這幾年，AI時刻都在沖擊著資本市場的原估值邏輯。從大模型到AI Agent，從算力到應用落地，幾乎每一個環(huán)節(jié)都在催生新的上市故事。對于大量互聯(lián)網與軟件公司而言，“AI化”也逐漸成為重新講述增長邏輯的必選項。
在這樣的背景下，作為中國最早一批將算法引入營銷投放的企業(yè)之一，深演智能幾經波折，終于獲得了IPO備案。
這家公司成立于2009年，從程序化廣告時代一路走來，曾嘗試新三板掛牌、沖刺創(chuàng)業(yè)板，如今又轉道港股，經歷多次折戟后再次站在資本市場門口。
但與許多新晉AI公司不同，深演智能并非誕生于AI時代，而是一家廣告技術“老兵”。因此，當它將自身重新定義為“決策AI技術公司”，并試圖借助AI Agent重寫增長故事時，一個很現(xiàn)實的問題很自然地浮現(xiàn)：
在AI概念席卷資本市場的當下，深演智能究竟是一家真正的AI公司，還是一門被技術敘事重新包裝的廣告生意？
一場營銷科學化的技術升遷，但商業(yè)底色仍在適配中
回到深演智能的起點，會發(fā)現(xiàn)這家公司其實帶著鮮明的時代烙印。
其前身品友互動誕生于2009年，也就是中國互聯(lián)網廣告從傳統(tǒng)展示廣告向程序化購買轉型的關鍵時期。那時，廣告投放仍大量依賴人工經驗，而程序化廣告的核心價值，正是通過數(shù)據(jù)和算法實現(xiàn)更精準的廣告匹配。
深演智能的創(chuàng)始團隊也帶著濃厚的營銷背景。董事長黃曉南曾在寶潔負責市場營銷，后進入麥肯錫從事咨詢工作；聯(lián)合創(chuàng)始人謝鵬同樣出身寶潔銷售體系。這種“快消+咨詢”的組合，使得公司在創(chuàng)立之初就很強的營銷科學化思維，也就是用數(shù)據(jù)和算法重構營銷決策。
于是，深演智能的核心產品逐漸形成兩條主線。
一條是AlphaDesk，這是一個面向廣告投放的AI決策平臺，幫助企業(yè)在海量媒體資源中自動選擇最優(yōu)投放策略；另一條是AlphaData，負責企業(yè)私域數(shù)據(jù)整合與分析，從而為營銷策略提供數(shù)據(jù)基礎。
在公司敘事中，這兩者構成了所謂的營銷決策AI引擎。
從商業(yè)邏輯上看，這其實是典型的AdTech進化路徑：先做廣告技術工具，再逐步向營銷數(shù)據(jù)與決策系統(tǒng)延伸。隨著AI概念在過去幾年迅速升溫，深演智能也順勢將自身定位升級為“決策AI技術公司”。
然而，進一步細拆其財務結構，會發(fā)現(xiàn)另一種現(xiàn)實。
在過去三年中，由于這家公司超八成收入來自智能廣告投放業(yè)務，因此其銷售成本始終維持在收入的70%左右，其中最大一項支出正是媒體資源采購成本。
這說明深演智能在業(yè)務模式上仍然高度依賴廣告流量資源，而非純粹的軟件或算法服務。
這種結構與典型AI軟件公司的商業(yè)模式存在明顯差異。真正的AI SaaS公司往往具有更高毛利率，因為其核心價值來自軟件訂閱與算法服務，而不是流量采購。
換句話說，深演智能的業(yè)務底層仍然更接近廣告技術服務商——算法只是優(yōu)化投放效率的工具，而非獨立創(chuàng)造價值的產品。
因此，“決策AI”的標簽在某種程度上更像是對原有業(yè)務的技術升級，而不是一次徹底的商業(yè)模式躍遷。
AI應用進入驗證周期，深演智能只能靠能力定價
業(yè)績曲線的平緩甚至下滑，則直接地暴露了深演智能的增長困境。
2023年至2025年，正是生成式AI與大模型應用加速落地的首個窗口期。同行們忙著用LLM重構工作流，用Agent搶占企業(yè)入口，而深演智能的營收卻從2023年的6.11億元高點回落至2024年的5.38億元，2025年上半年雖微增5.7%，但期內利潤僅有364萬元，盈利能力大幅縮水。
公司將其歸咎于宏觀環(huán)境導致的客戶預算收緊，但這無法解釋為何在AI投資熱度空前的當下，作為行業(yè)“龍頭”的它未能抓住新的增長極。只能說明，深演智能的現(xiàn)有業(yè)務確實未能享受到AI浪潮帶來的第一波紅利。
