作者｜張宇
編輯｜楊博丞
頭圖｜文心一格
1.4億名活躍釣魚(yú)者撐起了一個(gè)IPO。
11月15日，釣魚(yú)裝備制造商樂(lè)欣戶外正式向港交所遞交了招股書(shū)，如若成功上市，樂(lè)欣戶外將成為中國(guó)“釣魚(yú)第一股”。?
招股書(shū)顯示，樂(lè)欣戶外的產(chǎn)品線極為豐富，涵蓋了超過(guò)8000個(gè)SKU的釣魚(yú)裝備，包括釣魚(yú)椅、釣魚(yú)床、擱桿架、釣魚(yú)箱、手推車(chē)、漁具篷、全圍傘、釣魚(yú)包及抄網(wǎng)等。樂(lè)欣戶外與全球知名戶外用品品牌建立了合作，主要客戶有全球知名戶外用品品牌如迪卡儂、全球知名釣魚(yú)品牌Rapala VMC和Pure Fishing、英國(guó)知名釣魚(yú)品牌Fox、Nash，以及美國(guó)知名戶外用品品牌Ardisam。
弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)顯示，按2023年收入計(jì)算，樂(lè)欣戶外是全球最大的釣魚(yú)裝備制造商，市場(chǎng)份額達(dá)20.4%。而在中國(guó)釣魚(yú)裝備制造商中，樂(lè)欣戶外以25.4%的市場(chǎng)份額占據(jù)絕對(duì)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)，相比之下第二名的市場(chǎng)份額僅為4.9%。
盡管形勢(shì)大好，但樂(lè)欣戶外仍面臨諸多隱憂，比如近三年業(yè)績(jī)持續(xù)下滑、大客戶依賴度高以及困于代工模式等等，樂(lè)欣戶外能否成功登陸港交所，還是一個(gè)未知數(shù)。
01.業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力
樂(lè)欣戶外存在業(yè)績(jī)顯著下滑的情況。根據(jù)招股書(shū)，2022財(cái)年（2021年7月1日至2022年6月30日）至2024財(cái)年，樂(lè)欣戶外的總營(yíng)收從9.08 億元降至5.12億元，凈利潤(rùn)從1.02億元降至0.62億元。樂(lè)欣戶外的總營(yíng)收在三年內(nèi)下降超過(guò)40%，而凈利潤(rùn)也在三年內(nèi)縮水接近40%。
對(duì)于業(yè)績(jī)“開(kāi)倒車(chē)”，樂(lè)欣戶外在招股書(shū)中解釋稱(chēng)：2022年釣魚(yú)活動(dòng)的低社交互動(dòng)符合公共衛(wèi)生事件期間消費(fèi)者的偏好，使得消費(fèi)者對(duì)釣魚(yú)的熱情提升，進(jìn)而帶動(dòng)公司銷(xiāo)售額快速增長(zhǎng)。而2023年及2024年，隨著公共衛(wèi)生事件逐漸消退，人們恢復(fù)規(guī)律的日常生活，其他可選娛樂(lè)活動(dòng)增加，導(dǎo)致釣魚(yú)的消費(fèi)者減少，公司銷(xiāo)售隨之放緩。
事實(shí)上，海外市場(chǎng)收入減少，是樂(lè)欣戶外業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)乏力的主要原因。
根據(jù)招股書(shū)，樂(lè)欣戶外的業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴海外市場(chǎng)。2022財(cái)年至2024財(cái)年，以歐洲、北美為主的海外市場(chǎng)收入分別為8.08億元、5.24億元和4.29億元，占總營(yíng)收的比例分別為89.0%、84.2%和83.8%，呈現(xiàn)出下滑態(tài)勢(shì)。
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圖源：樂(lè)欣戶外招股書(shū)
歐洲市場(chǎng)是創(chuàng)收大戶，2022財(cái)年至2024財(cái)年，其收入占總營(yíng)收的比例分別為68.9%、61.5%和72.2%，然而值得關(guān)注的是，2024財(cái)年，樂(lè)欣戶外在歐洲市場(chǎng)的收入為3.70億元，較2022財(cái)年的6.26億元下降40.9%，這意味著歐洲市場(chǎng)的收入占比雖然逐年提升，但收入?yún)s是下滑的。
此外，北美市場(chǎng)在2022財(cái)年和2023財(cái)年是第二創(chuàng)收大戶，但在2024財(cái)年的收入占比卻下降至8.9%，同比下降11.3個(gè)百分點(diǎn)，收入也由2022財(cái)年的1.51億元下降69.8%至2024財(cái)年的0.45億元。
兩大市場(chǎng)收入雙雙下降，導(dǎo)致樂(lè)欣戶外的海外市場(chǎng)收入也隨之下降，進(jìn)而影響到其整體的業(yè)績(jī)表現(xiàn)。
