文 /?《財(cái)經(jīng)》研究員 黃凱茜 馬銘澤?
來源 /?財(cái)經(jīng)雜志??
顯示產(chǎn)業(yè)正在逼近又一個(gè)“奇點(diǎn)時(shí)刻”。?
1月15日，三星顯示在韓國牙山工廠舉行“出貨儀式暨安全祈?；顒?dòng)”，宣布全球首條8.6代OLED產(chǎn)線正式量產(chǎn)出貨。該產(chǎn)線為蘋果新款MacBook供應(yīng)面板，月產(chǎn)能2萬片。?
此前，LG顯示是唯一建成高世代OLED（有機(jī)發(fā)光二極管）產(chǎn)線的企業(yè)，并率先向市場推出OLED大屏電視。?
OLED是繼CRT（陰極顯像管）和LCD（液晶顯示）之后的第三代顯示技術(shù)，產(chǎn)業(yè)界在這條技術(shù)路線上已經(jīng)探索了十幾年，其應(yīng)用逐漸從小眾走向大眾。?
與先行者日韓企業(yè)當(dāng)初的設(shè)想不同，OLED未能取代LCD成為主流電視屏幕，但在手表、手機(jī)等小屏產(chǎn)品上大放異彩，而8.6代OLED產(chǎn)線瞄準(zhǔn)的是筆記本電腦、平板電腦、車載顯示等規(guī)模更大的中屏市場。?
業(yè)內(nèi)普遍預(yù)計(jì)，2026年將成為OLED從小尺寸向中尺寸加速滲透的“奇點(diǎn)時(shí)刻”。爭奪顯示產(chǎn)業(yè)新高地，前哨戰(zhàn)已經(jīng)結(jié)束，主力部隊(duì)的對(duì)決即將開始。?
過去20年，中國企業(yè)在顯示產(chǎn)業(yè)上演長跑式逆襲，其間無數(shù)驚心動(dòng)魄，最終徹底扭轉(zhuǎn)中國制造“缺芯少屏”里的“少屏”局面。到2025年末，中國大陸企業(yè)占據(jù)全球LCD市場的七成以上，曾經(jīng)的霸主日本企業(yè)竟然集體出局。?
然而大獲全勝的中國企業(yè)立即面臨新挑戰(zhàn)——盡管OLED未能成為電視主流，但隨著技術(shù)成熟，它正在小屏和中屏市場取代LCD?？萍夹袠I(yè)咨詢機(jī)構(gòu)Omdia集團(tuán)預(yù)測，到2030年，OLED和其他新型顯示技術(shù)的規(guī)模將追平LCD。中國企業(yè)進(jìn)則錦上添花，退則攻守易勢。?
CRT/LCD轉(zhuǎn)換只用了幾年，中國企業(yè)措手不及、狼狽不堪。LCD向OLED過渡耗時(shí)十幾年，當(dāng)前全球OLED市場呈現(xiàn)韓系主導(dǎo)、中國廠商加速追趕的態(tài)勢。韓國企業(yè)雖然領(lǐng)先，但中韓之間并未拉開代差。?
面對(duì)OLED高世代線的競爭升級(jí)，中國企業(yè)不甘示弱，總投資630億元的京東方成都8.6代線預(yù)計(jì)在2026年下半年量產(chǎn)，總投資550億元的維信諾合肥8.6代線預(yù)計(jì)在2027年上半年量產(chǎn)，總投資295億元的TCL華星廣州8.6代線預(yù)計(jì)在2027年四季度量產(chǎn)。?
當(dāng)前應(yīng)用最普遍和成熟的OLED技術(shù)路線是蒸鍍技術(shù)，其中又有若干分支。三星、LG憑借先發(fā)優(yōu)勢、廣泛的專利組合，對(duì)FMM（精細(xì)金屬掩膜）蒸鍍核心工藝與供應(yīng)鏈的控制，掌握著很大的主動(dòng)權(quán)。京東方、維信諾等中國企業(yè)正奮力追趕。?
