文｜魏琳華?
編｜王一粟
過(guò)去三個(gè)月，月之暗面以一種近乎激進(jìn)的姿態(tài)頻繁出現(xiàn)在行業(yè)視野中。
先是在融資層面，這家成立僅兩年的公司在不到一個(gè)月內(nèi)連續(xù)完成兩輪融資，金額合計(jì)超過(guò)12億美元——騰訊、五源資本、阿里等機(jī)構(gòu)悉數(shù)入局。借此，月之暗面晉身“十角獸”陣列，估值突破百億美元，創(chuàng)造了國(guó)內(nèi)大模型創(chuàng)業(yè)公司最快達(dá)成百億估值的歷史紀(jì)錄。
緊接著是商業(yè)化收入，月之暗面不僅在20天的時(shí)間內(nèi)收入超過(guò)了2025年全年，同時(shí)釋放了一個(gè)信號(hào)：海外收入在此時(shí)首度超越國(guó)內(nèi)；產(chǎn)品端，面對(duì)爆火的OpenClaw，月之暗面迅速推出Kimi Claw，限定199元級(jí)別以上的付費(fèi)用戶(hù)可體驗(yàn)，成為國(guó)內(nèi)“五小虎”中首個(gè)親自下場(chǎng)做的云端Agent產(chǎn)品。
一切都在指向同一個(gè)事實(shí)：這家曾經(jīng)被外界視為“技術(shù)理想主義”的公司，正在加速走出驗(yàn)證期，闖入商業(yè)化的深水區(qū)。
但繁榮背后，挑戰(zhàn)同樣真實(shí)。相比已于港股上市的MiniMax和智譜，月之暗面的商業(yè)化仍處于起步階段；1億美元年收入目標(biāo)的達(dá)成，尚需產(chǎn)品端的持續(xù)驗(yàn)證。根據(jù)光錐智能的估算，目前C端一年靠訂閱能賺兩億的月之暗面，疊加API收入的增長(zhǎng)，正在向這個(gè)目標(biāo)靠近。
在AI Agent落地加速的2026年，月之暗面的考驗(yàn)才剛剛開(kāi)始。
久違的商業(yè)化春天，怎么賺到了錢(qián)？
“六小龍”中，曾經(jīng)在商業(yè)化路線上起跑最慢的月之暗面，終于迎來(lái)了好消息。
據(jù)悉，自今年1月27日發(fā)布以來(lái)，其自研大模型Kimi K2.5在近20天內(nèi)實(shí)現(xiàn)的收入已突破2025年全年的總和。需要注意的是，月之暗面的付費(fèi)訂閱計(jì)劃從去年9月才正式開(kāi)啟，因此基數(shù)不大。
當(dāng)前，這家公司的核心收入支撐來(lái)自?xún)蓚€(gè)部分：API調(diào)用收入與付費(fèi)訂閱收入。
先從API說(shuō)起，今年2月，Kimi K2.5模型成為海外市場(chǎng)調(diào)用量增長(zhǎng)極為明顯的一家。OpenRouter數(shù)據(jù)顯示，該模型位于Tokens消耗第二的排名，環(huán)比增長(zhǎng)23357%。
這次的Kimi之所以能握住增長(zhǎng)命脈，主要得益于找對(duì)了API調(diào)用的核心場(chǎng)景。
據(jù)OpenRouter數(shù)據(jù)顯示，Kimi K2.5的調(diào)用場(chǎng)景前二分別來(lái)自于2月爆火的Agent產(chǎn)品“小龍蝦”O(jiān)penClaw，和AI編程軟件Kilo Code。這兩款產(chǎn)品，也是OpenRouter上Tokens消耗排名前二的產(chǎn)品。
其中，OpenClaw幾乎撐起了Kimi K2.5在海外市場(chǎng)1/4的消耗。目前，該模型也持續(xù)位居OpenClaw調(diào)用量的榜首。其調(diào)用量接近MiniMax2.5和Gemini 3 Flash的兩倍。
這么多模型中，月之暗面最先吃到了這波場(chǎng)景紅利，幾個(gè) AI 編程工具借 K2.5 的熱度做了限時(shí)促銷(xiāo)。
可以看到，Kimi K2.5先是由Kilo Code發(fā)起使用首周免費(fèi)的活動(dòng)，在OpenClaw爆火之際，OpenClaw又宣布支持調(diào)用Kimi K2.5 模型和Kimi Coding相關(guān)能力。
