茶飲賽道，已經進入存量博弈階段。
當外賣行業(yè)的無序競爭開始結束，茶飲賽道的紅利期也暫時告一段落。但對于茶飲企業(yè)而言，雖然同質化比較嚴重，但是并非沒有差異。
那些構建出強大供應鏈的企業(yè)，依舊能夠笑傲市場，例如蜜雪冰城，古茗這樣的企業(yè)。
根據統(tǒng)計顯示，進入2026年之后，古茗繼續(xù)保持升勢，其年內漲幅依舊高達13%。截至最新收盤，古茗市值超過了670億港元。
護城河高企
經過這些年的發(fā)展，奶茶行業(yè)的競爭，已經不再停留于門店裝修和營銷口號的層面。
表面看，古茗、蜜雪冰城、茶百道、滬上阿姨等同屬“萬店俱樂部”，商業(yè)模式似乎都是通過加盟快速擴張，靠向加盟商售賣食材、包材和設備賺錢。不過，在看似相差無幾的商業(yè)模式下，幾家奶茶上市企業(yè)卻走向了截然不同的方向，其中較為低調的古茗，表現(xiàn)卻最為穩(wěn)健。
古茗之所以能在激烈的競爭中脫穎而出，核心其實在于那個容易被忽略卻至關重要的環(huán)節(jié)——供應鏈。
資料顯示，古茗成立于2010年，其創(chuàng)始人王云安在自己的家鄉(xiāng)浙江大溪鎮(zhèn)開了第一家“古茗”門店。和許多同時期創(chuàng)立的品牌類似，古茗起初也是一個區(qū)域性品牌，轉折點發(fā)生在2015年前后——古茗與其他頭部品牌幾乎同步放開加盟，開啟全國化征程。
不同于競爭對手的激進狂奔，古茗選擇了一條更“慢”的路，將絕大部分資源和精力，前置投入到供應鏈的重資產建設中。
不同于茶百道、滬上阿姨等普遍依賴第三方物流的輕資產模式，古茗是業(yè)內唯一擁有自有冷鏈物流車隊的茶飲品牌。這套自建體系使古茗能夠實現(xiàn)對約98%的門店實現(xiàn)“兩日一配”，在開店密集區(qū)域甚至能做到“一日一配”，確保了鮮奶、短保果汁等核心原料的極致新鮮度。另外，由于車隊和路線自主可控，古茗“倉到店”的配送成本占其總商品交易額的比例不到1%，遠低于行業(yè)平均約2%的水平。
完善的供應鏈為古茗構筑了護城河，同時也讓其形成了“地域加密擴張”的核心經營策略。
在古茗內部，有一個“關鍵規(guī)?！狈▌t：將一個省份的門店數做到500家以上，才視為建立了穩(wěn)固優(yōu)勢。
之所以是500家以上，這是由供應鏈經濟性臨界點所決定的：只有當區(qū)域門店足夠密集，才能攤薄前置倉儲和冷鏈物流的巨額成本，使成本達到最優(yōu)平衡。為了實現(xiàn)“關鍵規(guī)?！狈▌t，古茗在擴張時會選擇“地域加密”擴張，即集中資源，先在單一省份深耕，通過自建供應鏈網絡密集開店至“關鍵規(guī)模”；然后，依托該省份成熟的供應鏈基地，向消費習慣相近的鄰近省份輻射，再開發(fā)鄰近省份市場。
“地域加密”擴張給古茗帶來了兩大核心優(yōu)勢。一方面是形成了區(qū)域壟斷，在已達成關鍵規(guī)模的省份，古茗在10—20元大眾價格帶的市占率已接近50%，每個地級市的GMV均位居第一；另一方面則是形成了高效的下沉能力，由于擁有強大的自建冷鏈，古茗能將一、二線城市標準的“鮮果茶”以同等品質和價格，穩(wěn)定供應到物流基礎設施薄弱的低線市場。截至2024年底，古茗的下沉深度在頭部品牌中是最高的。
萬店規(guī)模背后暗流涌現(xiàn)
2025年上半年，古茗在一眾上市奶茶企業(yè)中的表現(xiàn)十分突出。
除股價之外，古茗的業(yè)績同樣不俗。
2025年上半年，古茗實現(xiàn)營收和凈利潤56.63億元和16.25億元，營收和凈利潤同比分別增長41.24%和121.51%。從利潤率數據看，2025年上半年古茗的毛利率為31.54%，凈利率為28.72%，兩項數據均創(chuàng)新高。
目前來看，古茗已經通過供應鏈筑起了足夠深的護城河。不過，雖然擁有核心競爭力，但據侃見財經觀察，古茗背后也并非沒有隱患。
從2010年成立至今，古茗的高速發(fā)展背后離不開奶茶行業(yè)高增長的支持。資料顯示，過去五年中國新茶飲行業(yè)經歷了狂飆突進，全國奶茶相關企業(yè)數量從2020年的約16.4萬家激增近140%，至2024年底已逼近40萬家，其中“奶茶之都”深圳奶茶門店更是超過1.38萬家。
但是，沒有一個行業(yè)可以無止境地增長，奶茶行業(yè)也是如此。數據顯示，在2024年前三季度，全國不含咖啡店的茶飲門店數約為41.3萬家，期內新開約14.2萬家，但關閉了約16萬家，凈減少約1.8萬家，這數據意味著奶茶行業(yè)已從“跑馬圈地”的增量時代，進入了同質化競爭、企業(yè)加速淘汰的存量時代，奶茶行業(yè)的紅利已經消退。而沒有了行業(yè)增長的紅利，古茗想要維持以往的增長速度自然十分艱難。
除了行業(yè)增長觸頂帶來的壓力之外，古茗更大的隱患在于，伴隨著市場逐漸飽和，古茗引以為傲的“地域加密擴張”策略有了失靈的跡象。
古茗的基本盤為浙江、福建和江西，這是其最早推行“地域加密擴張”的幾個省份。然而，招股書數據顯示，2024年前三季度，古茗在其營收主陣地浙江的同店GMV增長率“轉負”，同比下降0.8%。除江西和福建外，古茗在其他已達關鍵規(guī)模的省份以及全國范圍內的同店GMV增長率也均為負值，這是古茗過去四年來首次出現(xiàn)全國同店GMV負增長。
截至2025年上半年，古茗的總門店數量達到11179家，但由于推行“地域加密擴張”，其萬店規(guī)模是建立在深耕的19個省份上，且高度集中于中東部地區(qū)。在這些地區(qū)，古茗確實有足夠的競爭力，但反過來說，如果古茗想要開拓新的市場，也同樣存在巨大的阻力。
比如，開拓新的市場需要支付龐大的前期基礎設施成本。在新市場從零開始，意味著需要重金投入建設新的區(qū)域倉儲中心和冷鏈車隊，在門店網絡密度達到“關鍵規(guī)?！敝?，單店的物流成本將遠高于成熟市場，無法體現(xiàn)成本優(yōu)勢。另外，古茗在中端價格帶的核心競爭力是“新鮮”。但沒有了供應鏈支持，低頻的配送難以保障鮮果、鮮奶等短保原料的穩(wěn)定供應和極致新鮮度，其產品競爭力也就將大打折扣。
綜合上述分析，古茗完善的供應鏈為其構筑起了足夠深的護城河，這也是其從同質化競爭的奶茶行業(yè)脫穎而出的關鍵。但如今奶茶行業(yè)的競爭才進入下半場，面對競爭激烈的市場環(huán)境，古茗遠沒有到可以放松的時候。
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