百度的價(jià)值正在被重估。
年初至今，百度港股股價(jià)一度飆漲超過(guò) 60%，創(chuàng)下自大模型爆發(fā)以來(lái)的年內(nèi)最大漲幅。尤其 9 月以來(lái)，百度股價(jià)更是直線上揚(yáng)，一度觸及近兩年來(lái)股價(jià)新高。
多家證券機(jī)構(gòu)紛紛大幅上調(diào)百度目標(biāo)價(jià)，給出買(mǎi)入評(píng)級(jí)。高盛在最新研報(bào)指出，市場(chǎng)正在重新審視百度傳統(tǒng)搜索業(yè)務(wù)之外的巨大價(jià)值，尤其看好百度 “從芯片到應(yīng)用”的全棧 AI 能力、加速商業(yè)化的自動(dòng)駕駛業(yè)務(wù)以及龐大的現(xiàn)金儲(chǔ)備。
為什么在當(dāng)下時(shí)間節(jié)點(diǎn)，資本市場(chǎng)開(kāi)始對(duì)百度報(bào)以更高預(yù)期？百度的 AI 敘事發(fā)生了什么改變？
李彥宏今日上午（11 月 13 日）在百度 2025 世界大會(huì)上提出的“內(nèi)化 AI 能力”判斷或許是答案之一。李彥宏認(rèn)為，只有當(dāng) AI 被內(nèi)化為一種原生的能力，才能真正在各行各業(yè)實(shí)現(xiàn)效果的涌現(xiàn)，進(jìn)而引爆一場(chǎng)全面的生產(chǎn)力革命。
從“內(nèi)化 AI”時(shí)代來(lái)臨的角度出發(fā)，我們可以一窺百度為何被重估。
重估百度，要先忘掉百度
回顧李彥宏歷年在百度世界大會(huì)的演講主題，幾乎就是大模型從爆發(fā)到應(yīng)用的發(fā)展簡(jiǎn)史。
2022 年他講的是“AI 深耕，萬(wàn)物生長(zhǎng)”，2023 年他提出“生成未來(lái)”，要手把手教大家做 AI 原生應(yīng)用，去年則更進(jìn)一步提出“應(yīng)用來(lái)了”。到了今年，他的演講主題升級(jí)為“效果涌現(xiàn)”，更強(qiáng)調(diào) AI 已全面落地。
時(shí)代正在變化，科技浪潮滾滾向前，AI 應(yīng)用不斷深入，這是重估百度的大背景。而縱觀過(guò)去二三十年的科技發(fā)展歷史，每一輪的技術(shù)浪潮襲來(lái)，也都會(huì)帶來(lái)對(duì)企業(yè)價(jià)值坐標(biāo)的重估。
微軟最早依靠操作系統(tǒng)和辦公軟件起家，但在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)浪潮興起后，增長(zhǎng)一度陷入停滯。直至納德拉重新確立以云服務(wù)為先的戰(zhàn)略目標(biāo)，才重回巔峰。過(guò)去幾年來(lái)，微軟又全面押注 AI，與 OpenAI 強(qiáng)強(qiáng)綁定。
英偉達(dá)更是企業(yè)價(jià)值不斷重估的絕佳例證。它最初以 PC 顯卡起家，主要服務(wù)游戲與圖形渲染市場(chǎng)。但隨著大模型的興起，GPU 從游戲加速器變成 AI 時(shí)代的算力基礎(chǔ)設(shè)施。英偉達(dá)的估值體系被徹底重塑，如今已無(wú)人再以游戲市場(chǎng)來(lái)衡量它的未來(lái)。
從這個(gè)角度來(lái)看，如果要重估百度，首先要忘掉過(guò)去的百度。AI 時(shí)代已經(jīng)到來(lái)，舊有的互聯(lián)網(wǎng)估值邏輯已然失效，必須要用新的眼光來(lái)審視百度。
