撰文 | 曹雙濤
編輯 | 楊博丞
題圖 | IC Photo
作為定位于中高端婦兒醫(yī)療服務(wù)的私立機(jī)構(gòu)，新世紀(jì)醫(yī)療正同時遭遇內(nèi)部治理危機(jī)與外部市場逆風(fēng)的雙重夾擊。
該公司及多名董事因關(guān)聯(lián)交易違規(guī)導(dǎo)致數(shù)億元虧損，于2025年6月遭到港交所公開譴責(zé)。港交所的譴責(zé)進(jìn)一步加劇了市場對新世紀(jì)醫(yī)療的信任擔(dān)憂，疊加內(nèi)部治理漏洞，其經(jīng)營頹勢也隨之持續(xù)發(fā)酵。
據(jù)悉，該公司2024年公司營收與凈利潤率雙雙失速：分別同比下滑9.28%和43.71%，分別至8.46億元和4737.8萬元。2025年其經(jīng)營狀況進(jìn)一步惡化，直接陷入虧損境地。
圖源：新世紀(jì)醫(yī)療
據(jù)新世紀(jì)醫(yī)療發(fā)布的財務(wù)預(yù)警，2025年上半年，公司擁有人應(yīng)占虧損預(yù)計介于6000萬元至7000萬元之間，較2024年同期2520萬元的凈利潤，實現(xiàn)了近億元的斷崖式下滑。且公告中特別提示“須待進(jìn)一步調(diào)整及減值評估”，這一表述暗示當(dāng)前6000萬至7000萬元的虧損或只是“冰山一角”，后續(xù)公司實際虧損規(guī)模仍存在進(jìn)一步擴(kuò)大的可能。
圖源：新世紀(jì)醫(yī)療
對于上半年由盈轉(zhuǎn)虧的原因，新世紀(jì)醫(yī)療董事會解釋稱：一是由于兒科服務(wù)及婦產(chǎn)科服務(wù)的需求減少導(dǎo)致收益減少，二是若干商譽(yù)及其他長期資產(chǎn)的減值虧損；三是遞延稅項資產(chǎn)轉(zhuǎn)回所致。
一、高投入與低收益的失衡，行業(yè)大面積虧損
新世紀(jì)醫(yī)療的發(fā)展遇困，正是當(dāng)前國內(nèi)人口出生率下滑、患者需求減少背景下，大量兒童專科醫(yī)院承壓的縮影。
2023年宿遷兒童醫(yī)院倒閉、河北中西醫(yī)結(jié)合兒童醫(yī)院宣布停止運營；2024年西安雁塔天佑兒童醫(yī)院破產(chǎn)、江西百佳艾瑪婦產(chǎn)醫(yī)院停業(yè)、上海艾兒貝佳婦產(chǎn)科醫(yī)院停業(yè)、廣東陽江安琪兒婦產(chǎn)醫(yī)院停業(yè)。湖南耒陽康貝兒童醫(yī)院因《醫(yī)療機(jī)構(gòu)執(zhí)業(yè)許可證》到期未換證，擬被注銷許可證，注銷后無法合法行醫(yī)，基本等同于倒閉。
即使民營兒童醫(yī)院進(jìn)入破產(chǎn)清算階段，其后續(xù)的資產(chǎn)拍賣之路同樣坎坷。
2023年2月至2024年1月，南京華世佳寶婦產(chǎn)醫(yī)院歷經(jīng)25次競拍，不僅多輪拍賣過程中無一人競價，起拍價也由最初的6541.25萬元暴跌至521.7萬元，累計降幅超6000萬元。2024年宿遷兒童醫(yī)院，前3次拍賣均無人出價，直至第4次拍賣，才以評估價75%的折扣價艱難成交。
圖源：京東數(shù)字資產(chǎn)
圖源：京東數(shù)字資產(chǎn)
這些拍賣案例中，機(jī)構(gòu)資產(chǎn)大幅折價卻仍無人問津。直觀反映出市場對民營兒童醫(yī)院的信心不足，而背后的深層次根源正是其“高投入、低收益”商業(yè)模式——不僅資金沉淀規(guī)模極大，現(xiàn)金流長期緊張，投資回報周期也遠(yuǎn)超過一般醫(yī)療領(lǐng)域。