TCL華星則獨(dú)辟蹊徑，選擇了噴墨印刷路線（Inkjet Printing，IJP），這是中國企業(yè)首次在顯示產(chǎn)業(yè)引領(lǐng)全新技術(shù)路線，帶來了彎道超車的可能性。?
深耕顯示產(chǎn)業(yè)20余年的中國科學(xué)院院士歐陽鐘燦對(duì)《財(cái)經(jīng)》評(píng)論說：各種技術(shù)路線互有優(yōu)劣，未來不是“誰替代誰”問題，而是基于各自在成本、性能、應(yīng)用場景上的差異化優(yōu)勢，形成各自的“生態(tài)位分化”。?
隨著數(shù)字經(jīng)濟(jì)的深化、人工智能的爆發(fā)，顯示屏不僅是消費(fèi)電子產(chǎn)品的核心部件，也蔓延為汽車、教育、醫(yī)療、公用設(shè)施等各行各業(yè)的基礎(chǔ)部件，成為萬物互聯(lián)時(shí)代的基本入口。?
根據(jù)Omdia數(shù)據(jù)，2024年全球面板企業(yè)營收1150億美元（約合人民幣8190億元），到2030年預(yù)計(jì)增長至1800億美元，年均復(fù)合增長率8%左右。全產(chǎn)業(yè)鏈計(jì)算則規(guī)模更大，根據(jù)中國電子信息產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究院數(shù)據(jù)，2024年中國新型顯示產(chǎn)業(yè)鏈整體市場規(guī)模約7400億元人民幣，同比增長12%，正加速向車載、可穿戴、專業(yè)顯示等多元終端場景延展。?
正因?yàn)槿绱?，在中國工業(yè)和信息化部的2026年度工作會(huì)議中，新型顯示被列為新興支柱產(chǎn)業(yè)之一，與集成電路、新材料、航空航天、低空經(jīng)濟(jì)、生物醫(yī)藥并列。?
新型顯示技術(shù)不止OLED，工信部等七部門聯(lián)合印發(fā)的《關(guān)于推動(dòng)未來產(chǎn)業(yè)創(chuàng)新發(fā)展的實(shí)施意見》提出：加快研發(fā)量子點(diǎn)顯示、全息顯示、Micro-LED、激光等顯示技術(shù)，實(shí)現(xiàn)無障礙、全柔性、3D立體的顯示效果。?
韓國政府則將顯示產(chǎn)業(yè)視為國家戰(zhàn)略支柱，與半導(dǎo)體、充電電池并列為三大核心產(chǎn)業(yè)。針對(duì)下一代顯示技術(shù)，韓國政府的戰(zhàn)略是“鞏固OLED領(lǐng)先+全力布局iLED（無機(jī)發(fā)光二極管）/Micro-LED+前瞻布局硅基/自由形態(tài)顯示”，目標(biāo)是在顯示產(chǎn)業(yè)維持技術(shù)與市場的全球主導(dǎo)地位。?
展望十年后的顯示產(chǎn)業(yè)，歐陽鐘燦認(rèn)為：?
LCD結(jié)合Mini LED背光，憑借其極高的性價(jià)比、技術(shù)成熟度和穩(wěn)定畫質(zhì)，仍然是大屏顯示的主流；在中小尺寸領(lǐng)域，OLED憑借極致的對(duì)比度、響應(yīng)速度與物理形態(tài)的靈活性等優(yōu)勢，會(huì)成為高端產(chǎn)品的絕對(duì)主流。?
Micro-LED將實(shí)現(xiàn)關(guān)鍵技術(shù)突破與成本下探，在超大屏應(yīng)用上催生更多顯示形態(tài)，并在AI技術(shù)的加持下，驅(qū)動(dòng)消費(fèi)級(jí)AR眼鏡、智能穿戴設(shè)備走向成熟，開啟空間計(jì)算新入口。?
