智能眼鏡迎來(lái)消費(fèi)熱與資本潮。

作者 | 張語(yǔ)格

智能眼鏡正迎來(lái)消費(fèi)熱與資本潮，雷鳥(niǎo)創(chuàng)新、XREAL、影目INMO、Rokid等品牌在年初紛紛完成新一輪融資。

其中，Rokid（母公司靈伴科技）近期連續(xù)按下資本加速鍵：增資擴(kuò)股、股權(quán)重構(gòu)，老股東持股比例被大幅稀釋；今年，Rokid最新兩輪融資中還引入了多家產(chǎn)業(yè)巨頭。這些動(dòng)作都被外界視為是Rokid即將沖刺IPO的信號(hào)；不過(guò)對(duì)于IPO傳聞，Rokid方面還沒(méi)有官方回應(yīng)。

就在Rokid動(dòng)作頻頻時(shí)，同屬“AR四小龍”的XREAL率先一步向港交所遞交了招股書(shū)；智能眼鏡賽道的資本競(jìng)速已然開(kāi)啟，誰(shuí)能率先拿下“智能眼鏡第一股”？

01.AI眼鏡進(jìn)入資本熱潮

Rokid和XREAL分別成立于2014年和2017年，二者創(chuàng)立之初產(chǎn)品路線高度相似，都主打消費(fèi)級(jí)的AR眼鏡。

大模型爆發(fā)后，Rokid迅速轉(zhuǎn)向全功能 AI 眼鏡路線；XREAL則堅(jiān)持空間顯示核心，聚焦影音與便攜大屏。招股書(shū)顯示，XREAL2023年-2025年的主要收入都來(lái)自AR眼鏡及相關(guān)配件的銷售；按銷售收入計(jì)，XREAL從2022年至2025年間每年在全球AR眼鏡市場(chǎng)中位居第一。

據(jù)招股書(shū)披露，XREAL第一大股東為創(chuàng)始人徐馳及其控制主體，合計(jì)持股投票權(quán)27.98%，上市后仍保持控股地位。XREAL的豪華股東陣容里，還包括阿里、快手、愛(ài)奇藝等互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)；消費(fèi)電子制造巨頭立訊精密、國(guó)際時(shí)尚眼鏡品牌Gentle Monster等產(chǎn)業(yè)投資者。

另一邊，Rokid背后也站著眾多明星投資機(jī)構(gòu)。值得注意的是，最近兩個(gè)月，Rokid密集融資、擴(kuò)股，股東陣容也發(fā)生了不小的變化。

2026 年1月24日至29日，短短6天內(nèi)，Rokid母公司靈伴科技完成4輪密集增資擴(kuò)股，注冊(cè)資本從287.52萬(wàn)元暴增至1395.9萬(wàn)元，其中1月29日單次增資超 800 萬(wàn)元，占本輪總額70%以上。增資完成不到兩個(gè)月后，靈伴科技便完成了股份制改造，更名為“靈伴科技（杭州）股份有限公司”，企業(yè)性質(zhì)從有限責(zé)任公司變更為股份有限公司。

股份制，是登陸資本市場(chǎng)的法定前提條件。當(dāng)增資擴(kuò)股、有限公司改股份公司，兩件事一起發(fā)生，幾乎就是企業(yè)啟動(dòng)IPO標(biāo)準(zhǔn)的前置信號(hào)。

在幾輪增資后，靈伴科技創(chuàng)始團(tuán)隊(duì)的持股比例大幅下降。企業(yè)的股權(quán)結(jié)構(gòu)從集中走向分散，也滿足了主流資本市場(chǎng)對(duì)上市的要求。

“天眼查”數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)始人祝銘明等初始團(tuán)隊(duì)股東合計(jì)持股比例從增資前的99%降至42%左右。目前靈伴科技前三股東分別為祝銘明（29.68%）、Waco (HK) Co. Limited（9.49%）、杭州星戰(zhàn)管理咨詢有限公司（8.55%），后兩家公司分別由靈伴科技和祝銘明個(gè)人控股。