這意味著投資者既需要雄厚的資本實力以支撐前期投入和運營壓力，更需具備超常的耐心與長期戰(zhàn)略定力。
醫(yī)療行業(yè)本身具有重資產(chǎn)、慢回報的屬性；而兒科醫(yī)療機(jī)構(gòu)的回本周期，相較其他細(xì)分領(lǐng)域還要更長。例如，新世紀(jì)醫(yī)療評估其新建醫(yī)院的“現(xiàn)金流平衡期”為?3–4年，而投資回本周期為?7–9年。
作為對比，小型綜合或?qū)？崎T診的回本周期通常為3～5年，而中型?？漆t(yī)院（如婦兒、眼科、口腔等）通常為5～7年。兒科醫(yī)療更長的回本周期，并非單純受醫(yī)療行業(yè)共性影響，更源于其自身的一系列特殊屬性。
圖源：基于公開信息整理 DoNews制圖
與眼科、口腔為代表的消費醫(yī)療，受人口變化沖擊較小不同的是，兒科為典型的基礎(chǔ)醫(yī)療，其需求與人口出生率緊密綁定。這種兒科與消費醫(yī)療在盈利表現(xiàn)上的差異，在財報上體現(xiàn)得極為直觀：2023年新世紀(jì)醫(yī)療的營收僅為通策醫(yī)療的36%、愛爾眼科的5%；其凈利潤更是大幅落后，僅相當(dāng)于二者的18%與2.68%。如此懸殊的回報水平，也解釋了為何部分民營機(jī)構(gòu)正積極拓展眼科、口腔等高價值科室，以尋求更強(qiáng)的盈利穩(wěn)定性和增長空間。
圖源：基于企業(yè)財報整理 DoNews制圖
國內(nèi)某三甲醫(yī)院兒科醫(yī)生劉飛（化名）直言，兒童醫(yī)療服務(wù)本身存在難以突破的創(chuàng)收局限。一方面，患兒用藥劑量小、專用藥械品類少，導(dǎo)致科室依靠檢查與藥品創(chuàng)收的空間十分有限；另一方面，部分兒童疾?。ú《拘愿忻啊⑤p微腹瀉）為自限性疾病，這類疾病癥狀輕，依靠孩子自身免疫系統(tǒng)即可康復(fù)，過早用藥或干預(yù)反而會削弱免疫力，得不償失。
另考慮到兒童肝腎功能尚未發(fā)育完全，不合理用藥易引發(fā)副作用。例如，濫用抗生素可能催生耐藥菌，退燒藥過量則可能造成肝損傷，很多兒科醫(yī)生都會根據(jù)患者病情，建議家長“觀察看看”，而這進(jìn)一步壓縮了兒科的合理診療創(chuàng)收空間。有同行在社交媒體上無奈表示：“我們醫(yī)院兒科全科一個月的總績效僅幾千元，十多個醫(yī)生護(hù)士，怎么分？”
圖源：今日頭條
定位高端的新世紀(jì)醫(yī)療，盡管通過高客單價試圖突破收入限制——如推出年費六七千元的“熊貓卡”會員，單日全價診療費仍可達(dá)四五千元，單次靜脈輸液240元、掛號費200元，顯著高于公立醫(yī)院。據(jù)從其財報數(shù)據(jù)來看，收入仍高度依賴醫(yī)療服務(wù)（占比約 98.79%）。收入高度依賴患者就診量，但就診量增長面臨兩大核心制約：
圖源：小紅書
一方面，中國家長對公立醫(yī)院的根深蒂固疊加“莆田系醫(yī)院”爆發(fā)的信任危機(jī)，讓民營兒童醫(yī)院接待患者存在天花板。美中宜和醫(yī)療集團(tuán)創(chuàng)始人胡瀾曾坦言，“創(chuàng)辦高端私立婦兒醫(yī)院初期，最讓她意外的是患者對民營醫(yī)院極度不信任——民營醫(yī)院虛假廣告滿天飛的大環(huán)境下，哪怕提供高品質(zhì)服務(wù)，患者的心防也需要慢慢解除?！?/p>
另一方面，有無醫(yī)保直接影響患者就診量。例如，北京回龍觀京都兒童醫(yī)院于2017年拿到醫(yī)保資格，開通后患者量迅速增長約30%，日門診量最高破千，人次中約一半是醫(yī)保病人。院方坦言，未進(jìn)醫(yī)保前患者有限、運營壓力很大，醫(yī)保落地使醫(yī)院發(fā)展邁出“一大步”。
