2026開年，70歲黃宏生或許迎來了“第二春”。這位在家電江湖摸爬滾打近四十年的創(chuàng)維創(chuàng)始人，正為這家老牌上市公司翻開了新的一頁。
2026年1月，創(chuàng)維集團拋出了一系列重磅計劃，擬通過股份回購計劃撤銷上市地位，實現(xiàn)私有化退市，同時分拆旗下的光伏業(yè)務(wù)，以介紹方式在港交所主板獨立上市。
復牌當日，創(chuàng)維集團股價大漲37%，市場用真金白銀為這出“騰籠換鳥”的故事投出贊成票。
這套一退一進的組合拳，也標志著黃宏生帶領(lǐng)的創(chuàng)維，將在資本市場徹底卸下傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)的包袱，全力押注他眼中的第二增長曲線。
實際上，黃宏生早有推動光伏業(yè)務(wù)獨立上市的想法。他甚至曾放言，未來要分拆出5到8家上市公司，每家目標百億規(guī)模，將創(chuàng)維打造成一個生態(tài)平臺。
在他眼中，光伏業(yè)務(wù)無疑是創(chuàng)維當下最優(yōu)質(zhì)的資產(chǎn)。過去幾年，當傳統(tǒng)家電業(yè)務(wù)陷入紅海搏殺時，創(chuàng)維光伏異軍突起。2020年才成立的創(chuàng)維光伏，憑借遍布鄉(xiāng)鎮(zhèn)的家電經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)，在戶用分布式光伏領(lǐng)域迅速做到全國第二。
2025年1月，黃宏生在深圳發(fā)表年度演講時預計，這一年的光伏業(yè)務(wù)的營收規(guī)模將首次超過傳統(tǒng)電視。
2025年財報證實了光伏業(yè)務(wù)的高增長，根據(jù)財報，創(chuàng)維新能源業(yè)務(wù)收入達236.85億元，同比增長16.5%，占總營收比重提升至33.68%，與智能家電業(yè)務(wù)的差距進一步縮小。
只是，正當創(chuàng)維新能源業(yè)務(wù)增長勢頭一片向好時，圍繞規(guī)模與成本的矛盾也開始出現(xiàn)。
3月27日，創(chuàng)維集團發(fā)布了2025年全年經(jīng)審核業(yè)績。財報顯示，集團全年營業(yè)額首次突破700億元大關(guān)，達到703.24億元，創(chuàng)下成立38年來的歷史新高。
在報告期內(nèi)，公司歸母凈利潤卻大跌37.3%，僅為3.56億元，整體毛利率從2024年的13.5%進一步下滑至12.8%，陷入了增收不增利的狀態(tài)。
千億營收無比重要，甚至成為創(chuàng)維發(fā)展的一種執(zhí)念。十多年來，黃宏生對創(chuàng)維集團年營收破千億時常掛在嘴邊，寫進戰(zhàn)略。盡管這一目標多次調(diào)整，但已成為創(chuàng)維業(yè)績奮進的一大方向。
從2012 年前后提出力爭2020年實現(xiàn)千億銷售額，到2018年創(chuàng)維“一二三四” 戰(zhàn)略明確2023 年達成，再到2021年將實現(xiàn)時間后推到2024年，一直到2024 年，黃宏生表態(tài)，希望2025 年集團完成千億營收目標。
如今，當風光無限的光伏業(yè)務(wù)將把創(chuàng)維推向夢寐以求的千億王座時，創(chuàng)維曾經(jīng)的業(yè)績明星似乎處境尷尬。
2012 年，黃宏生在創(chuàng)維拿下中國彩電銷量六連冠時提出，創(chuàng)維電視2020 年要實現(xiàn)千億銷售額。
一直背負創(chuàng)維集團營收核心的電視業(yè)務(wù)，這些年市占比在緩慢下滑，難現(xiàn)當年高光。后續(xù)，若光伏業(yè)務(wù)單獨剝離上市、集團退市同步順利達成，那么，創(chuàng)維電視業(yè)務(wù)也將迎來新的轉(zhuǎn)折。
一、增長救星or利潤刺客
創(chuàng)維2025年財報中，黃宏生重點押注的新能源業(yè)務(wù)，規(guī)模與利潤兩極分化明顯。
財報顯示，創(chuàng)維新能源業(yè)務(wù)營收236.85億，同比增長16.5%，總營收占比提升至33.6%，累計并網(wǎng)裝機容量超過29.3吉瓦。光伏已成為創(chuàng)維名副其實的第二增長曲線。
新能源業(yè)務(wù)一路的高增長也伴隨持續(xù)的高投入。?
