2月26日，百度發(fā)布2025Q4及全年財(cái)報(bào)。其中值得看的不僅有營(yíng)收，還有首次披露的AI業(yè)務(wù)收入占比。
財(cái)報(bào)顯示，2025年百度總營(yíng)收達(dá)1291億元，AI業(yè)務(wù)營(yíng)收達(dá)400億元；四季度，百度總營(yíng)收327億元， AI業(yè)務(wù)收入占百度一般性業(yè)務(wù)收入的43%，超出市場(chǎng)預(yù)期。
這意味著，AI開(kāi)始在百度的多個(gè)業(yè)務(wù)中“全面開(kāi)花”，創(chuàng)造實(shí)打?qū)嵉氖杖耄⑶覐某杀局行淖兂闪死麧?rùn)中心。過(guò)去市場(chǎng)一直猜百度AI到底能賺多少錢(qián)，現(xiàn)在終于有了官方答案。更關(guān)鍵的是，這個(gè)收入來(lái)自企業(yè)用戶(hù)和個(gè)人用戶(hù)愿意為效果付費(fèi)，不是靠補(bǔ)貼燒出來(lái)的，含金量不一樣。
此外，另一個(gè)信號(hào)是百度有信心在未來(lái)靠AI賺回更多的錢(qián)。百度已經(jīng)發(fā)起50億美元的回購(gòu)計(jì)劃，相當(dāng)于市值的10%。橫向?qū)Ρ龋O(píng)果谷歌這類(lèi)現(xiàn)金流非常強(qiáng)的科技公司，常規(guī)回購(gòu)比例也就2%-4%。百度的這個(gè)力度，等于用非常規(guī)動(dòng)作向市場(chǎng)表態(tài)股價(jià)被低估了。另外，百度還將在2026年首次派息，昆侖芯的分拆上市也在推進(jìn)，多家資本機(jī)構(gòu)對(duì)此表示看好。
這些動(dòng)作串起來(lái)看，百度正在重新定義自己——不再是那個(gè)搜索公司，而是AI驅(qū)動(dòng)的科技公司。這個(gè)認(rèn)知差，就是重新認(rèn)識(shí)百度的價(jià)值錨。
一、AI收入占比首次披露
AI業(yè)務(wù)收入占百度一般性業(yè)務(wù)收入的43%，這個(gè)數(shù)字最大的意義不是大小，而是百度終于能把AI單拎出來(lái)算了，而且從技術(shù)到商業(yè)的閉環(huán)已被驗(yàn)證。
以前AI在百度財(cái)報(bào)里是個(gè)模糊概念，散落在云、廣告、智能駕駛各個(gè)板塊，外人看不清到底貢獻(xiàn)多少。市場(chǎng)想知道百度AI到底賺不賺錢(qián)，只能靠猜。現(xiàn)在單獨(dú)成項(xiàng)，意味著這塊業(yè)務(wù)已經(jīng)大到藏不住了，而且跑通了從技術(shù)到收入的閉環(huán)，有底氣接受市場(chǎng)檢驗(yàn)。
這個(gè)轉(zhuǎn)變本身就折射出新的信號(hào)。一家公司愿意把某項(xiàng)業(yè)務(wù)拆出來(lái)獨(dú)立披露，通常意味著兩個(gè)條件已經(jīng)滿(mǎn)足：一是這塊業(yè)務(wù)已經(jīng)形成穩(wěn)定收入，不再是單純的投入期；二是管理層認(rèn)為，這塊業(yè)務(wù)的重要性到了需要單獨(dú)向市場(chǎng)展示的程度。百度這次把AI收入占比拿出來(lái)，說(shuō)明AI在內(nèi)部已經(jīng)從技術(shù)儲(chǔ)備升格為核心業(yè)務(wù)。
更值得琢磨的是這個(gè)收入的構(gòu)成。它不是靠流量變現(xiàn)來(lái)的，也不是靠補(bǔ)貼燒出來(lái)的，而是靠技術(shù)實(shí)力支撐的。B端客戶(hù)愿意購(gòu)買(mǎi)云服務(wù)、昆侖芯等，是因?yàn)樗懔Τ杀镜?、部署快，真能降本增效，C端用戶(hù)愿意使用文心助手、秒噠等應(yīng)用，是因?yàn)檎娴哪軒椭谏罟ぷ魃钪星袑?shí)提效。用戶(hù)的付費(fèi)和使用意愿是沖著解決問(wèn)題來(lái)的，這比單純的燒錢(qián)換增長(zhǎng)更持久。