QLED（量子點(diǎn)發(fā)光顯示）、光場顯示、可拉伸顯示、全息顯示等新型顯示技術(shù)逐漸完成驗(yàn)證走向產(chǎn)品化。柔性顯示、異形顯示、可拉伸顯示逐漸成為常態(tài)化產(chǎn)品，同時(shí)顯示產(chǎn)品將集成體征識(shí)別、紅外傳感、生物傳感等各種功能。?
整體而言，十年后的顯示產(chǎn)業(yè)將從“一塊屏”到“顯示泛在化”。顯示屏將從單純的“信息輸出窗口”，演變?yōu)槟軌蚋兄?、?jì)算并主動(dòng)響應(yīng)環(huán)境的“智慧界面”。?
顯示產(chǎn)業(yè)進(jìn)入下半場
20多年前，中國的顯示產(chǎn)業(yè)幾乎從零起步，在LCD技術(shù)體系內(nèi)完成了從追趕到主導(dǎo)的跨越。自2004年起，中國大陸累計(jì)建成將近60條顯示面板產(chǎn)線，其中超過40條集中在京東方、TCL華星、天馬、惠科等頭部廠商。?
2015年至2019年間，多條高世代大尺寸LCD產(chǎn)線集中投建，是中國企業(yè)完成超越的關(guān)鍵階段。2020年，LCD曾經(jīng)的全球行業(yè)龍頭三星顯示宣布關(guān)停在韓國和中國的全部LCD產(chǎn)線，將資源集中轉(zhuǎn)向OLED、量子點(diǎn)等新技術(shù)。幾乎同期，LG顯示（LGD）亦表示淡出LCD賽道。?
TCL華星并購了三星顯示和LGD位于蘇州和廣州的兩條8.5代LCD產(chǎn)線，這是LCD行業(yè)格局劇烈變化的直接體現(xiàn)。2010年前后，中國大陸企業(yè)才開始大規(guī)模投資高世代LCD產(chǎn)線，不過15年時(shí)間，在多數(shù)產(chǎn)線尚未完成折舊的情況下，全球LCD版圖徹底改寫，顯示產(chǎn)業(yè)的“上半場”落幕。?
2010年，三星顯示以約35%的市占率主導(dǎo)全球LCD市場。到2025年，京東方與TCL華星合計(jì)占有全球LCD產(chǎn)能超過一半，中國大陸廠商整體份額超過70%。?
通過極致的效率提升和成本控制，在LCD這個(gè)成熟產(chǎn)業(yè)，同樣做大尺寸面板，中國大陸企業(yè)能夠以低15%-30%的成本生產(chǎn)出良品率更高的產(chǎn)品，這重新定義了整個(gè)產(chǎn)業(yè)的成本結(jié)構(gòu)，無法適應(yīng)新基準(zhǔn)的日韓企業(yè)被迫退出LCD產(chǎn)業(yè)。?
但是，OLED的技術(shù)發(fā)展和投資邏輯與LCD有本質(zhì)不同。?
Omdia集團(tuán)顯示產(chǎn)業(yè)研究總經(jīng)理謝勤益對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，LCD更加標(biāo)準(zhǔn)化、技術(shù)路徑成熟，贏得競爭的關(guān)鍵在于投資強(qiáng)度和規(guī)模效率，建大產(chǎn)線、壓低單位成本、快速獲取市場份額。OLED的工藝路線、設(shè)備和材料體系尚未定型，終端產(chǎn)品差異化很大，決定了不會(huì)只有單一技術(shù)形態(tài)。因此，技術(shù)是決定競爭勝負(fù)的首要因素，不能只靠產(chǎn)能擴(kuò)張或資本投資來取勝。?
FMM蒸鍍路線是目前產(chǎn)業(yè)化程度最高的一條路徑。其優(yōu)勢在于工藝成熟、供應(yīng)鏈穩(wěn)定、材料體系和設(shè)備平臺(tái)經(jīng)過多年量產(chǎn)驗(yàn)證。但當(dāng)產(chǎn)線代際提升至8.6代及以上，F(xiàn)MM的物理瓶頸開始暴露：尺寸放大之后，金屬掩膜的自重下垂、熱脹冷縮變形難以避免，導(dǎo)致邊緣像素精度下降、良率難以提升，很難靠工藝優(yōu)化解決。?