創(chuàng)維新能源業(yè)務(wù)的核心模式是戶用分布式光伏電站的開發(fā)、建設(shè)與運營，即，通過與農(nóng)戶合作，在農(nóng)戶屋頂安裝光伏電站，電站發(fā)電產(chǎn)生的收益由農(nóng)戶與創(chuàng)維共享。
這一模式的優(yōu)勢在于能夠快速鋪開和搶占市場，但硬幣的另一面是，其毛利率遠低于智能家電業(yè)務(wù)。
2025年上半年，創(chuàng)維新能源業(yè)務(wù)分部溢利8.08億，對應(yīng)138億元的營收，分部利潤率約5.9%。
盡管這一水平在光伏行業(yè)中不算低，但當這項業(yè)務(wù)占總營收的比重從2024年的31.28%提升至2025年的33.6%時，它對集團整體毛利率的稀釋效應(yīng)就變得不可忽視。
2025年，創(chuàng)維集團的整體毛利率為12.8%，較2024年下降了0.7個百分點。財報中明確提到，毛利率下滑的一個重要原因就是“毛利率相對較低的新能源業(yè)務(wù)占比提升對整體毛利的稀釋。”
這也意味著，當?shù)兔麡I(yè)務(wù)在公司收入結(jié)構(gòu)占比越來越高時，即便營收規(guī)模不斷擴大，集團的盈利能力反而可能被拉低，這也是規(guī)模與效益之間常見的矛盾。
從財務(wù)數(shù)據(jù)來看，創(chuàng)維的這一趨勢已經(jīng)清晰顯現(xiàn)。2025年，創(chuàng)維集團營收增長8.2%，毛利僅增長2.3%，毛利增速落后于營收增速。
這意味著，創(chuàng)維集團每增加一元的收入，所獲得的利潤貢獻卻會變少。如果這一趨勢持續(xù)，當創(chuàng)維實現(xiàn)“千億營收”的時候，其盈利能力或?qū)⒚媾R更大承壓。
與此同時，新能源業(yè)務(wù)快速擴張帶來的應(yīng)收賬款風險也在累積。
截至2025年末，創(chuàng)維集團的應(yīng)收賬款及應(yīng)收票據(jù)余額高達118.23億元，較上年末的94.89億元大幅增加。
值得注意的是，其中14.13億元的應(yīng)收賬款已逾期，逾期90天以上的應(yīng)收賬款高達7.04億元。財報還特別注明，集團就這些逾期的應(yīng)收賬款未持有任何抵押品。這意味著，相當一部分款項的回收已經(jīng)出現(xiàn)了實質(zhì)性困難。
這些高企的應(yīng)收賬款，很大程度上就來源于創(chuàng)維新能源業(yè)務(wù)的商業(yè)模式。
分布式光伏業(yè)務(wù)的特點是“重運營、長周期”，電站建成后需要長期運維，回本周期通常在2到5年不等。
每新增一座電站，創(chuàng)維都需要墊付建設(shè)成本，等待未來數(shù)年通過發(fā)電收益或用戶分期付款逐步收回。在業(yè)務(wù)高速擴張階段，這一模式天然地伴隨著較長的回款周期和較高的信用風險。
在這一行業(yè)特性下，集團的資金壓力也被進一步放大。
創(chuàng)維光伏官方宣稱，其累計建成電站超過80萬座，運維容量逾27吉瓦，累計發(fā)電量超410億度。
然而每個電站建成后，都需要持續(xù)的運維投入。創(chuàng)維宣傳的“30年發(fā)電保障”雖遠超行業(yè)25年的標準，但其4500人的運維團隊能否真正支撐這一承諾，仍需時間檢驗。
2025年的光伏行業(yè)，正處于一個供需失衡、價格下行的周期低谷。同行TCL科技旗下的TCL中環(huán)，2025年虧損92.64億，連續(xù)九個季度處于虧損狀態(tài)，其光伏硅片業(yè)務(wù)毛利率為-19.44%。
雖然創(chuàng)維主要聚焦于下游的分布式光伏電站開發(fā)，與TCL中環(huán)的硅片制造環(huán)節(jié)不同，但行業(yè)整體產(chǎn)能過剩和價格戰(zhàn)的壓力必然會傳導至下游。