放到整個(gè)百度集團(tuán)層面看，AI已經(jīng)開(kāi)始扮演增長(zhǎng)引擎的角色。百度現(xiàn)在的打法是用技術(shù)投入，撬動(dòng)多個(gè)場(chǎng)景的收入。智能云、AI應(yīng)用、無(wú)人駕駛，底層能力復(fù)用，邊際成本遞減。這是互聯(lián)網(wǎng)公司最熟悉的杠桿，只不過(guò)這次杠桿的支點(diǎn)換成了AI。
這才是百度最值得關(guān)注的變化。等到明年再回頭看AI的收入占比，大概率是往上走。
可以說(shuō)，百度正在用AI重構(gòu)自己的收入結(jié)構(gòu)，從過(guò)去靠流量變現(xiàn)，轉(zhuǎn)向靠技術(shù)能力變現(xiàn)。這個(gè)轉(zhuǎn)變一旦完成，市場(chǎng)給它的估值邏輯就得重寫(xiě)。以前看百度，盯著的是搜索廣告的增速；以后看百度，盯著的應(yīng)該是AI業(yè)務(wù)的營(yíng)收占比和毛利率。賬本的算法變了，算賬的方式自然也得跟著變。
二、B端吃透全棧，C端用戶(hù)買(mǎi)單，Robotaxi開(kāi)出海外
賬本換了算法只是第一步，更關(guān)鍵的是業(yè)務(wù)層面如何落地。百度AI落地可大致分三條線(xiàn)——B端企業(yè)服務(wù)、C端應(yīng)用產(chǎn)品、以及Robotaxi無(wú)人駕駛。
三條線(xiàn)里，B端是用全棧能力解決AI落地難。
2025年Q4財(cái)報(bào)顯示，2025年，百度智能云全年大模型相關(guān)中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)和中標(biāo)金額實(shí)現(xiàn)雙第一，連續(xù)兩年成為中標(biāo)項(xiàng)目數(shù)和中標(biāo)金額最多的云廠(chǎng)商。另外，AI云持續(xù)增長(zhǎng)，2025全年收入同比增長(zhǎng)34%。其中，四季度AI高性能計(jì)算設(shè)施的訂閱收入同比增長(zhǎng)143%，較三季度的128%進(jìn)一步加速。
為什么客戶(hù)愿意買(mǎi)單？本質(zhì)是百度的全棧方案降低了企業(yè)用AI的門(mén)檻。通過(guò)千帆這樣的平臺(tái)，百度把模型、工具鏈和部署能力打包在一起，企業(yè)不用從零開(kāi)始部署AI，可以直接用現(xiàn)成能力上線(xiàn)。以前企業(yè)想用AI，可能要自己調(diào)模型、寫(xiě)代碼、搭環(huán)境?，F(xiàn)在找百度，這些都不用操心。
但光有平臺(tái)層面的工具還不夠，算力層面也要能打。昆侖芯從架構(gòu)層就是為AI設(shè)計(jì)的，能大規(guī)模提供穩(wěn)定、高性能的AI計(jì)算，而且兼容主流模型和框架。企業(yè)拿到手就能用，不用二次開(kāi)發(fā)，集成成本和部署時(shí)間都降下來(lái)了。
這是百度B端業(yè)務(wù)的底層競(jìng)爭(zhēng)力——不是賣(mài)一塊芯片，也不是只賣(mài)一個(gè)平臺(tái)，而是從芯片到平臺(tái)到應(yīng)用層全部打通，客戶(hù)能拿到一套完整可用的系統(tǒng)性AI能力。
這套系統(tǒng)由百度智能云承載，產(chǎn)品矩陣這幾年已經(jīng)陸續(xù)補(bǔ)齊了。AI Infra層面，昆侖芯和天池超節(jié)點(diǎn)提供算力支撐；Agent Infra層面，千帆平臺(tái)提供從模型服務(wù)到Agent運(yùn)行環(huán)境的全套工具，目前累計(jì)支持企業(yè)構(gòu)建超130萬(wàn)個(gè)Agents；應(yīng)用產(chǎn)品層面，“一見(jiàn)”多模態(tài)專(zhuān)業(yè)視覺(jué)管理平臺(tái)能在連鎖門(mén)店場(chǎng)景里精準(zhǔn)識(shí)別每一道菜品的制作工序。從底層算力到上層應(yīng)用，百度全包了，客戶(hù)不用再找好幾家供應(yīng)商來(lái)回對(duì)接。