互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代的邏輯更多是規(guī)模取勝，市場(chǎng)先行。誰(shuí)能最先搶占入口、圈住更多用戶，誰(shuí)就能贏得增長(zhǎng)。但 AI 時(shí)代，則是技術(shù)取勝。技術(shù)實(shí)力決定一切，沒(méi)有深厚的底層技術(shù)積累，一切產(chǎn)品都無(wú)從談起。技術(shù)決定著市場(chǎng)，也決定著未來(lái)。
搜索是不同時(shí)代眼光下最截然不同的場(chǎng)景之一。站在互聯(lián)網(wǎng)的視角來(lái)看，傳統(tǒng)搜索是一個(gè)規(guī)模為先的入口生意。無(wú)論是國(guó)內(nèi)的百度還是海外的谷歌，都是早早建立起在搜索市場(chǎng)的領(lǐng)先地位，此后一二十年幾乎未曾被撼動(dòng)。
但在 AI 時(shí)代，搜索的定義正在被改寫(xiě)。人們不再只是輸入關(guān)鍵詞、等待結(jié)果，而是通過(guò)自然語(yǔ)言與模型對(duì)話，直接獲取答案。搜索從信息檢索變成知識(shí)生成，從比拼網(wǎng)頁(yè)數(shù)量轉(zhuǎn)向比拼理解到呈現(xiàn)的綜合能力。
今年百度用 AI 重構(gòu)后的百度搜索，更是將這種轉(zhuǎn)變具象化地表達(dá)出來(lái)。它不再是單純反饋鏈接，也不是粗暴地在搜索中加入 AI 摘要，而是直接提供最直觀且最有效的信息。最新數(shù)據(jù)顯示，百度搜索的首條結(jié)果超 70%都是富媒體形式展現(xiàn)。
用李彥宏的話說(shuō)，“把搜索從一個(gè)以文字內(nèi)容和鏈接為主的互聯(lián)網(wǎng)應(yīng)用，轉(zhuǎn)化為一個(gè)以圖片視頻等富媒體內(nèi)容為主的 AI 應(yīng)用?！?/p>
不只是搜索場(chǎng)景，百度旗下幾乎所有業(yè)務(wù)都經(jīng)歷了一番 AI 重構(gòu)。比如這次百度世界大會(huì)上面向全行業(yè)開(kāi)放的慧播星數(shù)字人技術(shù)，更是直接改寫(xiě)直播電商的運(yùn)行模式。
在互聯(lián)網(wǎng)時(shí)代，直播電商更多是電商平臺(tái)們的游戲，大主播虹吸一切，誰(shuí)能拿到更多曝光，誰(shuí)就能賣出更多貨品，中小商家更多是被動(dòng)卷入。百度的慧播星數(shù)字人則對(duì)外證明了，數(shù)字人主播也有不輸于真人大主播的帶貨實(shí)力。
今年雙 11 期間， 慧播星數(shù)字人帶貨?GMV?同比提升 91%，開(kāi)播直播間數(shù)同比增長(zhǎng) 119%，83%的開(kāi)播主播使用過(guò)數(shù)字人，充分證明了數(shù)字人技術(shù)的可靠性與商業(yè)價(jià)值。
這樣的例證還有很多。過(guò)去兩三年來(lái)，百度幾乎是矩陣式地對(duì)旗下業(yè)務(wù)進(jìn)行重構(gòu)。從搜索、地圖乃至文庫(kù)、網(wǎng)盤(pán)等一系列 AI 重構(gòu)應(yīng)用，都在用 AI 重塑原有的產(chǎn)品形態(tài)和市場(chǎng)邏輯，AI 已經(jīng)成為百度各項(xiàng)業(yè)務(wù)的底層通用能力。
起大早，趕大集
既然要重估百度，似乎總也免不了要提及外界對(duì)百度“起大早，趕晚集”的調(diào)侃。
這種評(píng)價(jià)很大程度上源自百度在移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)階段的多元化探索。和大多數(shù)經(jīng)歷從 PC 互聯(lián)網(wǎng)向移動(dòng)化轉(zhuǎn)型的公司類似，在移動(dòng)浪潮來(lái)臨初期，百度一度大手筆爭(zhēng)搶“入口”，比如早年間團(tuán)購(gòu)領(lǐng)域的糯米、又或者外賣領(lǐng)域的百度外賣。
