DoNews9月8日消息，據(jù)第一風(fēng)口報(bào)道，近日，SaaS解決方案供應(yīng)商深圳小鵝網(wǎng)絡(luò)技術(shù)有限公司（以下簡(jiǎn)稱“小鵝通”）向港交所遞交主板上市申請(qǐng)，中金公司擔(dān)任獨(dú)家保薦人。作為中國(guó)交互型私域運(yùn)營(yíng)解決方案的領(lǐng)頭羊，小鵝通近三年?duì)I收保持32%的年復(fù)合增長(zhǎng)率。
盡管營(yíng)收增長(zhǎng)迅速，但小鵝通卻仍未能實(shí)現(xiàn)盈利。財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)顯示，2022年至2024年，公司年內(nèi)虧損分別為3400萬(wàn)元、3705萬(wàn)元和1508萬(wàn)元。2025年上半年，虧損為582.4萬(wàn)元，三年半累計(jì)虧損近9200萬(wàn)元。
更令人擔(dān)憂的是小鵝通的流動(dòng)資產(chǎn)凈額長(zhǎng)期為負(fù)，報(bào)告期內(nèi)，公司流動(dòng)資產(chǎn)總值遠(yuǎn)低于流動(dòng)負(fù)債總額，導(dǎo)致流動(dòng)資產(chǎn)凈額持續(xù)為負(fù)值，分別為-18.3億元、-19.56億元、-19.18億元及-18.38億元。
對(duì)于凈利潤(rùn)遲遲無(wú)法轉(zhuǎn)正，小鵝通在接受風(fēng)口財(cái)經(jīng)采訪時(shí)表示，報(bào)告期內(nèi)，公司處于業(yè)務(wù)拓展期，一是在研發(fā)上投入較多，2022-2024 年研發(fā)開(kāi)支占經(jīng)營(yíng)開(kāi)支比例超 27%，二是市場(chǎng)端，銷售及營(yíng)銷開(kāi)支過(guò)往占公司經(jīng)營(yíng)開(kāi)支的較大部分，主要用于業(yè)務(wù)擴(kuò)展，相關(guān)開(kāi)支短期內(nèi)對(duì)利潤(rùn)形成一定影響。
從招股書(shū)來(lái)看，小鵝通與騰訊的關(guān)系錯(cuò)綜復(fù)雜，構(gòu)成了多維度的依賴網(wǎng)絡(luò)。騰訊不僅是小鵝通的最大外部股東，持股16.82%，還是其最大供應(yīng)商和客戶。在供應(yīng)端，小鵝通對(duì)騰訊的采購(gòu)依賴度極高。報(bào)告期內(nèi)，公司向騰訊的采購(gòu)額分別占總采購(gòu)額的47.6%、41.7%、39.2%及42.8%。這種依賴主要源于對(duì)騰訊云端資源的采購(gòu)需求。
在客戶端，騰訊的若干關(guān)聯(lián)實(shí)體也向小鵝通采購(gòu)SaaS解決方案，但交易規(guī)模較小，報(bào)告期內(nèi)每年的采購(gòu)金額約為16萬(wàn)元。人員方面，小鵝通創(chuàng)始人鮑春健曾擔(dān)任騰訊數(shù)據(jù)中心總監(jiān)，公司多名高管也有騰訊任職背景。
這種“騰訊基因”雖然帶來(lái)了技術(shù)和管理經(jīng)驗(yàn)，但也加深了兩家企業(yè)之間的關(guān)聯(lián)性。這種深度綁定首先帶來(lái)的就是供應(yīng)鏈安全問(wèn)題，2024年小鵝通云計(jì)算成本達(dá)2200萬(wàn)元，占營(yíng)業(yè)成本17%，若騰訊云服務(wù)中斷或提價(jià)，將直接沖擊其服務(wù)穩(wěn)定性。
其次是流量入口依賴，小鵝通的私域運(yùn)營(yíng)解決方案高度依賴微信生態(tài)，包括企業(yè)微信、小程序、視頻號(hào)直播等，一旦騰訊調(diào)整開(kāi)放策略或收取更高流量分成，其客戶獲取成本將大幅上升。對(duì)此，小鵝通回應(yīng)稱公司與騰訊保持長(zhǎng)期良好合作，往績(jī)記錄期內(nèi)主要向其采購(gòu)云端資源，核心基于其云端資源服務(wù)的穩(wěn)定性與適配性，整體價(jià)格處于合理水平。
據(jù)媒體公開(kāi)報(bào)道，在小鵝通平臺(tái)上，不少中醫(yī)培訓(xùn)類知識(shí)店鋪存在明顯違規(guī)。一些所謂的“神醫(yī)”講師，頂著“掌門人”“唯一傳人”等頭銜，在直播中宣稱能“一針治癌”“念數(shù)字治萬(wàn)病”，不僅宣稱“零基礎(chǔ)秒變神醫(yī)”，甚至公開(kāi)教授無(wú)資質(zhì)者如何“打擦邊球”開(kāi)展診療，完全無(wú)視醫(yī)療行業(yè)的基本規(guī)范。
2023年11月，小鵝通因“未盡到平臺(tái)義務(wù)”被深圳市市場(chǎng)監(jiān)督管理局處以5萬(wàn)元罰款。2024年廣東證監(jiān)局披露的案例顯示，平臺(tái)內(nèi)某商戶通過(guò)小鵝通店鋪非法薦股，收取分成255萬(wàn)元，最終被沒(méi)收違法所得并罰款200萬(wàn)元。
黑貓投訴平臺(tái)數(shù)據(jù)顯示，截至2025年9月，小鵝通相關(guān)投訴近五千條，涉及退費(fèi)糾紛、課程質(zhì)量等問(wèn)題。針對(duì)“神醫(yī)課程”、非法薦股等問(wèn)題頻發(fā)，小鵝通對(duì)風(fēng)口財(cái)經(jīng)表示，公司設(shè)有專業(yè)團(tuán)隊(duì)審核用戶舉報(bào)信息及內(nèi)容安全巡查，對(duì)經(jīng)核查屬實(shí)的違規(guī)賬號(hào)與內(nèi)容將依據(jù)規(guī)則采取下架內(nèi)容、限制賬號(hào)功能直至永久封禁等階梯式處置，同時(shí)暢通用戶投訴舉報(bào)渠道。
從行業(yè)趨勢(shì)看，AI技術(shù)正重塑SaaS競(jìng)爭(zhēng)格局。玄武云、金蝶等企業(yè)已通過(guò)AI應(yīng)用實(shí)現(xiàn)毛利率提升，而小鵝通雖在2023年引入AI技術(shù)，但相關(guān)收入占比不足5%，技術(shù)轉(zhuǎn)化效率亟待提升。