更關(guān)鍵的是生態(tài)在轉(zhuǎn)起來(lái)。2025年，百度智能云核心伙伴收入年增長(zhǎng)超100%，渠道側(cè)年收入達(dá)千萬(wàn)級(jí)的伙伴，收入規(guī)模增長(zhǎng)超三倍。所有落地項(xiàng)目中，交付伙伴實(shí)現(xiàn)了100%參與。這個(gè)勢(shì)頭如果能保持，B端業(yè)務(wù)的護(hù)城河會(huì)越來(lái)越寬。
這才是百度云真正的競(jìng)爭(zhēng)力：不是單點(diǎn)技術(shù)最強(qiáng)，而是讓合作伙伴能賺錢(qián)，大家才愿意跟著你干。
B端業(yè)務(wù)打下的是技術(shù)底子和客戶(hù)基礎(chǔ)，但AI的想象力不能只停留在賣(mài)給企業(yè)，還得看普通用戶(hù)用不用。再看C端。百度把B端打磨出來(lái)的AI能力，做成了面向個(gè)人用戶(hù)的爆款產(chǎn)品。
據(jù)2025年Q4財(cái)報(bào)顯示，2025年，百度AI應(yīng)用全年收入突破100億元。這是一個(gè)重要里程碑，說(shuō)明AI在C端已經(jīng)開(kāi)始規(guī)?；儸F(xiàn)。
文心助手是百度C端AI的重要入口。今年春節(jié)紅包活動(dòng)拉了一波增量，MAU漲了4倍，其中，生圖功能調(diào)用量同?增?50倍，生視頻功能同比增?40倍，AI打電話(huà)功能增?近5倍。這說(shuō)明用戶(hù)不是領(lǐng)完紅包就走，是真的在用。最新財(cái)報(bào)顯示，目前文心助手月活用戶(hù)數(shù)已達(dá)2.02億，與豆包、千問(wèn)形成國(guó)內(nèi)三大AI入口。
一個(gè)日活過(guò)億的AI應(yīng)用，放在任何公司都是核心資產(chǎn)，百度把它嵌在百度APP里，相當(dāng)于給原來(lái)的流量基本盤(pán)裝上了新引擎。最新財(cái)報(bào)顯示，2025年12月，百度App月活用戶(hù)數(shù)達(dá)6.79億，文心助手的滲透率還在提升。
用戶(hù)來(lái)了，但能不能留住，還得看產(chǎn)品能不能解決實(shí)際問(wèn)題。
文庫(kù)網(wǎng)盤(pán)的GenFlow3.0走的是這條路——讓AI直接干活。核心是兩個(gè)智能體：OfficeAgent是首個(gè)真正吃透辦公套件的智能體，用戶(hù)用簡(jiǎn)單指令就能執(zhí)行Excel、Word、PPT的生成加編輯專(zhuān)業(yè)操作；GenX是行業(yè)首個(gè)全模態(tài)通用智能體，統(tǒng)一圖文影音的理解、生成與編輯全流程任務(wù)。還有記憶中心，能記住用戶(hù)過(guò)往溝通信息、使用資料、偏好需求，需要時(shí)自主調(diào)用。近期，百度文庫(kù)還和百度網(wǎng)盤(pán)整合成為個(gè)人超級(jí)智能事業(yè)群，進(jìn)一步加快AI應(yīng)用創(chuàng)新。
除了幫人干活，百度還在做幫人從0-1“造應(yīng)用”的事。秒噠把開(kāi)發(fā)門(mén)檻拉到最低，升級(jí)到2.0后能實(shí)現(xiàn)“全棧應(yīng)用一鍵生成”，讓“一人公司”成為可能，把開(kāi)發(fā)門(mén)檻降到“會(huì)說(shuō)話(huà)就能做AI應(yīng)用”。
2025年Q4&全年財(cái)報(bào)披露，截止2026年2月，秒噠已幫助全球用戶(hù)累計(jì)生成100多萬(wàn)個(gè)AI應(yīng)用。據(jù)IDC報(bào)告，秒噠在平臺(tái)功能和應(yīng)用質(zhì)量方面表現(xiàn)出行業(yè)領(lǐng)先的性能。