但這種判斷并不準(zhǔn)確，并不能只用單一業(yè)務(wù)的成敗來(lái)去評(píng)價(jià)一家公司的戰(zhàn)略發(fā)展。過(guò)去十多年來(lái)，中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)們?cè)偪裣伦⒂主鋈煌藞?chǎng)的案例數(shù)不勝數(shù)，即便近些年，也依然有社區(qū)團(tuán)購(gòu)這樣野蠻風(fēng)口。
事實(shí)上，除了當(dāng)年在 O2O 領(lǐng)域的短暫試探之后，過(guò)去十年來(lái)百度幾乎再也沒(méi)有參與過(guò)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域的其他燒錢(qián)大戰(zhàn)。它唯一真正堅(jiān)持押注的方向，只有 AI。
從 2013 年百度成立深度學(xué)習(xí)研究院、到 2017 年百度全面確立“All in AI”戰(zhàn)略，百度幾乎是以飽和式投入的方式進(jìn)行 AI 攻堅(jiān)，十年來(lái)累計(jì)研發(fā)投入超 1800 億元，研發(fā)投入占營(yíng)收比重多年維持在 20% 以上。
站在 2017 年的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，當(dāng)時(shí)中國(guó)互聯(lián)網(wǎng)公司中少有這樣的前瞻性思維。當(dāng)年的 BAT 中除了百度，阿里巴巴戰(zhàn)略是“零售+娛樂(lè)”，騰訊當(dāng)時(shí)戰(zhàn)略方向是“產(chǎn)業(yè)互聯(lián)網(wǎng)”，更多都還是以互聯(lián)網(wǎng)思維的方式看待未來(lái)。
從這個(gè)角度上來(lái)說(shuō)，百度不是趕了晚集，只是沒(méi)有參與市場(chǎng)上的熱集。它唯一趕的大集，只有 AI。
只是 AI 不同于其他互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)，很難在投入初期就收獲成效。無(wú)論是無(wú)人駕駛，還是底層芯片算力，抑或近年來(lái)的大模型攻堅(jiān)，在立項(xiàng)初期幾乎都看不到什么回報(bào)。
百度從 2013 年就開(kāi)始立項(xiàng)無(wú)人駕駛研發(fā)，2017 年推出開(kāi)源平臺(tái) Apollo 計(jì)劃，但直至去年蘿卜快跑在武漢全面運(yùn)營(yíng)的出圈，外界才真正意識(shí)到百度在無(wú)人駕駛領(lǐng)域的領(lǐng)先。
但同樣與規(guī)模取勝的互聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)不同，AI 的投入周期雖然漫長(zhǎng)，但一旦突破技術(shù)臨界點(diǎn)，底層技術(shù)帶來(lái)的競(jìng)爭(zhēng)壁壘和技術(shù)壁壘也更深厚，更加難以追趕。
比如 ChatGPT 引爆全球之初，百度就率先推出文心大模型應(yīng)戰(zhàn)。這是全球科技大廠中最早亮相自研大模型的廠商，領(lǐng)先微軟、Google 及 Meta 等一眾海外廠商。