盡管民營醫(yī)院準(zhǔn)入醫(yī)保壁壘逐漸降低，但民營醫(yī)院在醫(yī)保支付方面仍面臨其他挑戰(zhàn)。比如，在DRG/DIP等按病種付費改革中，醫(yī)院等級和歷史數(shù)據(jù)會影響支付系數(shù)，民營醫(yī)院由于建院時間短、等級提升受限，在醫(yī)保打包付費時可能處于系數(shù)不利的地位，進(jìn)而導(dǎo)致報銷額度偏低，家長就診意愿也隨之降低。
即便部分高端醫(yī)療可通過商業(yè)保險報銷，但據(jù)用戶反饋，新世紀(jì)醫(yī)療的報銷比例仍低于和睦家等機(jī)構(gòu)。
本就脆弱的商業(yè)模式，再疊加人口出生率持續(xù)下滑的影響，最終成為壓垮許多民營兒童醫(yī)院的“最后一根稻草”。
有投資人指出，即便將診金提高至每次300-500元，仍難以覆蓋場地、人力等高額成本；而問診費上千元的高端診所，也往往需要依賴手術(shù)等大項目才能勉強(qiáng)維持運營。市場的擔(dān)憂，讓新世紀(jì)醫(yī)療股價長期低迷。
圖源：雪球
二、核心診療能力不足，家長不滿加劇
“優(yōu)質(zhì)服務(wù)+名醫(yī)坐診”是新世紀(jì)醫(yī)療吸引家長的核心策略，通過提供免排隊服務(wù)，降低患兒在候診過程中交叉感染的風(fēng)險；加快檢查出結(jié)果的速度，從而幫助快速確診，減少孩子與家長的身心負(fù)擔(dān)；病房在隔音、環(huán)境舒適度和設(shè)施配置等方面也均體現(xiàn)出較高標(biāo)準(zhǔn)。部分院區(qū)還特邀本地及外地婦幼保健院資深專家坐診，以專業(yè)實力增強(qiáng)吸引力。
這些舉措直擊公立兒科候診時間長、環(huán)境擁擠等痛點。但兒童疾病的復(fù)雜性，讓服務(wù)并非“萬能解藥”。以感冒、流感、手足口病為代表的兒童傳染性疾病，呈現(xiàn)明顯的季節(jié)性高發(fā)和群體集中暴發(fā)的特征。
以2024年呼吸道疾病高發(fā)期為例，全國多地兒童患者數(shù)量顯著增加。當(dāng)年11月，北京兒童醫(yī)院發(fā)熱咳嗽門診晚間7點已叫號至500多號，二層輸液中心排號超過1000位。青海大學(xué)附屬醫(yī)院兒科副主任醫(yī)師王兆建表示，自10月起該院兒科門急診量持續(xù)攀升，日接診量達(dá)200余人，約為以往的一倍，其中肺炎支原體感染尤其多見于低齡兒童。
這種“季節(jié)性高峰與接診能力”之間的尖銳矛盾，為新世紀(jì)醫(yī)療帶來巨大運營壓力。
一方面，疾病暴發(fā)期間，多數(shù)家庭仍優(yōu)先選擇公立醫(yī)院，以兼顧醫(yī)療質(zhì)量與費用可控，使得高端民營機(jī)構(gòu)實際能觸達(dá)的需求規(guī)模有限，難以借此構(gòu)建穩(wěn)定患者群。
另一方面，新世紀(jì)醫(yī)療陷入兩難：不擴(kuò)充資源，高峰期間難免陷入排長隊、等待報告的窘境，背離其“優(yōu)質(zhì)快捷”的服務(wù)承諾；若擴(kuò)容，又面臨審批嚴(yán)、投入高的現(xiàn)實。在患兒來源不穩(wěn)定、高收費已抑制部分需求的情況下，進(jìn)一步加劇成本壓力，侵蝕利潤。
除常見病外，重癥肺炎、腦膜炎、敗血癥、意外傷害及多種遺傳代謝病、先天性心臟病等急危重癥和復(fù)雜疾病，對醫(yī)院綜合救治能力提出極高要求。而民營兒童醫(yī)院在此方面的能力短板，使家長在面臨重大健康威脅時，仍更加信賴公立兒童醫(yī)院。
圖源：基于公開信息整理 DoNews制圖