在行業(yè)“內(nèi)卷”加劇的背景下，創(chuàng)維想要維持甚至提升光伏業(yè)務(wù)的毛利率，將面臨越來越大的挑戰(zhàn)。
二、智能家電，國內(nèi)失語
智能家電業(yè)務(wù)是創(chuàng)維的起家之本，在2025年，該部業(yè)務(wù)營收356.56億元，同比增長6.5%，仍是集團最大的收入來源，相較往期增速略有放緩。
奧維云網(wǎng)數(shù)據(jù)顯示，2025年中國彩電銷量跌至2763萬臺的歷史新低，行業(yè)進入存量博弈的深水區(qū)。在這一周期起伏中，創(chuàng)維的電視業(yè)務(wù)同樣受到了考驗。
財報顯示，2025年創(chuàng)維智能電視產(chǎn)品在中國大陸市場的營業(yè)額為117.81億元，同比下滑7.4%。
從市場格局來看，2025年的中國電視市場已形成“海信、TCL、小米”三足鼎立的新格局，三者合計市占率超過60%。
曾與海信、TCL并稱“彩電三巨頭”的彩電大王創(chuàng)維，如今行業(yè)統(tǒng)治力日趨下降。目前，TCL和海信通過子品牌覆蓋2000-4000元下沉市場，創(chuàng)維定位高端，主力機型集中在5000元以上。
由于規(guī)模龐大的下沉市場錯失，這也導致2024年以來創(chuàng)維的市占率被海信、TCL、小米超過，甚至有被海信子品牌VIDDA和小米子品牌紅米趕上態(tài)勢。
市場地位的滑落不是一朝一夕。從技術(shù)路線來看，創(chuàng)維曾經(jīng)是中國OLED電視最堅定的押注者，并累計投入超百億元布局OLED產(chǎn)業(yè)鏈。
彼時的OLED面板技術(shù)長期依賴韓國LGD供應(yīng)，成本居高不下，始終難以實現(xiàn)規(guī)?；占啊?/p>
在這一背景下，市場風向開始轉(zhuǎn)向Mini LED，但創(chuàng)維的轉(zhuǎn)型卻顯得遲疑不決，一度陷入“兩條腿走路”的游移中，既不想放棄OLED的技術(shù)積累，又不得不追趕Mini LED的行業(yè)趨勢。
這種技術(shù)路線上的搖擺，讓創(chuàng)維在高端市場的競爭中逐漸掉隊。當海信、TCL等競品通過Mini LED技術(shù)搶占高端市場時，創(chuàng)維的OLED電視因定價過高而銷量不佳，而后期轉(zhuǎn)向Mini LED又錯過了最佳窗口期。
雖然創(chuàng)維后續(xù)推出了“壁紙電視”等差異化產(chǎn)品試圖挽回局面，但在京東、天貓等電商平臺上，創(chuàng)維的中高端Mini LED機型銷量遠不及海信和TCL的同級別產(chǎn)品，最終，其電視業(yè)務(wù)只能依靠低端機型走量。
京東銷售數(shù)據(jù)顯示，創(chuàng)維中高端Mini LED機型銷量普遍僅2萬臺左右，而售價1699元的低端機型卻售出9萬臺以上。
這種產(chǎn)品結(jié)構(gòu)也嚴重制約了創(chuàng)維的盈利能力，2025年上半年，創(chuàng)維智能家電業(yè)務(wù)收入同比增長9.4%，營業(yè)利潤卻反而下降8.9%，進一步壓縮了本就微薄的利潤空間。
國內(nèi)市場承壓之時，海外布局卻成為創(chuàng)維家電業(yè)務(wù)的亮點。
2025年，創(chuàng)維海外市場營業(yè)額為183.35億元，占總營業(yè)額的26.0%，同比增長16.3%，增速遠超中國大陸市場的5.5%。
這種態(tài)勢也反映出創(chuàng)維在海外市場開拓上取得的實質(zhì)性突破。