即便后續(xù)恢復(fù)付費(fèi)，一部分用戶(hù)也可能繼續(xù)為模型能力留存，成為調(diào)用API的主力用戶(hù)。以Kilo Code來(lái)說(shuō)，昨日（2月26日）數(shù)據(jù)顯示，Kimi仍然是該平臺(tái)調(diào)用量第五的模型。
如果說(shuō)API的爆發(fā)是新模型+新Agent產(chǎn)品的東風(fēng)，海外市場(chǎng)部分的收入增長(zhǎng)，也是Kimi試水訂閱付費(fèi)的階段性成果。對(duì)比SimiliarWeb數(shù)據(jù)，以上個(gè)月訪問(wèn)量3300萬(wàn)為例，目前中國(guó)地區(qū)的訪問(wèn)量占比超過(guò)60%，但同比去年九月，這個(gè)數(shù)據(jù)是77%。可見(jiàn)月之暗面確實(shí)在出海上下了功夫。
早在K2.5之前，Kimi就已經(jīng)靠轉(zhuǎn)向出海、開(kāi)通訂閱付費(fèi)的決策，在商業(yè)化上先拿到了短期的成果。在2025年末的內(nèi)部信中，月之暗面創(chuàng)始人楊植麟曾表示，2025年11月以來(lái)Kimi海外API收入增長(zhǎng)4倍，海外和國(guó)內(nèi)付費(fèi)用戶(hù)數(shù)月度環(huán)比增速超過(guò)170%。
可以說(shuō)，2025年是大模型創(chuàng)企開(kāi)始專(zhuān)注出海的一個(gè)關(guān)鍵節(jié)點(diǎn)，月之暗面也不例外。
但在OpenClaw之后，Kimi還需要靠模型迭代，繼續(xù)留出更多的用戶(hù)。從本周API消耗下降60%的情況來(lái)看，API賺錢(qián)是一門(mén)競(jìng)爭(zhēng)激烈的生意，無(wú)論是價(jià)格戰(zhàn)、還是競(jìng)品的持續(xù)迭代，都有可能威脅到月之暗面的API收入。
除了API收入，月之暗面2026年的增值收入大概率要寄托在Coding（編程）計(jì)劃和Agent（智能體）兩部分。在Coding領(lǐng)域，以國(guó)內(nèi)市場(chǎng)來(lái)說(shuō)，Kimi曾嘗試通過(guò)降價(jià)策略吸引用戶(hù)，例如三個(gè)月前推出的“對(duì)話降價(jià)”活動(dòng)，但吸引力相對(duì)有限，原因在于隔壁智譜GLM的降價(jià)力度更大。
春節(jié)前后，競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手也在加速布局。MiniMax M2.5在發(fā)布后12小時(shí)內(nèi)登頂OpenRouter熱度榜，一周內(nèi)登頂調(diào)用量榜首。阿里云則在最近推出Coding Plan訂閱服務(wù)，新用戶(hù)低至首月7.9元。而智譜的GLM Coding Plan則在2月12日宣布漲價(jià)30%起，取消首購(gòu)優(yōu)惠。
面對(duì)玩得起的云廠商，大模型創(chuàng)企要想靠Coding賺錢(qián)，還要靠模型能力的競(jìng)爭(zhēng)翻盤(pán)。
Agent，月之暗面的重點(diǎn)押注
找對(duì)API場(chǎng)景只是個(gè)開(kāi)始，Kimi今年的規(guī)劃，更多押注在了Agent產(chǎn)品上。
在OpenClaw爆火前，楊植鱗就表示過(guò)月之暗面要做一方產(chǎn)品（模型公司親自下場(chǎng)做的產(chǎn)品）的決心。Agent，就是他們選定的方向。
OpenClaw的爆火后，Kimi也是“六小龍”中反應(yīng)最迅速的公司。
在除夕前夕，Kimi版本的Kimi Claw已經(jīng)上線，它的好處是能幫用戶(hù)免去環(huán)境配置等一系列部署OpenClaw的坑，用幾分鐘的時(shí)間內(nèi)就能幫你部署好一個(gè)云端版本的OpenClaw，已經(jīng)擁有OpenClaw的用戶(hù)，也可以選擇把自己的版本綁定在Kimi上自由調(diào)用。
作為純?cè)贫瞬渴鸬漠a(chǎn)品，雖然其能力相比本地部署有所削減，但無(wú)論從安裝部署的大幅簡(jiǎn)化，還是云端比本地更安全的角度來(lái)看，Kimi Claw都成為了對(duì)小白用戶(hù)更友好的選擇。