從發(fā)展歷程來(lái)看，Rokid此刻加速資本化運(yùn)作也是順其自然。自2014年成立至今，Rokid 已走過(guò) 12 年漫長(zhǎng)的技術(shù)爬坡期，累計(jì)融資超20 億元；IDG 資本、線性資本、元璟資本等一線 VC/PE 長(zhǎng)期持有，企業(yè)上市無(wú)疑是投資方實(shí)現(xiàn)高回報(bào)退出最合適的方式。

另外，港交所18C章（特?？萍脊旧鲜兄贫龋┩瞥龊?，吸引了內(nèi)地不少AI/AR賽道的創(chuàng)業(yè)公司“登陸”。這一制度不要求企業(yè)盈利，重點(diǎn)考核技術(shù)壁壘和商業(yè)化潛力，恰好適配Rokid的現(xiàn)狀——高研發(fā)低盈利，估值10億美元以上，滿足18C章“未商業(yè)化企業(yè)市值≥80億港元”“已商業(yè)化企業(yè)市值≥40億港元”的要求。

不過(guò)，Rokid將會(huì)瞄準(zhǔn)港交所還是其他資本市場(chǎng)暫時(shí)還無(wú)法確定。

值得一提的是，在Rokid新增的股東陣容里，除了投資機(jī)構(gòu)還出現(xiàn)了產(chǎn)業(yè)資本的身影。

藍(lán)思科技和商湯科技，分別主攻消費(fèi)電子制造和大模型底層技術(shù)；除這兩家公司之外，3月30日，港股眼鏡制造上市企業(yè)康耐特光學(xué)也發(fā)布公告表示，擬投資1.8億元參與Rokid最新一輪融資，認(rèn)購(gòu)其普通股?？梢钥闯?，Rokid最近的一系列融資不只是為了拿錢，也是為了深度綁定產(chǎn)業(yè)鏈、補(bǔ)齊技術(shù)與制造能力。

02.Rokid能憑“開(kāi)放”取勝嗎？

過(guò)去一年，Rokid眼鏡的熱度持續(xù)升溫，2025下半年用戶的購(gòu)買熱情甚至擠崩了Rokid的供應(yīng)產(chǎn)能。全球技術(shù)研究機(jī)構(gòu)Omdia的報(bào)告顯示，2025 年全球AI眼鏡出貨量達(dá)到870萬(wàn)臺(tái)，同比增長(zhǎng)322%，其中Rokid 在全球AI眼鏡中排名第二。

相比其他頭部AR廠商，Rokid的輕量化和日常佩戴體驗(yàn)相對(duì)出色，銷量因此也在AR廠商中明顯領(lǐng)先。祝銘明曾透露，Rokid2025年的銷量已經(jīng)超過(guò)30萬(wàn)臺(tái)，2026年智能眼鏡銷售目標(biāo)是超過(guò)100萬(wàn)副，2027年為200-300萬(wàn)副，2028年將達(dá)到1000萬(wàn)副。

200萬(wàn)臺(tái)出貨量通常被視作消費(fèi)電子產(chǎn)品的“生死線”，也就是說(shuō)，Rokid能否在兩年內(nèi)達(dá)到預(yù)定的銷售目標(biāo)，直接決定它是站穩(wěn)大眾市場(chǎng)、還是停留在小眾嘗鮮品類。

從零到一的突破之后，如何說(shuō)服更多用戶更長(zhǎng)時(shí)間地佩戴自家眼鏡是個(gè)很大的挑戰(zhàn)。就像智能手機(jī)初期的發(fā)展一樣，對(duì)于握在手里高強(qiáng)度使用的電子設(shè)備，用戶很難接受它在續(xù)航、重量等任一方面存在短板。眼鏡也是如此，長(zhǎng)久架在鼻梁上的框架，重量、拍攝穩(wěn)定性、AI反應(yīng)的速度，都會(huì)極大影響眼鏡佩戴的熱情。

然而行業(yè)受限于上游硬件的發(fā)展，始終始終無(wú)法在輕量化、顯示效果與續(xù)航之間完全兼顧。就算保證了體驗(yàn)，供應(yīng)鏈的良品率和產(chǎn)能也是一大考驗(yàn)。2025下半年，Rokid訂單遠(yuǎn)超產(chǎn)能上限，許多購(gòu)買了Rokid的用戶都沒(méi)有及時(shí)收到貨，被許多用戶吐槽。