究其根本，醫(yī)療服務(wù)的核心價值仍在于療效。無論環(huán)境與服務(wù)如何優(yōu)越，“能否治好病”始終是患者最關(guān)切的底線。例如，部分農(nóng)村地區(qū)的老中醫(yī)，盡管就醫(yī)環(huán)境簡陋、服務(wù)體驗有限，卻依然吸引大量患者不惜驅(qū)車數(shù)小時求診，靠的正是其確切的療效。
反觀高端醫(yī)療，若缺乏扎實的診療實力和令人信服的療效，難以建立長期信任，此前倚重服務(wù)塑造的口碑甚至可能因療效未達(dá)預(yù)期而反噬，加速患者流失。
據(jù)部分患者家屬在社交媒體平臺反饋，新世紀(jì)醫(yī)療在救治能力和服務(wù)銜接上仍存差距。有網(wǎng)友稱，北京新世紀(jì)兒童醫(yī)院急診醫(yī)生態(tài)度敷衍，嬰兒發(fā)燒39度未詳細(xì)解釋病因，誤判病情（稱可能是幼兒急疹，后證實錯誤）。
也有網(wǎng)友稱，急診接待服務(wù)欠佳，九個月嬰兒墜落傷，因無神經(jīng)外科醫(yī)生、無法快速完成CT檢查等理由，拒絕接診，讓家長轉(zhuǎn)去公立醫(yī)院；此前曾為發(fā)熱患兒開2800元抗原檢測，與拒診形成服務(wù)反差。
更有網(wǎng)友稱，天津新世紀(jì)婦兒醫(yī)院存在過度診療嫌疑（兩次支原體感染均診斷肺炎，要求輸液，第二次吃藥也康復(fù)）；面對甲流后頭疼癥狀，兒科主任稱無法辨別疾病、無CT設(shè)備，暴露高端定位與實際醫(yī)療能力不匹配問題，僅能處理普通感冒、病毒檢測等基礎(chǔ)需求。
圖源：小紅書
三、如何破局？
針對網(wǎng)友反饋的“新世紀(jì)醫(yī)療醫(yī)生不敢看緊急病情”問題，來自河南省某家民營兒童醫(yī)院的醫(yī)生胡帥（化名）坦言，“并非不愿救治，更深層的顧慮在于對“醫(yī)鬧”風(fēng)險的擔(dān)憂。”
民營兒童醫(yī)院本就面臨公眾信任危機(jī)，一旦發(fā)生醫(yī)鬧，不僅會直接導(dǎo)致高額賠償、運營秩序混亂，還會通過社交媒體等渠道放大負(fù)面口碑，進(jìn)一步流失患者；且民營醫(yī)院在糾紛處理、輿論應(yīng)對資源上弱于公立體系，醫(yī)生對醫(yī)鬧的風(fēng)險承受能力更低，因此更易因“怕醫(yī)鬧”而不敢接診。
盡管可通過醫(yī)療責(zé)任險和內(nèi)部風(fēng)控體系來分擔(dān)部分風(fēng)險，但仍無法完全消除醫(yī)療糾紛對醫(yī)生執(zhí)業(yè)信心和機(jī)構(gòu)運營的深層影響。
這種對診療風(fēng)險的規(guī)避心態(tài)，進(jìn)一步制約了新世紀(jì)醫(yī)療的盈利能力建設(shè)。對比歐美國家，雖然同樣面臨低生育率問題，但其高端兒童醫(yī)院仍能通過專業(yè)化治療、高附加值服務(wù)以及收治全球罕見病患者來實現(xiàn)盈利。
但國內(nèi)民營醫(yī)院相較公立醫(yī)院，在醫(yī)療資源、人才、監(jiān)管、資金等多方面的劣勢，讓新世紀(jì)醫(yī)療想要復(fù)制歐美國家的路徑，難度頗大。
圖源：基于公開信息整理 DoNews制圖
圖源：基于公開信息 DoNews制圖
在診療能力方面，治療兒童癌癥、罕見病等復(fù)雜疾病需要多學(xué)科協(xié)作和持續(xù)的臨床科研投入，但新世紀(jì)醫(yī)療在這兩方面都存在明顯短板。
一方面，公立兒童醫(yī)院通常承擔(dān)著國家級重點專科建設(shè)和科研項目，擁有完善的病例數(shù)據(jù)積累和科研體系支持。而民營醫(yī)院由于缺乏高校附屬背景，在科研立項、臨床試驗準(zhǔn)入和政策試點方面往往處于劣勢。