相比于直接和模型對(duì)話，Kimi Claw們的優(yōu)勢(shì)在于定時(shí)任務(wù)、持續(xù)記憶等場(chǎng)景，比如每天讓它定時(shí)給你生成AI日?qǐng)?bào)，又或者把日常的高頻場(chǎng)景丟給它，讓它把繁瑣的步驟自動(dòng)封裝成Skills，從而免去每次多輪對(duì)話的困難。比如讓AI抓取郵件信息的提煉、讓AI幫忙寫(xiě)提綱、寫(xiě)稿件等。
實(shí)際測(cè)試中，光錐智能讓它自己學(xué)習(xí)一個(gè)有關(guān)AI自主上網(wǎng)搜索的Skills “Web-learner”，只需要對(duì)話就可以讓它自行下載，免去了OpenClaw得自己翻上ClawHub下載的步驟。又讓它每日交一份熱點(diǎn)新聞，它也順利按照要求定時(shí)總結(jié)好發(fā)給你。
不過(guò)，目前還在前期測(cè)試階段，月之暗面把Kimi Claw的使用權(quán)限放在了199元/月及以上的訂閱中。
關(guān)于“誰(shuí)能成為中國(guó)版的OpenClaw”，想吃到這口蛋糕的不止月之暗面。
包括阿里、MiniMax都先后更新了自家云端版本的OpenClaw。以MiniMax的MaxClaw為例，它的思路和Kimi也有不同之處，比如做了不同的專(zhuān)家模式，方便用戶(hù)根據(jù)寫(xiě)作、日程體驗(yàn)等功能。
但這類(lèi)“平替”產(chǎn)品都有一個(gè)共性的痛點(diǎn)，也就是對(duì)于小白用戶(hù)來(lái)說(shuō)，它的實(shí)際體驗(yàn)往往比想象中大打折扣。比如用戶(hù)需要知道提醒AI安裝Skills，又或是對(duì)于日常的調(diào)研、搜索任務(wù)等簡(jiǎn)單需求的體驗(yàn)上，這類(lèi)平替產(chǎn)品沒(méi)有明顯的改進(jìn)。在社交媒體的使用體驗(yàn)中，不少用戶(hù)提及，類(lèi)OpenClaw的云端部署產(chǎn)品，實(shí)際使用體驗(yàn)可能還沒(méi)有直接用對(duì)應(yīng)的付費(fèi)Agent產(chǎn)品好用。
不過(guò)，對(duì)于月之暗面來(lái)說(shuō)，Kimi Claw更多是試水的開(kāi)始。
在確立押注Agent的決心后，從模型層到產(chǎn)品層，月之暗面一直在做的，就是通過(guò)打磨底層模型的Agent能力，讓模型為后續(xù)的Agent產(chǎn)品鋪路。
無(wú)論是Kimi?K2原生支持自動(dòng)工具調(diào)用能力，給Agent調(diào)用工具打基礎(chǔ)，還是K2.5的多Agent集群，將復(fù)雜任務(wù)自動(dòng)拆解為多個(gè)子任務(wù)，分配給不同Agent并行處理，這些都是月之暗面在模型層為Agent做好的優(yōu)化嘗試。
在月之暗面的規(guī)劃中，下一代正在研發(fā)的模型K3，依然是為Agent服務(wù)。
“垂直整合模型訓(xùn)練和Agent產(chǎn)品taste（體驗(yàn)），讓K3成為更‘與眾不同’的模型，讓用戶(hù)體驗(yàn)到全新的、其他模型沒(méi)有定義過(guò)的能力?！睏钪谗[在內(nèi)部公開(kāi)信中說(shuō)。
手握百億現(xiàn)金流，月之暗面的“理想天真”能否持續(xù)？
本質(zhì)上，無(wú)論是擴(kuò)充商業(yè)化還是押注Agent，月之暗面強(qiáng)調(diào)的一個(gè)關(guān)鍵點(diǎn)仍然指向技術(shù)能力的持續(xù)提升。
通過(guò)技術(shù)改進(jìn)和進(jìn)一步Scaling（規(guī)?；嵘刃LOPs至少一個(gè)數(shù)量級(jí)，在預(yù)訓(xùn)練水平上追平世界前沿模型。這是楊植麟在內(nèi)部信中明確提出的2026年第一大戰(zhàn)略目標(biāo)。這一目標(biāo)的實(shí)現(xiàn)需要買(mǎi)算力、繼續(xù)做Infra適配，而現(xiàn)在的月之暗面，要做的就是把手里的錢(qián)花在模型上。