除了打破行業(yè)發(fā)展的限制，Rokid接下來(lái)還要面對(duì)更多強(qiáng)勁的對(duì)手。過(guò)去一年智能眼鏡賽道擠滿了入局者，百度、阿里、小米等具備更完善生態(tài)的手機(jī)廠商和互聯(lián)網(wǎng)大廠紛紛下場(chǎng)。

真格基金合伙人徐梧表示，目前國(guó)內(nèi)智能眼鏡仍未走出“品牌驅(qū)動(dòng)”的階段，眼鏡的主要受眾是品牌本身的粉絲，大家并非因?yàn)锳I眼鏡某些剛需的功能購(gòu)買，而是出于對(duì)品牌的信賴，或者本身已經(jīng)是品牌生態(tài)的用戶。

這或許也是小米能在智能眼鏡領(lǐng)域拿下第一的原因；小米財(cái)報(bào)顯示，2025年小米AI眼鏡在國(guó)內(nèi)出貨量排名第一?！叭そ馍虡I(yè)”注意到，許多小米眼鏡的用戶同時(shí)也是米家家居的用戶，通過(guò)眼鏡的AI入口調(diào)用家居的使用，也是他們購(gòu)買小米眼鏡的目的之一。

Rokid顯然不具備這種硬件聯(lián)動(dòng)的生態(tài)優(yōu)勢(shì)，相比之下，Rokid現(xiàn)在的獨(dú)特性主要體現(xiàn)在軟件層面。

曾有人問(wèn)祝銘明如何應(yīng)對(duì)大廠的“降維打擊”？祝銘明表示，Rokid的優(yōu)勢(shì)在于“開(kāi)放”。以Meta為代表的眼鏡廠商，其 AI 能力全部來(lái)自廠商自家大模型和 AI 助手，就像阿里的千問(wèn)眼鏡不可能使用豆包大模型，字節(jié)眼鏡也不可能接入DeepSeek，但“Rokid可以同時(shí)接入所有廠商的模型，成為最開(kāi)放的AI入口”。

除了大模型的開(kāi)放，Rokid也在努力推動(dòng)眼鏡OS的生態(tài)建設(shè)，通過(guò)活動(dòng)和激勵(lì)政策吸引開(kāi)發(fā)者基于 Rokid OS 開(kāi)發(fā)原生 AR 應(yīng)用、場(chǎng)景化 AI 技能、視覺(jué)交互組件與第三方服務(wù)適配，在行業(yè)內(nèi)十分有前瞻性。

多位了解智能眼鏡行業(yè)的投資人都曾表示，眼鏡未來(lái)會(huì)切走一部分手機(jī)的交互場(chǎng)景。對(duì)眼鏡廠商而言，軟硬件協(xié)同能力例如芯片與OS之間的優(yōu)化就會(huì)成為下一階段的賽點(diǎn)。

有從業(yè)者直言，智能眼鏡同質(zhì)化非常嚴(yán)重，Rokid的產(chǎn)品整體挑不出什么毛病，但在概念和設(shè)計(jì)上始終缺乏“驚艷”，在一個(gè)未來(lái)高度不確定、高風(fēng)險(xiǎn)的行業(yè)中，太過(guò)穩(wěn)健，有時(shí)也是一種風(fēng)險(xiǎn)。

無(wú)論是推出更具獨(dú)創(chuàng)性的產(chǎn)品設(shè)計(jì)，還是加碼軟件生態(tài)的建設(shè)，Rokid未來(lái)很長(zhǎng)一段時(shí)間里仍然需要持續(xù)、大額的研發(fā)投入作為支撐。

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈的背景下，登陸資本市場(chǎng)是Rokid和XREAL這些尚未盈利的智能眼鏡廠商們擺脫融資依賴、打開(kāi)融資通道為數(shù)不多的選擇；一場(chǎng)智能眼鏡行業(yè)的資本浪潮，正加速涌來(lái)。

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