不過(guò)，中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)在2024財(cái)年取代北美市場(chǎng)成為了第二創(chuàng)收大戶，收入占比由2022財(cái)年的11.0%提升至2024財(cái)年的16.2%。
中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)收入增長(zhǎng)的另一面是，中國(guó)釣魚(yú)用具行業(yè)有著巨大的想象空間。根據(jù)弗若斯特沙利文的數(shù)據(jù)，按零售額計(jì)算，中國(guó)釣魚(yú)用具行業(yè)市場(chǎng)規(guī)模由2018年的234億元增長(zhǎng)至2023年的318億元，復(fù)合年增長(zhǎng)率為6.3%，并預(yù)計(jì)該市場(chǎng)規(guī)模將于2023年至2028年保持7.3%的復(fù)合增長(zhǎng)率。
同時(shí)，中國(guó)釣魚(yú)協(xié)會(huì)的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)約有1.4億名活躍釣魚(yú)者（每年至少參與4次釣魚(yú)活動(dòng)），相當(dāng)于每10個(gè)中國(guó)人中就有1位熱愛(ài)垂釣。尤其是25至44歲的中青年群體已成為釣魚(yú)運(yùn)動(dòng)的主力軍，占比高達(dá)46%。
樂(lè)欣戶外也在招股書(shū)中表示，隨著中國(guó)、東南亞、東歐及南美收入的增加及對(duì)戶外休閑活動(dòng)的興趣日益濃厚，推動(dòng)釣魚(yú)愛(ài)好者快速增加，這些地區(qū)正在成為高潛力市場(chǎng)，公司計(jì)劃進(jìn)軍這些快速增長(zhǎng)的市場(chǎng)，尋求新的增長(zhǎng)動(dòng)力。
02.嚴(yán)重依賴大客戶
招股書(shū)顯示，樂(lè)欣戶外為戶外裝備品牌提供涵蓋產(chǎn)品設(shè)計(jì)至制造全流程的一站式OEM(原設(shè)備制造商)及ODM(原設(shè)計(jì)制造商)解決方案。
2022財(cái)年至2024財(cái)年，樂(lè)欣戶外的OEM/ODM模式收入占總營(yíng)收的比例分別為95.7%、91.1%和91.3%，而OBM（原品牌制造商）模式收入分別為3550萬(wàn)元、3650萬(wàn)元和4060萬(wàn)元，占比分別為3.9%、5.9%和7.9%。
圖源：樂(lè)欣戶外招股書(shū)
OEM/ODM模式收入占比較高決定了樂(lè)欣戶外的業(yè)績(jī)嚴(yán)重依賴大客戶。據(jù)招股書(shū)顯示，2022財(cái)年至2024財(cái)年，樂(lè)欣戶外從前五大客戶獲得的收入分別為5.53億元、3.6億元和2.97億元，占總營(yíng)收的比例為60.8%、57.8%和58.1%，其中第一大客戶貢獻(xiàn)的收入占比分別為15.1%、19.6%和16.3%。
需要指出，樂(lè)欣戶外的母公司泰普森集團(tuán)也是其大客戶之一，2022財(cái)年至2024財(cái)年，泰普森集團(tuán)貢獻(xiàn)的收入占比分別為10.0%、13.4%和12.3%，不容忽視的是，過(guò)多的關(guān)聯(lián)交易或?qū)?dǎo)致樂(lè)欣戶外在決策和運(yùn)營(yíng)上失去獨(dú)立性，同時(shí)還可能涉及不等價(jià)交易、資金占用等問(wèn)題，增加其財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。
大客戶的留存對(duì)于樂(lè)欣戶外的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)至關(guān)重要，但硬幣的另一面是，對(duì)于大客戶的依賴導(dǎo)致樂(lè)欣戶外的資金回籠壓力承壓。2022財(cái)年至2024財(cái)年，樂(lè)欣戶外貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)分別為1.17億元、4880萬(wàn)元和1.04億元，其中，來(lái)自前五大客戶的貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)占總貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)的比例分別為65.5%、70.2%和76.7%，呈現(xiàn)出持續(xù)上升的趨勢(shì)?？梢?jiàn)，一旦大客戶的經(jīng)營(yíng)狀況發(fā)生變化或出現(xiàn)信用風(fēng)險(xiǎn)，就會(huì)導(dǎo)致樂(lè)欣戶外現(xiàn)金流承壓。同時(shí)，貿(mào)易應(yīng)收款項(xiàng)高企也降低了樂(lè)欣戶外的資金使用效率，如果無(wú)法及時(shí)收回，將會(huì)嚴(yán)重影響其正常經(jīng)營(yíng)活動(dòng)。