以CAR-T細(xì)胞療法為例，這類前沿技術(shù)多由大型公立醫(yī)院牽頭開展，民營醫(yī)院很難獲得相關(guān)資質(zhì)。
另一方面，國內(nèi)優(yōu)質(zhì)醫(yī)療資源高度集中在公立體系，醫(yī)生的職稱晉升、學(xué)術(shù)發(fā)展與資源平臺都與體制深度綁定。為吸引和留住人才，民營醫(yī)院不得不支付更高的薪酬待遇。
卓正醫(yī)療IPO招股書顯示，2021年至2023年期間，雇員薪金支出分別占總收入的75.2%、80.2%和63.2%，高額的人力成本進(jìn)一步壓縮了利潤空間。
另據(jù)《關(guān)于推進(jìn)兒童醫(yī)療衛(wèi)生服務(wù)高質(zhì)量發(fā)展的意見》數(shù)據(jù)顯示，2025年兒科醫(yī)療資源配置和服務(wù)均衡性需逐步提高，每千名兒童擁有兒科執(zhí)業(yè)（助理）醫(yī)師數(shù)達(dá)到0.87人、床位數(shù)達(dá)到2.50張。在整體兒科醫(yī)生匱乏的大背景下，民營兒童醫(yī)院的人才困境更為突出。
當(dāng)前大量民營兒童醫(yī)院隊伍呈現(xiàn)“啞鈴型”分布：一方面是35歲以下的年輕醫(yī)生，另一方面是退休返聘的高年資專家，而處于職業(yè)黃金期的中年醫(yī)師骨干嚴(yán)重稀缺。年輕人有精力無經(jīng)驗，老年人有經(jīng)驗無精力，這種人才結(jié)構(gòu)不利于診療水平的持續(xù)提升和傳承。
且民營兒童醫(yī)院若通過高薪持續(xù)從公立醫(yī)院“搶人”，可能會加劇地區(qū)間醫(yī)療資源不平衡，從而引發(fā)監(jiān)管關(guān)注，帶來額外的合規(guī)成本。
此外，新世紀(jì)醫(yī)療還面臨著嚴(yán)峻的市場環(huán)境，其高客單價不僅受自身成本影響，也受支付方制約。普通醫(yī)保難以覆蓋其高端服務(wù)，而高端商業(yè)健康險的普及率又低。
據(jù)《中國大健康行業(yè)分析報告》數(shù)據(jù)顯示，商業(yè)健康險滲透率僅15%，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國家40%水平，制約高端醫(yī)療服務(wù)普及?？鐧C(jī)構(gòu)共享率不足30%，AI診斷應(yīng)用受限，制約精準(zhǔn)醫(yī)療發(fā)展。
在設(shè)備、醫(yī)生、服務(wù)等成本高企的背景下，患者數(shù)量的減少使得醫(yī)院很難維持足夠的收入水平。這些因素共同構(gòu)成了一個惡性循環(huán)：高投入運營模式要求高客單價維持，但收費水平與診療能力之間的差距又引發(fā)患者不滿；當(dāng)收入下滑時，醫(yī)院往往通過減少設(shè)備更新、裁減人員等方式“降本增效”，這反過來又進(jìn)一步損害服務(wù)質(zhì)量和診療能力，導(dǎo)致患者流失加劇，收入進(jìn)一步下降。
為維持運營，部分機(jī)構(gòu)可能選擇提高收費標(biāo)準(zhǔn)以彌補(bǔ)虧損。整個惡性循環(huán)路徑如下：高投入→高客單價→患者流失→收入下降→服務(wù)減少→能力下降→信任流失→更高收費→更多流失。
在這個循環(huán)中，低生育率帶來的市場萎縮與高投資運營模式之間的矛盾不斷深化，最終持續(xù)侵蝕民營兒童醫(yī)院的生存根基。對于新世紀(jì)醫(yī)療而言，又要如何打破惡性循環(huán)，真正構(gòu)建起穿越周期的力量呢？