百度去年開(kāi)始持續(xù)擴(kuò)大份額的無(wú)人駕駛蘿卜快跑，如今也牢牢占據(jù)行業(yè)領(lǐng)先地位。最新數(shù)據(jù)顯示，蘿卜快跑全球出行服務(wù)次數(shù)超 1700 萬(wàn)次，每周全無(wú)人訂單超 25 萬(wàn)單，穩(wěn)居全球第一。
今年，百度還成功點(diǎn)亮了國(guó)內(nèi)首個(gè)全自研的昆侖芯三萬(wàn)卡集群，可同時(shí)承載多個(gè)千億參數(shù)大模型全量訓(xùn)練，支持 1000 個(gè)企業(yè)同時(shí)做百億參數(shù)的大模型精調(diào)。2025 世界大會(huì)上，新一代昆侖芯 M100、M300 以及超節(jié)點(diǎn)產(chǎn)品天池正式發(fā)布，百度稱未來(lái)五年將按年推出新產(chǎn)品。
“百度有定力、有耐心?！崩顝┖暝?2021 年的《致股東》信中說(shuō)，“因?yàn)槲覀兩钪?，最前沿的技術(shù)浪潮是等不來(lái)的，你必須提前 10 年、20 年去布局。”
現(xiàn)在，百度提前十多年的 AI 布局，終于迎來(lái)了回報(bào)的時(shí)刻。無(wú)論是新一代文心大模型的亮相、蘿卜快跑的全球加速，還是昆侖芯、云計(jì)算的持續(xù)投入，都開(kāi)始顯現(xiàn)出商業(yè)與技術(shù)的雙重價(jià)值。過(guò)去那些被認(rèn)為過(guò)早的投入，正在變成今天百度被重估的底氣。
外界之所以開(kāi)始重估百度，并不是百度自身發(fā)生了什么改變。這家公司對(duì) AI 的押注一如既往未曾更改。但時(shí)代在變化，外界審視企業(yè)的眼光也在變化。百度被重估，也是技術(shù)驅(qū)動(dòng)真正被市場(chǎng)認(rèn)可的開(kāi)始。
重估百度，重估 AI 的未來(lái)
確立用 AI 時(shí)代的眼光來(lái)重估百度的前提后，或許才能理解為什么今年資本市場(chǎng)頻頻看好百度。
和國(guó)內(nèi)其他科技大廠的 AI 戰(zhàn)略相比，百度在 AI 布局上的推進(jìn)也更偏向技術(shù)和行業(yè)驅(qū)動(dòng)。
阿里巴巴在今年初喊出了史無(wú)前例的 AI 投資計(jì)劃，底座以云服務(wù)為未來(lái)支撐，電商則是其率先落地的核心場(chǎng)景。騰訊延續(xù)了多年來(lái)的渠道優(yōu)勢(shì)，雖然直至今年才開(kāi)始發(fā)力元寶，但好在有微信支撐。字節(jié)明顯更偏流量打法，豆包是當(dāng)前國(guó)內(nèi) Chatbot 應(yīng)用中最具娛樂(lè)屬性的。
但百度不同。百度是當(dāng)前全球互聯(lián)網(wǎng)公司中少有的從算力底座、到模型攻堅(jiān)乃至應(yīng)用落地都全棧布局的廠商。高盛在研報(bào)中指出，百度 AI 布局的核心競(jìng)爭(zhēng)力就在于其擁有完整的全棧能力，從自研昆侖芯片、深度學(xué)習(xí)平臺(tái)到 AI 模型及應(yīng)用，認(rèn)為百度 AI 價(jià)值將加速釋放。
圍繞 AI 更全面的布局和更深厚的技術(shù)積累，某種程度上也讓百度對(duì) AI 的思考比其他廠商都更加深入。
這種對(duì)行業(yè)未來(lái)判斷的前瞻性思考，在每年的百度世界大會(huì)上表現(xiàn)得更為明顯。李彥宏每年都會(huì)在世界大會(huì)上分享他對(duì) AI 未來(lái)的最新思考。比如他更早對(duì)外喊出應(yīng)用比模型更重要、更早對(duì)外強(qiáng)調(diào)要用 AI 重構(gòu)應(yīng)用。
