間有限、流動(dòng)性緩沖疲弱、依賴車輛處置等問(wèn)題的存在，讓惠譽(yù)國(guó)際于2023年12月，將其主體評(píng)級(jí)從“B”下調(diào)至B-，并維持“負(fù)面評(píng)級(jí)觀察”狀態(tài)，已釋放信用風(fēng)險(xiǎn)預(yù)警信號(hào)。
國(guó)際資本市場(chǎng)對(duì)一嗨租車信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂并非空穴來(lái)風(fēng)，據(jù)《Octus》報(bào)道，2024年3月，一嗨租車為解決債務(wù)采取的票據(jù)置換與離岸債券回購(gòu)操作，雖短期緩解壓力，卻陷入“以短期緩解換長(zhǎng)期高成本、以現(xiàn)金流消耗換債務(wù)結(jié)構(gòu)拖延”的困境。這不但未能根本改善償債能力，反而加劇風(fēng)險(xiǎn)累積。
圖源：基于公開(kāi)信息整理 DoNews制圖
圖源：基于公開(kāi)信息整理 DoNews制圖
截至2024年底，一嗨租車流動(dòng)銀行借款為8.02億元，其他流動(dòng)借款18億元；一年內(nèi)到期債務(wù)總計(jì)27億元，占總有息債務(wù)的34%。更關(guān)鍵的是，其股東權(quán)益為-7600萬(wàn)元（負(fù)股權(quán)頭寸），且無(wú)股東注資以及赴美IPO進(jìn)程緩慢。
盡管通過(guò)交通銀行、上海浦東發(fā)展銀行等銀行貸款10億元，平均銀行貸款成本從之前的4.3%～4.9%降至3.6%。但財(cái)務(wù)脆弱性未根本改變，且這些數(shù)據(jù)直接反映在信用指標(biāo)的惡化上：
- 一方面，2021年8月至2024年8月，一嗨租車的信用違約風(fēng)險(xiǎn)概率（無(wú)法按時(shí)償還債務(wù)或支付利息的概率），整體維持在2.594%。但近一年其信用違約概率整體呈上升趨勢(shì)，2025年5月更是達(dá)到13.480%的峰值。
- 另一方面，2024年7月至10月馬提尼字母評(píng)級(jí)對(duì)一嗨租車的評(píng)級(jí)，從“B3”降至“C2”再降至“D”。短短三個(gè)月內(nèi)連降兩級(jí)，反映全球投資者對(duì)其償債能力的擔(dān)憂已急劇升溫。
圖源：martini.ai
圖源：martini.ai
圖源：基于公開(kāi)信息整理 DoNews制圖
為穩(wěn)定投資者信心，一嗨租車只能依賴?yán)^續(xù)融資。據(jù)《Octus》報(bào)道，今年5月底，一嗨租車獲發(fā)改委4億美元境外債券發(fā)行額度，擬用于為2026年9月到期的2.69億美元債券（年息7%）再融資。管理層表示，針對(duì)2026年到期票據(jù)的可行再融資計(jì)劃，將基于投資者反饋以及公司自身的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金流。
但該筆融資能否解決一嗨租車的長(zhǎng)期風(fēng)險(xiǎn)，仍值得商榷。一方面，當(dāng)前市場(chǎng)對(duì)其信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂已體現(xiàn)在Z利差的高企上。
Z利差作為衡量公司債券風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)的一種工具，代表的是公司債券與無(wú)風(fēng)險(xiǎn)政府債券之間的收益差異。數(shù)值越高，市場(chǎng)對(duì)該債券的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估較高。2021年8月至2025年7月，一嗨租車的平均Z利差呈現(xiàn)出“低價(jià)平穩(wěn)→突然飆升→高位震蕩”的趨勢(shì)：