歐陽鐘燦對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，F(xiàn)MM在更大尺寸領(lǐng)域的可擴(kuò)展性已達(dá)到物理極限，這也是頭部廠商一邊繼續(xù)推進(jìn)FMM量產(chǎn)，一邊同步布局無FMM替代方案的原因。?
維信諾的ViP路線，核心思路是通過整面蒸鍍OLED材料，再用光刻像素化工藝形成RGB（紅、綠、藍(lán)）子像素，避免使用精細(xì)金屬掩膜。理論上，這一方案在開口率（材料有效發(fā)光面積）和像素控制上具有優(yōu)勢，也繞開了FMM在大尺寸上的物理極限，但光刻工藝本身需要特定的光敏有機(jī)材料體系、開發(fā)如高精度曝光機(jī)等專用設(shè)備，產(chǎn)業(yè)鏈成熟度遠(yuǎn)遜FMM體系，此外，RGB三色蒸鍍疊加光刻工藝使流程復(fù)雜度上升。?
印刷OLED從制造邏輯上更具顛覆性。其最大優(yōu)勢是材料利用率高、生產(chǎn)效率高、成本下降空間大，尤其能適配中、大尺寸領(lǐng)域拓展的需求。從消費(fèi)者視角，印刷OLED通過噴墨方式直接形成RGB子像素，細(xì)節(jié)清晰度好，色彩表現(xiàn)精準(zhǔn)，在同等分辨率下觀看體驗(yàn)更佳，且因藍(lán)光占比低而有利于眼健康。?
印刷OLED目前已推出390PPI（像素密度）的高分辨率產(chǎn)品，但受限于打印精度，暫難實(shí)現(xiàn)更高分辨率；同時(shí)打印材料體系仍在從高分子向小分子發(fā)展，亮度和壽命有待提升，噴墨精度、墨水干燥控制和材料壽命是當(dāng)前主要工程挑戰(zhàn)。?
OLED技術(shù)一直在發(fā)展變化，單一企業(yè)無法覆蓋所有技術(shù)方向，客觀上避免了單一技術(shù)或單一廠商的壟斷。各技術(shù)方向在往更大尺寸、更高世代發(fā)展的過程中，也都還有需要突破的技術(shù)瓶頸。先發(fā)企業(yè)只是在部分技術(shù)路徑上保持優(yōu)勢，其他廠商則會(huì)從不同技術(shù)節(jié)點(diǎn)切入，迭代和優(yōu)化，同時(shí)在設(shè)備供應(yīng)鏈領(lǐng)域拓展綁定不同的廠商、培育更多元的上下游生態(tài)，以獲得更大的技術(shù)自主空間。?
謝勤益認(rèn)為，OLED會(huì)長期處于多路線并行的狀態(tài)：在制造端，蒸鍍與印刷等工藝路徑將并存競爭；在產(chǎn)品端，不同廠商會(huì)圍繞發(fā)光結(jié)構(gòu)、亮度與色彩表現(xiàn)、柔性與半剛性等結(jié)構(gòu)設(shè)計(jì)，形成明顯分化。?
蒸鍍OLED對(duì)應(yīng)的是對(duì)顯示性能要求最嚴(yán)苛、同時(shí)能夠承受較高成本的市場。這一路線在亮度、色彩飽和度、分辨率方面具備優(yōu)勢，但其制造過程材料利用率低、資源消耗大，決定了成本難以下探，無法大規(guī)模用于大尺寸面板制造。?
印刷OLED有可能率先切入65英寸左右的電視市場，以及22英寸-27英寸的桌面顯示器和電競顯示器等細(xì)分領(lǐng)域。對(duì)價(jià)格敏感但又希望引入OLED顯示特性的市場尤具吸引力。?