C端能力的溢出效應(yīng)也體現(xiàn)在海外市場(chǎng)。秒噠在去年四季度推出的海外版MeDo剛發(fā)布便登頂了ProductHunt榜首，獲海外用戶(hù)青睞。此外百度文庫(kù)推出的海外AI產(chǎn)品Oreate，海外用戶(hù)量破百萬(wàn)，服務(wù)全球超200個(gè)國(guó)家及地區(qū)。百度網(wǎng)盤(pán)上線(xiàn)中國(guó)臺(tái)灣首周，就躋身該地區(qū)iOS效率榜第二。這都說(shuō)明百度的AI產(chǎn)品能力，在海外市場(chǎng)也相當(dāng)能打。
C端跑通的是用戶(hù)為AI付費(fèi)的模式，但百度還在做一件更重的事——把AI從數(shù)字世界落地到物理世界。這個(gè)典型代表就是Robotaxi。
最新財(cái)報(bào)顯示，2025年四季度蘿卜快跑全球無(wú)人駕駛出行服務(wù)次數(shù)達(dá)340萬(wàn)，同比增長(zhǎng)超200%，季度內(nèi)每周出行次數(shù)峰值超30萬(wàn)。截至2026年2月，蘿卜快跑累計(jì)提供全球出行服務(wù)次數(shù)超2000萬(wàn)，足跡已覆蓋全球26個(gè)城市。自動(dòng)駕駛總里程累計(jì)超3億公里，其中全無(wú)人駕駛里程超1.9億公里。
國(guó)內(nèi)跑通模式之后，海外落地的速度在加快。阿布扎比拿下首批全無(wú)人商業(yè)化運(yùn)營(yíng)許可，倫敦落地右舵市場(chǎng)，迪拜獲得首個(gè)全無(wú)人測(cè)試許可。2026年2月世界政府峰會(huì)期間，蘿卜快跑為大會(huì)唯一指定用車(chē)，大會(huì)現(xiàn)場(chǎng)迪拜王儲(chǔ)謝赫·哈姆丹親自體驗(yàn)后，在海外社交媒體上發(fā)文稱(chēng)贊其“解放雙手、未來(lái)已來(lái)”。
蘿卜快跑與Uber的合作也在推進(jìn)，計(jì)劃2026年一季度在迪拜正式推出全無(wú)人駕駛出行服務(wù)。這意味著百度的無(wú)人駕駛技術(shù)體系、安全標(biāo)準(zhǔn)與運(yùn)營(yíng)模式，持續(xù)獲得全球頂尖市場(chǎng)的認(rèn)可。
Robotaxi業(yè)務(wù)的價(jià)值，市場(chǎng)之前一直低估了。大家總覺(jué)得這是燒錢(qián)的事，但百度的邏輯是堅(jiān)持投入，就有成功的一天。百度自十多年前布局無(wú)人駕駛，如今不止在國(guó)內(nèi)眾多城市落地，更是在海外市場(chǎng)成為亮眼的技術(shù)名片。迪拜、倫敦這些國(guó)際大都市，有廣闊的市場(chǎng)空間，當(dāng)?shù)卣苍敢庵С中录夹g(shù)，一旦跑通，無(wú)人駕駛的商業(yè)價(jià)值空間很大。而且這個(gè)業(yè)務(wù)的壁壘極高，不是靠融資就能堆出來(lái)的，需要真刀真槍的安全記錄和運(yùn)營(yíng)能力。百度現(xiàn)在拿到的這些海外牌照和合作，就是最硬的壁壘。
把百度的這三條線(xiàn)放在一起看，邏輯是通的：B端做深技術(shù)護(hù)城河，把底層能力打磨到能打大客戶(hù)；C端把這些能力產(chǎn)品化，讓普通用戶(hù)愿意付費(fèi)；Robotaxi則是把AI能力從數(shù)字世界延伸到物理世界，打開(kāi)遠(yuǎn)期想象空間。三條線(xiàn)共用一套技術(shù)底座，研發(fā)投入的邊際效率在提高。這才是百度AI業(yè)務(wù)真正的看點(diǎn)——不是單點(diǎn)突破，而是系統(tǒng)作戰(zhàn)。
三、回購(gòu)、派息、分拆：透視百度的資本動(dòng)作
如果說(shuō)AI業(yè)務(wù)占比披露是百度的“里子”，那最近的資本運(yùn)作就是百度的“面子”——50億美元回購(gòu)、第一次派息、昆侖芯分拆上市，百度的這三個(gè)動(dòng)作都在做同一件事：重新調(diào)整自己在資本市場(chǎng)的形象，讓市場(chǎng)用新眼光來(lái)看自己。
先看回購(gòu)。