圖源：martini.ai
- 2021年8月–2024年初，長(zhǎng)期維持在10%以下（最低接近3.16%）。整體表現(xiàn)較為平穩(wěn)，市場(chǎng)認(rèn)為公司信用狀況穩(wěn)定。
- 2024年中–2025年初：快速攀升至20%以上，2025年年初達(dá)到28.03%的峰值，投資者對(duì)公司信用風(fēng)險(xiǎn)的擔(dān)憂急劇升溫。
- 2025年初–2025年中：雖略有回落，但仍處于20%～28%的高位波動(dòng)，市場(chǎng)對(duì)其信心并未恢復(fù)。與一嗨租車商業(yè)模式和運(yùn)營(yíng)規(guī)模相似的Avis Budget Group，同期平均Z利差僅有3.3%。
另一方面，這種市場(chǎng)信心的脆弱性，源于公司對(duì)未來(lái)宏觀因素波動(dòng)的高風(fēng)險(xiǎn)敞口（反映某一因素變化對(duì)公司信用風(fēng)險(xiǎn)或財(cái)務(wù)狀況的影響程度）。
Martini.Ai數(shù)據(jù)顯示，一嗨租車對(duì)標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)的敞口為-0.301，意味著該指數(shù)下跌可能對(duì)其信用狀況產(chǎn)生負(fù)面影響；對(duì)利率的敞口為0.435——即若利率上升1%，其信用利差（衡量違約風(fēng)險(xiǎn)的核心指標(biāo)）可能隨之增加0.435%。
圖源：martini.ai
該數(shù)值表明：一嗨租車的信用風(fēng)險(xiǎn)對(duì)利率波動(dòng)高度敏感，利率上升不僅直接推高其融資成本，導(dǎo)致信用利差擴(kuò)大、融資條件趨嚴(yán)，且可能間接加劇通脹壓力并傳導(dǎo)至運(yùn)營(yíng)端，導(dǎo)致車輛維護(hù)、燃油、保險(xiǎn)、人力等核心成本大幅上漲，進(jìn)一步擠壓利潤(rùn)空間。
更值得警惕的是需求端的連鎖反應(yīng)：租車在不少場(chǎng)景下本就與網(wǎng)約車存在性價(jià)比競(jìng)爭(zhēng)，而當(dāng)前網(wǎng)約車行業(yè)的激烈競(jìng)爭(zhēng)已讓用戶更傾向于選擇性價(jià)比更高的出行方式。若一嗨租車為維持盈利而被迫提高租車費(fèi)用，可能陷入“漲價(jià)→需求進(jìn)一步萎縮”的惡性循環(huán)，讓本就承壓的經(jīng)營(yíng)狀況雪上加霜。
綜上，Z利差的高位波動(dòng)與風(fēng)險(xiǎn)敞口的高敏感性相互印證：市場(chǎng)之所以對(duì)一嗨租車債券要求高風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)（Z利差高），正是因其對(duì)利率、股市等宏觀因素的脆弱性——未來(lái)一旦出現(xiàn)不利波動(dòng)，信用風(fēng)險(xiǎn)可能顯著惡化。這種“當(dāng)前定價(jià)反映對(duì)未來(lái)風(fēng)險(xiǎn)的預(yù)判”的邏輯，凸顯其信用風(fēng)險(xiǎn)的深層次隱患。
三、行業(yè)共性困局：三大矛盾制約“自我輸血”能力
除利率波動(dòng)帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)外，政策調(diào)整同樣在影響一嗨租車的收入。山東省某租車公司負(fù)責(zé)人劉明（化名）透露，租車企業(yè)的收入構(gòu)成中，除用戶支付的租賃費(fèi)用外，金融政策支持與合作返點(diǎn)也是重要來(lái)源。在過(guò)去車貸“高息高返”的階段，由于租車公司或平臺(tái)的用車需求穩(wěn)定，車企及經(jīng)銷商為緩解庫(kù)存、銷量與現(xiàn)金流壓力，往往會(huì)與租車方協(xié)商提供額外優(yōu)惠或返點(diǎn)。但隨著近期“高息高返”模式被叫停，這一收入渠道的收縮，可能會(huì)對(duì)一嗨租車的盈利能力構(gòu)成新的不確定性。