2025年，創(chuàng)維成功獲得北美飛利浦品牌獨家授權(quán)，突破了當?shù)厥袌鰷嗜氡趬?，與沃爾瑪、山姆會員店等主流零售渠道建立深度合作，實現(xiàn)了北美區(qū)域業(yè)務(wù)的跨越式增長。
2026年2月底，創(chuàng)維又與松下達成深度戰(zhàn)略合作伙伴關(guān)系，將全面負責松下品牌電視在歐洲市場的生產(chǎn)、銷售、營銷及渠道拓展，雙方將在高端OLED機型領(lǐng)域開展聯(lián)合開發(fā)。
黃宏生將這種策略概括為“低成本、長遠地拿下世界級品牌”，也就是通過運營已收歸旗下的德國美茲、歐洲Strong等本地品牌，以及主品牌SKYWORTH與子品牌酷開的多品牌矩陣，實現(xiàn)“融入當?shù)亍钡膰H化戰(zhàn)略。
這種借船出海的策略，讓創(chuàng)維在短時間內(nèi)實現(xiàn)了海外市場的快速躍升。不過，由此而來的品牌矩陣分散、依賴外部品牌授權(quán)而非自有品牌建設(shè)，也使創(chuàng)維長期處于代工或品牌運營的從屬地位，難以真正建立起全球性的品牌影響力。
在國際市場中，創(chuàng)維難以在短期內(nèi)撼動三星、LG等國際巨頭長期構(gòu)筑的品牌壁壘。而與海信、TCL等對手相比，創(chuàng)維在品牌建設(shè)上的投入力度也有著明顯差距。
海信通過連續(xù)贊助世界杯、歐洲杯等頂級體育賽事，在全球范圍內(nèi)建立了不錯的品牌認知。TCL則通過冠名好萊塢中國大劇院、與NBA合作等方式，發(fā)力海外本土化運營。
相比之下，創(chuàng)維在海外市場的品牌投入?yún)s依舊低調(diào)，其自有品牌“Skyworth”在海外消費者中的認知度相較對手們或許仍然不夠。
借船出?？山庖粫r之困，卻未必能行穩(wěn)致遠。當飛利浦和松下的品牌授權(quán)到期，或合作關(guān)系發(fā)生變化，創(chuàng)維在海外市場的渠道和份額也將面臨著不確定性。
三、黃宏生時代洪流中轉(zhuǎn)身
2026年，創(chuàng)維將自身定義為“AI普及年”。在AI浪潮席卷全球的背景下，創(chuàng)維試圖通過技術(shù)賦能重新找回產(chǎn)品競爭力。
其中，酷開系統(tǒng)已累計接入超過2億臺設(shè)備，日均交互超過70億次，成為訓練AI模型的燃料。
黃宏生用“英國管家”形象地描述創(chuàng)維AI系統(tǒng)的智能服務(wù)：一個專業(yè)的管家，不需要主人下達明確指令，就能感知主人的需求。
2026年3月，創(chuàng)維推出了年度超旗艦壁紙電視A10H系列，搭載與京東方聯(lián)合研發(fā)的專屬“畫界屏”，在顯示技術(shù)上尋求差異化突破。
AI能否成為創(chuàng)維家電業(yè)務(wù)的突破口，仍取決于其能否真正轉(zhuǎn)化為產(chǎn)品力的躍遷。
黃宏生也坦言，受存儲芯片價格漲幅劇烈的影響，創(chuàng)維的AI功能目前主要搭載于高端機型，低端產(chǎn)品因成本限制暫時無法普及。
對創(chuàng)維和黃宏生而言，2026年的意義遠不止營收能否突破千億。
2026年，是創(chuàng)維成立38周年，或許也是黃宏生創(chuàng)業(yè)生涯中一次關(guān)鍵的轉(zhuǎn)型關(guān)口。
他曾在接受采訪時用“九死一生”來比喻創(chuàng)業(yè)歷程，從遙控器到彩電，從彩電到新能源汽車，再到如今的光伏與AI，黃宏生從未停止探索。
現(xiàn)在，他的命題是讓一家年營收超700億的龐然大物，在時代洪流中實現(xiàn)轉(zhuǎn)身。
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