百度這次的回購(gòu)比例接近市值10%，這個(gè)手筆在科技巨頭里少見(jiàn)。蘋(píng)果谷歌常年回購(gòu)，但比例也就2%-4%，Meta激進(jìn)的時(shí)候也不過(guò)5%。百度敢這么干，賬上現(xiàn)金是一方面，更重要的是對(duì)未來(lái)的判斷：AI業(yè)務(wù)進(jìn)入正循環(huán)，現(xiàn)金流會(huì)越來(lái)越厚，現(xiàn)在股價(jià)沒(méi)反映真實(shí)價(jià)值，這是一種非常自信的信號(hào)。
派息也是個(gè)信號(hào)。
科技公司愿意分紅，通常意味著主營(yíng)業(yè)務(wù)穩(wěn)定，新業(yè)務(wù)能自己造血，不需要母公司一直輸血。微軟2003年開(kāi)始派息，配合回購(gòu)，市值從2500億走到3萬(wàn)億。百度現(xiàn)在走類(lèi)似的路，將在2026年首次派發(fā)股息，這至少說(shuō)明管理層對(duì)AI收入的持續(xù)性有信心。
派息給股東吃定心丸，超出市場(chǎng)預(yù)期的“組合式回報(bào)”釋放利好，讓市場(chǎng)給予百度更多未來(lái)業(yè)績(jī)向好的信心。
但百度的牌不止這些。業(yè)務(wù)層面理順之后，頭部業(yè)務(wù)走向資本層面的動(dòng)作也在跟上——昆侖芯啟動(dòng)分拆，這直接彰顯出百度業(yè)務(wù)的價(jià)值潛力。
把昆侖芯分拆出來(lái)單獨(dú)融資，對(duì)標(biāo)英偉達(dá)、AMD的PE，這部分價(jià)值就能算清楚。過(guò)去市場(chǎng)給百度定價(jià)，核心錨點(diǎn)是搜索廣告。現(xiàn)在首次將昆侖芯納入估值框架，意味著百度的估值邏輯正在從“搜索+廣告”的單一主線(xiàn)，轉(zhuǎn)向“廣告基本盤(pán)+AI硬科技資產(chǎn)”的雙軌結(jié)構(gòu)。
摩根大通、花旗、Benchmark上調(diào)百度的目標(biāo)價(jià)，都是用分部估值法重新算賬，把昆侖芯、Robotaxi單拎出來(lái)定價(jià)。Benchmark將百度目標(biāo)價(jià)上調(diào)至215美元，理由是即將出現(xiàn)的一系列催化劑將有助于釋放百度被低估資產(chǎn)的價(jià)值，并推動(dòng)公司通過(guò)分部加總估值法實(shí)現(xiàn)估值體系的系統(tǒng)性重估。其中，將即將推進(jìn)的昆侖芯分拆上市視為核心催化事件。
這種估值切換很關(guān)鍵。以前大家看百度，總覺(jué)得是家傳統(tǒng)的搜索公司，新業(yè)務(wù)再好也被傳統(tǒng)業(yè)務(wù)拖累?，F(xiàn)在昆侖芯分拆出去，Robotaxi在海外跑通，云業(yè)務(wù)增速跑贏(yíng)大盤(pán)，這些業(yè)務(wù)的價(jià)值會(huì)慢慢被市場(chǎng)看見(jiàn)。而且分拆之后，昆侖芯可以獨(dú)立融資、獨(dú)立激勵(lì)團(tuán)隊(duì)，發(fā)展速度會(huì)比在集團(tuán)內(nèi)部更快。
所以回到開(kāi)頭的問(wèn)題：AI業(yè)務(wù)收入占比披露，50億美元回購(gòu)，昆侖芯分拆，這些動(dòng)作放在一起看，邏輯是通的。百度正在用AI重構(gòu)自己的增長(zhǎng)模型，也在用資本手段重構(gòu)自己的估值模型?，F(xiàn)在市場(chǎng)給百度的定價(jià)，到底有沒(méi)有反映這些新業(yè)務(wù)的價(jià)值，每個(gè)人心里都有桿秤。但至少，百度這份財(cái)報(bào)，已經(jīng)交出了一份扎實(shí)的成績(jī)單。
特別聲明：本文為合作媒體授權(quán)DoNews專(zhuān)欄轉(zhuǎn)載，文章版權(quán)歸原作者及原出處所有。文章系作者個(gè)人觀(guān)點(diǎn)，不代表DoNews專(zhuān)欄的立場(chǎng)，轉(zhuǎn)載請(qǐng)聯(lián)系原作者及原出處獲取授權(quán)。(有任何疑問(wèn)都請(qǐng)聯(lián)系idonews@donews.com)