除政策調(diào)整帶來(lái)的問(wèn)題外，租車平臺(tái)面臨的“市場(chǎng)難做大、資產(chǎn)難高效、服務(wù)難平衡”的三大矛盾，既是國(guó)內(nèi)租車平臺(tái)盈利難的根源，更讓一嗨租車何時(shí)能完成“自我輸血”仍面臨大考。
一是市場(chǎng)結(jié)構(gòu)矛盾，國(guó)內(nèi)租車市場(chǎng)呈現(xiàn)高度分散化競(jìng)爭(zhēng)格局，這使得平臺(tái)難以快速形成規(guī)模效應(yīng)以攤薄成本。行業(yè)頻發(fā)的價(jià)格戰(zhàn)，更持續(xù)壓縮利潤(rùn)空間。高成本獲客和客戶留存率的不穩(wěn)定進(jìn)一步加劇了規(guī)?；瘮U(kuò)張的難度，形成“分散競(jìng)爭(zhēng)→成本難降→利潤(rùn)承壓”的惡性循環(huán)。
二是資產(chǎn)利用率矛盾，租車業(yè)務(wù)的全鏈條成本高昂——從車輛購(gòu)置、保險(xiǎn)投保，到日常維護(hù)、門店運(yùn)營(yíng)，再到后期維修與折舊處理，每一環(huán)節(jié)都需大量投入。尤其是豪華車租賃市場(chǎng)，單臺(tái)車的高成本意味著平臺(tái)必須實(shí)現(xiàn)“單車?yán)寐首畲蠡辈拍苡?/p>
但租車需求受季節(jié)、地域影響劇烈波動(dòng)，直接帶來(lái)兩重問(wèn)題：一方面，需求波動(dòng)推高了車輛維護(hù)、調(diào)度及風(fēng)控的成本；另一方面，行業(yè)長(zhǎng)期存在的價(jià)格戰(zhàn)直接擠壓了單車毛利率，最終形成“高成本投入”與“低效率利用”的尖銳矛盾，且難以調(diào)和——這一矛盾是租車行業(yè)盈利難的底層癥結(jié)，直接制約著平臺(tái)的現(xiàn)金流與抗風(fēng)險(xiǎn)能力。
三是服務(wù)與管理矛盾，盡管部分平臺(tái)引入智能調(diào)度、無(wú)人取還車等技術(shù)優(yōu)化服務(wù)，但這類投入短期回報(bào)有限。更棘手的是，人性風(fēng)險(xiǎn)與真實(shí)道路場(chǎng)景的復(fù)雜性，對(duì)平臺(tái)的服務(wù)與管理構(gòu)成嚴(yán)峻考驗(yàn)。例如，部分用戶租車后發(fā)生嚴(yán)重交通事故選擇逃逸，由于車輛登記在租車公司名下，企業(yè)為規(guī)避法律訴訟可能導(dǎo)致的對(duì)公賬戶被凍結(jié)風(fēng)險(xiǎn)，不得不提前轉(zhuǎn)移資產(chǎn)。
再比如，個(gè)別用戶租車后拒不歸還，甚至將車輛開(kāi)到難以清收的區(qū)域，受“強(qiáng)龍難壓地頭蛇”的現(xiàn)實(shí)制約，租賃公司往往面臨直接的資產(chǎn)損失風(fēng)險(xiǎn)。這些問(wèn)題凸顯了技術(shù)手段難以覆蓋的管理盲區(qū)，讓服務(wù)質(zhì)量與資產(chǎn)安全陷入兩難。
這些矛盾的疊加，讓一嗨租車陷入一個(gè)更隱蔽的閉環(huán)：服務(wù)缺陷（維修不規(guī)范，車輛衛(wèi)生差、缺車）→口碑下降（事故車增多）→用戶流失，獲客成本上升→收入承壓，降本增效壓力加劇員工收入失衡、服務(wù)質(zhì)量下滑、員工離職→信用惡化→資金緊張→服務(wù)缺陷加重、用戶繼續(xù)流失的惡性循環(huán)。整個(gè)閉環(huán)一旦形成，很容易出現(xiàn)服務(wù)缺陷→資金緊張→市場(chǎng)的三向惡性循環(huán)。若無(wú)更多資本介入，一嗨租車又該如何打破這一困局呢？