印刷OLED，深入“無人區(qū)”
2025年10月21日，TCL華星t8顯示面板生產(chǎn)線在廣州正式開工，第一期投資金額為295億元。這是全球首條規(guī)?；慨a(chǎn)8.6代印刷OLED產(chǎn)線，預(yù)計(jì)2027年下半年量產(chǎn)。?
t8項(xiàng)目的落地，意味著TCL華星成為繼三星、京東方和維信諾之后，全球第四家動(dòng)工建設(shè)8.6代OLED產(chǎn)線的面板廠商。?
在TCL創(chuàng)始人、董事長李東生看來，選擇印刷OLED的風(fēng)險(xiǎn)甚至與2009年上馬首條LCD產(chǎn)線相當(dāng)。他對(duì)《財(cái)經(jīng)》分析說，TCL華星初入顯示面板市場時(shí)，處于學(xué)習(xí)、模仿和追趕階段，技術(shù)工藝的方向較為清晰，且有現(xiàn)成的經(jīng)驗(yàn)可供借鑒。如今的印刷OLED，最大挑戰(zhàn)是要走一條與眾不同的路，需要具備強(qiáng)大的創(chuàng)新能力，并持續(xù)投入探索成本。?
目前行業(yè)中有四五種OLED技術(shù)路線。智能手機(jī)屏幕普遍采用蒸鍍工藝，在中大尺寸應(yīng)用場景中，各技術(shù)路線仍處于并行探索階段。印刷工藝不但成本較低，而且不十分依賴真空生產(chǎn)環(huán)境，設(shè)備的復(fù)雜度也較低，在尺寸和形態(tài)調(diào)整上也更為靈活，適合向中大尺寸和全尺寸面板延展，因而被視為新型顯示技術(shù)的重要發(fā)展方向之一。?
TCL科技高級(jí)副總裁、董事會(huì)秘書廖騫告訴《財(cái)經(jīng)》，印刷工藝的材料利用率可達(dá)90%以上，而蒸鍍方式僅為30%出頭。因此在同樣的性能下，單位產(chǎn)能投資強(qiáng)度，印刷路線是蒸鍍路線的60%左右，這正是TCL華星選擇印刷路線的重要原因之一。?
早在2013年，TCL華星便將印刷OLED確立為下一代顯示技術(shù)的重要方向。次年，廣州實(shí)驗(yàn)室成立，小型中試線也開展了早期驗(yàn)證。TCL華星花了將近10年時(shí)間，通過武漢5.5代印刷OLED產(chǎn)線（t12），逐步完成關(guān)鍵技術(shù)路徑和產(chǎn)業(yè)化可行性的驗(yàn)證。?
日本顯示公司JOLED曾是印刷OLED領(lǐng)域的先行者，憑借自主研發(fā)的噴墨印刷成膜技術(shù)和材料工藝，在2019年投建了全球第一條印刷OLED面板量產(chǎn)線。同年，華星通過投資JOLED深度介入印刷OLED產(chǎn)業(yè)鏈，借助其在該領(lǐng)域的先發(fā)技術(shù)積累推進(jìn)商業(yè)化探索。盡管JOLED項(xiàng)目本身未能走通商業(yè)路徑，但其設(shè)備與核心專利隨后被TCL華星整體收購，落地武漢，成為t12產(chǎn)線。?
顯示產(chǎn)線屬于重資產(chǎn)投資，資金體量巨大，相關(guān)決策必須建立在嚴(yán)謹(jǐn)測算之上，包括對(duì)未來市場供需、投入產(chǎn)出關(guān)系，以及成本結(jié)構(gòu)與價(jià)格走勢匹配程度的系統(tǒng)評(píng)估。具體而言，在啟動(dòng)之前需要確定投產(chǎn)后的市場需求，使出貨節(jié)奏與產(chǎn)能爬坡相互匹配；也需在成本與價(jià)格之間進(jìn)行精準(zhǔn)測算，確保項(xiàng)目具備合理的收益預(yù)期。?