最早這些發(fā)言頗具爭(zhēng)議，一度引發(fā)不少 AI 行業(yè)人士發(fā)表反對(duì)觀點(diǎn)。但現(xiàn)在越來(lái)越多開(kāi)始認(rèn)同，今年以來(lái) AI 落地應(yīng)用的頻頻出圈就是例證之一。就連 OpenAI 在強(qiáng)調(diào)模型進(jìn)步的同時(shí)，也更加注重 AI 的落地方式，推出 AI 瀏覽器 Atlas、AI 短視頻應(yīng)用 Sora 等等。
今年，李彥宏提出的核心判斷是“內(nèi)化 AI”。他認(rèn)為，每一個(gè)人、每一家企業(yè)都應(yīng)該能去內(nèi)化 AI 的能力，只有把 AI 能力真正地用起來(lái)，才能做到整個(gè)行業(yè)、產(chǎn)業(yè)、社會(huì)的 AI 效果涌現(xiàn)。
“我們更關(guān)心如何讓 AI 跟我們要做的每一項(xiàng)任務(wù)，都能進(jìn)行有機(jī)的結(jié)合，讓 AI 成為企業(yè)發(fā)展和個(gè)人成長(zhǎng)的原生推動(dòng)力?！崩顝┖暾f(shuō)。
這是過(guò)去一段時(shí)間行業(yè) AI 應(yīng)用的普遍問(wèn)題。許多企業(yè)都意識(shí)到了 AI 的重要性，但在如何落地、如何行之有效地用好 AI 層面，仍然存在誤區(qū)。往往花費(fèi)不菲財(cái)力部署了 AI，卻反而拖慢了企業(yè)節(jié)奏。
百度在經(jīng)過(guò)自身的一系列內(nèi)化 AI 能力的舉措之后，試圖對(duì)外總結(jié)出一套行之有效的方法論，對(duì)外賦能產(chǎn)業(yè)級(jí) AI 能力。李彥宏認(rèn)為，只有當(dāng) AI 能力被內(nèi)化，成為一種原生的能力，智能就不再是成本，而是生產(chǎn)力。
今年的百度世界大會(huì)期間，百度對(duì)外開(kāi)放了一系列 AI 產(chǎn)品和應(yīng)用的最新應(yīng)用。比如前文提及的慧播星數(shù)字人技術(shù)，除了在國(guó)內(nèi)落地外，已率先在巴西落地，還計(jì)劃出海至東南亞和美國(guó)。
百度搜索也已經(jīng)和三星、榮耀、vivo 等主流廠商展開(kāi)合作，已有 625 家廠商通過(guò)百度智能云接入了百度搜索 API，百度搜索 AI API 正在成為行業(yè)的技術(shù)底座。百度秒噠、滄舟 OS、千帆大模型平臺(tái)等也都在加速向全行業(yè)落地。
其中，尤以此次世界大會(huì)上全新亮相的全球首個(gè)自我進(jìn)化智能體伐謀為突出代表。它不僅可以快速把復(fù)雜問(wèn)題抽象出來(lái)，建立好模型，更重要的是能夠根據(jù)條件的變化，不斷地自動(dòng)迭代刷新，給出最優(yōu)方案。
目前，伐謀智能體已經(jīng)應(yīng)用于金融風(fēng)控、交通管理、超級(jí)工程、港口調(diào)度等重點(diǎn)工業(yè)領(lǐng)域，助力產(chǎn)業(yè)鏈實(shí)現(xiàn) AI 提效。
從十多年前最早全面押注 AI、到近兩年率先呼吁行業(yè)進(jìn)行 AI 重構(gòu)，再到如今幫助各行各業(yè)實(shí)現(xiàn)“內(nèi)化 AI”提效，AI 時(shí)代的百度走出的是一條從自我革新到向外賦能的務(wù)實(shí)路徑。AI 不只是工具，也正在成為百度兌現(xiàn)長(zhǎng)期價(jià)值的方式。
換句話說(shuō)，站在當(dāng)前的時(shí)間節(jié)點(diǎn)，重估百度，某種程度上也是在重估 AI 的未來(lái)。
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