對(duì)此，樂(lè)欣戶外也在招股書(shū)中坦言，公司的成功取決于高效設(shè)計(jì)、開(kāi)發(fā)及生產(chǎn)能夠滿足客戶需求的高質(zhì)量產(chǎn)品的能力，若未能及時(shí)成功推出或升級(jí)緊貼市場(chǎng)趨勢(shì)的產(chǎn)品，可能會(huì)導(dǎo)致客戶流失及損害競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)及市場(chǎng)份額，從而進(jìn)一步對(duì)業(yè)務(wù)、財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)業(yè)績(jī)?cè)斐刹焕绊憽?/p>
03.亟需轉(zhuǎn)型自救
OEM/ODM模式讓C端消費(fèi)者對(duì)于樂(lè)欣戶外的品牌認(rèn)知度幾乎為零，事實(shí)上，樂(lè)欣戶外也早就意識(shí)到了OEM/ODM模式的局限性。
樂(lè)欣戶外在招股書(shū)中表示，歐美釣魚(yú)用具企業(yè)以自有品牌為主。中國(guó)釣魚(yú)用具市場(chǎng)一直以來(lái)以O(shè)EM、ODM制造模式為主，未來(lái)將更加注重自有品牌的發(fā)展。自有品牌有助于企業(yè)樹(shù)立獨(dú)特的品牌形象及品牌忠誠(chéng)度，在市場(chǎng)上獲得更高的品牌認(rèn)可度。通過(guò)建立自有品牌，企業(yè)可以擴(kuò)大市場(chǎng)份額，提高盈利能力。此外，擁有品牌可以更好地指導(dǎo)產(chǎn)品設(shè)計(jì)和創(chuàng)新，使企業(yè)能夠快速適應(yīng)市場(chǎng)需求和趨勢(shì)。
因此，樂(lè)欣戶外在2017年走上了向自有品牌轉(zhuǎn)型的道路，并收購(gòu)了英國(guó)鯉魚(yú)垂釣品牌Solar。Solar品牌推動(dòng)樂(lè)欣戶外OBM業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)，但其收入占比始終不足總營(yíng)收的10%，不僅規(guī)模較小，而且增速也不快，難以挑起收入大梁。對(duì)此，樂(lè)欣戶外也坦言，我們經(jīng)營(yíng)自有品牌的歷史相對(duì)有限，這可能使我們?cè)谄放瓢l(fā)展及管理方面面對(duì)未能預(yù)料的挑戰(zhàn)。
樂(lè)欣戶外之所以向港交所發(fā)起沖擊，一大原因在于其計(jì)劃進(jìn)一步豐富Solar品牌的產(chǎn)品線。
樂(lè)欣戶外在招股書(shū)中提及了多項(xiàng)融資用途及未來(lái)計(jì)劃，包括Solar品牌在歐洲市場(chǎng)的進(jìn)一步開(kāi)發(fā)及推廣，開(kāi)發(fā)迎合中國(guó)及亞太地區(qū)市場(chǎng)的釣魚(yú)裝備品牌，以及收購(gòu)或投資與現(xiàn)有產(chǎn)品組合互補(bǔ)的魚(yú)竿、漁輪等釣具品牌。另外，樂(lè)欣戶外的融資還將用于建設(shè)全球釣魚(yú)用具創(chuàng)新中心和提升數(shù)字化能力及升級(jí)生產(chǎn)設(shè)施等。?
此外，樂(lè)欣戶外另一轉(zhuǎn)型方向是擴(kuò)大在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的業(yè)務(wù)規(guī)模，抓住中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)快速增長(zhǎng)的紅利期。?
目前，中國(guó)釣魚(yú)用具行業(yè)正面臨激烈的競(jìng)爭(zhēng)。天眼查數(shù)據(jù)顯示，2021年之后，中國(guó)釣具漁具相關(guān)企業(yè)的注冊(cè)數(shù)量持續(xù)增長(zhǎng)，2022年注冊(cè)量進(jìn)一步增加至27.7萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)149.2%，2023年注冊(cè)量再次創(chuàng)下歷史新高，達(dá)到53.2萬(wàn)家，同比增長(zhǎng)91.7%。
不過(guò)，樂(lè)欣戶外在中國(guó)內(nèi)地市場(chǎng)的品牌認(rèn)知度有待提升，在品牌推廣和市場(chǎng)培育方面仍需加大力度。
倘若成功登陸港交所之后，如何讓投資者看到成長(zhǎng)性，將是樂(lè)欣戶外不得不直面的嚴(yán)峻挑戰(zhàn)。