與2024年全公司下場(chǎng)做社媒宣傳K2的狀態(tài)相比，月之暗面過(guò)往的焦慮已經(jīng)翻篇，手中的充?，F(xiàn)金流給了這家公司繼續(xù)“理想化”的底氣。
楊植麟在去年年底發(fā)布的內(nèi)部信中披露，企業(yè)已完成新一輪5億美元融資，賬面現(xiàn)金儲(chǔ)備達(dá)100億元人民幣，加上最近新一輪7億美元的融資，月之暗面賬上的錢(qián)，已經(jīng)不再讓人擔(dān)心是否夠“燒”。
楊植麟在內(nèi)部信中明確表示：“相比于二級(jí)市場(chǎng)，我們判斷還可以從一級(jí)市場(chǎng)募集更大量資金，事實(shí)上，我們的B輪/C輪融資金額就超過(guò)絕大部分IPO募資及上市公司的定向增發(fā)。所以我們短期不著急上市。當(dāng)然未來(lái)我們計(jì)劃將上市作為手段來(lái)加速AGI，擇時(shí)而動(dòng)，主動(dòng)權(quán)掌握在我們手中?！?/p>
月暗之所以能夠如此“不急”，很大程度上也得益于兩家搶奪“大模型第一股”的友商在二級(jí)市場(chǎng)上的驚艷表現(xiàn)。
今年初，智譜與MiniMax相繼登陸港股，即便在商業(yè)化模型尚不完善、依然面臨巨額虧損的情況下，兩者的市值依然攜手沖破了3000億港元的大關(guān)。二級(jí)市場(chǎng)靠著對(duì)AI未來(lái)潛力的信任，給出了遠(yuǎn)超傳統(tǒng)互聯(lián)網(wǎng)巨頭的估值體系。就在春節(jié)期間，智譜和MiniMax的估值已經(jīng)能夠超過(guò)快手、比肩京東。
憑借著友商IPO成功的案例背書(shū)，可以預(yù)見(jiàn)的是，月之暗面在一級(jí)市場(chǎng)中能夠持續(xù)拿到更多的錢(qián)。各家VC強(qiáng)烈的FOMO（錯(cuò)失恐懼）情緒，成為了當(dāng)前未上市頭部AI公司加碼融資、推高百億估值的推手。
但回歸現(xiàn)實(shí)，相比于已經(jīng)在公開(kāi)市場(chǎng)接受檢驗(yàn)的智譜和MiniMax，Kimi的商業(yè)化進(jìn)程依然屬于“剛起跑”的階段。
根據(jù)月之暗面披露的信息估算，以QuestMobile給出的9月月活967萬(wàn)人的基準(zhǔn)計(jì)算，以MiniMax產(chǎn)品的付費(fèi)率計(jì)算（付費(fèi)人數(shù)÷全部人數(shù)，即10.3千人/19057千人≈0.05%），那么九月付費(fèi)用戶(hù)約為967萬(wàn)×0.5%=4.84萬(wàn)用戶(hù)，以環(huán)比170%增長(zhǎng)率計(jì)算，11月單月付費(fèi)用戶(hù)為4.84×2.7×2.7=35.29萬(wàn)。再以月之暗面最低檔會(huì)員49元的定價(jià)來(lái)算，11月單月，僅訂閱付費(fèi)端，月之暗面的收入可能為1729萬(wàn)元。
如果月之暗面能一直保持在這個(gè)收入范圍，那么一年收入就能進(jìn)賬2億元。
但和月之暗面去年規(guī)劃C端收入1億美元的目標(biāo)相比，它還需要更長(zhǎng)時(shí)間的產(chǎn)品長(zhǎng)線收入來(lái)驗(yàn)證。
百億現(xiàn)金儲(chǔ)備給了月之暗面繼續(xù)“理想化”的底氣，但資本市場(chǎng)從來(lái)不會(huì)永遠(yuǎn)等待。當(dāng)MiniMax和智譜已經(jīng)在二級(jí)市場(chǎng)接受檢驗(yàn)，當(dāng)GLM的價(jià)格戰(zhàn)已經(jīng)告一段落，月之暗面需要的不僅是技術(shù)上的持續(xù)突破，更需要商業(yè)化層面的實(shí)質(zhì)性突破。
2026年，對(duì)于月之暗面而言，既是驗(yàn)證商業(yè)化路徑的關(guān)鍵一年，也是從“潛力股”向“確定性”轉(zhuǎn)化的轉(zhuǎn)折之年。
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