從資本市場的角度來看，這一點尤為關鍵。
2024年以前，AI投資更多停留在技術敘事階段。只要公司能夠講出“AI賦能”的故事，往往就能獲得市場的高估值。但進入2026年之后，AI投資邏輯正在發(fā)生明顯變化，資本不再只看技術概念，而是更加關注商業(yè)化能力。
在港股市場，這種邏輯已經表現(xiàn)得非常明顯。已在港股上市的匯量科技與微盟集團，同為營銷技術類企業(yè)，前者依靠全球移動廣告網絡與技術平臺實現(xiàn)規(guī)?；杖?，后者則通過SaaS工具幫助企業(yè)完成數(shù)字化營銷，兩者都形成了較為清晰的商業(yè)模式。
相比之下，深演智能的體量明顯更小，毛利率也更低，其商業(yè)結構仍處于廣告技術與企業(yè)軟件之間的模糊地帶。
在決策型AI應用市場，雖然弗若斯特沙利文數(shù)據(jù)顯示其市場份額排名第一，但這僅僅是2.6%的“矮子里拔將軍”。在一個高度分散且巨頭環(huán)伺的賽道中，這樣的市占率并不構成護城河。
與此同時，AI入口競爭正在變得愈發(fā)激烈。
隨著大模型技術快速迭代，廣告、內容、電商、社交等多個互聯(lián)網入口都在嘗試接入AI能力。企業(yè)營銷預算的分配方式也在發(fā)生變化——品牌越來越傾向于將預算投入到能夠直接提升ROI的渠道。
這意味著營銷AI公司必須證明自己確實能夠提升轉化率和廣告效率，否則很容易被新的技術平臺取代。因此，即便深演智能成功登陸港股，資本市場的真正考驗才剛剛開始。
押注AI Agent：深演智能AI智能體的自證時刻
面對傳統(tǒng)廣告業(yè)務的增長壓力，深演智能將更多的希望寄托在了2025年2月推出的新產品——Deep Agent上。
這款被定義為“下一代企業(yè)AI智能體系統(tǒng)”的產品，試圖通過自動化處理復雜的營銷分析、客戶洞察與投放決策，將公司從工具提供商升級為企業(yè)AI勞動力。
也就是說，Deep Agent的目標是讓AI直接參與企業(yè)營銷決策。這一思路其實與當前AI產業(yè)的發(fā)展方向高度一致。
隨著大模型能力不斷增強，AI正在從簡單的輔助工具演變?yōu)槟軌蜃灾鲌?zhí)行任務的“智能體”。許多企業(yè)都希望通過AI Agent實現(xiàn)業(yè)務流程自動化，從而降低運營成本。
這類模式一旦成功落地，營銷行業(yè)確實可能迎來一次效率革命。
招股書顯示，Deep Agent擁有20多個專用AI智能體，融合了生成式AI與特定行業(yè)的機器學習模型。然而，一個殘酷的現(xiàn)實是，截至招股書披露日，Deep Agent尚未產生實質性的收入。也就是說，它仍處于技術驗證階段，距離大規(guī)模商業(yè)化還有相當距離。
更重要的是，在2026年的當下，AI Agent賽道早已擁擠不堪。互聯(lián)網巨頭、云計算廠商以及SaaS公司都有布局類似產品，從技術資源到客戶基礎都具有明顯優(yōu)勢。
在這種競爭格局下，一家體量并不算大的AI營銷公司，能否建立真正的技術壁壘，是一個巨大的問號。
Deep Agent對于深演智能來說，其實更像是一場“技術自證”。如果這條路線無法實現(xiàn)規(guī)模化收入深演智能將很難擺脫“廣告代理技術升級版”的標簽。
資本市場對AI公司的估值，核心在于其邊際成本遞減的能力和規(guī)?；瘮U張的潛力。一旦Deep Agent始終高度依賴大量的人工介入或依賴昂貴的媒體采買來落地，那么它就無法支撐起一家“決策AI第一股”的高估值。
深演智能的三闖IPO，其實是中國營銷AI行業(yè)進入深水區(qū)的一個縮影。在技術泡沫消退后，唯有那些真正能通過AI重構商業(yè)流程、實現(xiàn)降本增效的企業(yè)，才能穿越周期。
拿到IPO備案只是拿到了入場券，能否在上市后交出一份符合“AI公司”身份的答卷，才是決定深演智能命運的關鍵。
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