在t12產(chǎn)線的運(yùn)轉(zhuǎn)過程中，TCL華星通過不斷送樣、驗(yàn)證性能并根據(jù)反饋迭代優(yōu)化，與客戶共同梳理仍需補(bǔ)齊的技術(shù)短板。相關(guān)驗(yàn)證工作持續(xù)時(shí)間超過一年，最終TCL華星從多家頭部客戶處獲得了明確合作意向。?
t12產(chǎn)線已于2024年11月實(shí)現(xiàn)量產(chǎn)，產(chǎn)線良率從初期個(gè)位數(shù)水平提高至70%以上，這是從技術(shù)驗(yàn)證向穩(wěn)定量產(chǎn)的關(guān)鍵跨越。作為印刷OLED的先行產(chǎn)線，t12為TCL華星積累了印刷OLED材料、工藝和設(shè)備協(xié)同的量產(chǎn)經(jīng)驗(yàn)。在整體產(chǎn)品規(guī)劃上，兩條印刷OLED產(chǎn)線已經(jīng)形成分工協(xié)同：t12未來將更多聚焦醫(yī)療、車載等高附加值和差異化應(yīng)用場景，而更高世代的t8產(chǎn)線則面向主流中尺寸消費(fèi)電子市場。?
科技行業(yè)頭部市場咨詢機(jī)構(gòu)集邦咨詢指出，小尺寸OLED已進(jìn)入成熟期，2025年在智能手機(jī)市場的滲透率有望達(dá)到61%，但增速趨緩；在電視等大尺寸領(lǐng)域，受成本與產(chǎn)能制約，OLED短期內(nèi)仍難以大規(guī)模普及。相比之下，中尺寸應(yīng)用正成為競爭焦點(diǎn)。?
TCL華星也感知到了這一市場趨勢，最終決定調(diào)整印刷OLED的推進(jìn)重點(diǎn)，從原本以電視為主的規(guī)劃，轉(zhuǎn)向加快中尺寸產(chǎn)品布局。2024年9月，華星成立14英寸FHD印刷OLED筆記本電腦項(xiàng)目組，將其確立為印刷OLED拓展市場的重要突破口。?
2025年9月，TCL正式宣布在廣州投資建設(shè)高世代OLED的t8產(chǎn)線。李東生對(duì)《財(cái)經(jīng)》回憶，t8項(xiàng)目的投資決策至少推遲了兩年，核心原因是需要時(shí)間評(píng)估印刷OLED技術(shù)的風(fēng)險(xiǎn)。?
印刷工藝早期面臨的最大挑戰(zhàn)之一是材料體系不成熟。早期探索過程中，行業(yè)普遍采用由外國企業(yè)主導(dǎo)的高分子材料體系，與蒸鍍技術(shù)所使用的小分子材料體系并不相通。2024年，TCL華星針對(duì)印刷工藝特點(diǎn)，將小分子材料升級(jí)為適用于噴墨打印的溶液形態(tài)，相比重新開發(fā)材料，這一路徑在技術(shù)難度和產(chǎn)業(yè)化風(fēng)險(xiǎn)上更為可控。?
在設(shè)備層面，印刷技術(shù)的關(guān)鍵瓶頸在于打印精度。在高世代、大尺寸的打印設(shè)備上，要實(shí)現(xiàn)高PPI產(chǎn)品，對(duì)噴頭尺寸和運(yùn)動(dòng)控制的要求極高。TCL華星用人工智能技術(shù)賦能設(shè)備廠商，通過算法提升設(shè)備整體精度。目前，相關(guān)設(shè)備的打印精度已提升至約5微米，滿足了主要產(chǎn)品的工藝需求。?
TCL華星首席執(zhí)行官趙軍認(rèn)為，在技術(shù)、供應(yīng)鏈、財(cái)務(wù)、客戶反饋四個(gè)方面都具備相對(duì)成熟的條件之后，就應(yīng)該果斷布局產(chǎn)線。如果等到所有技術(shù)難點(diǎn)都解決再投產(chǎn)線，至少要推遲一年，這會(huì)導(dǎo)致錯(cuò)過市場機(jī)會(huì)。因此，TCL華星選擇“邊建設(shè)、邊攻關(guān)”，在t8建設(shè)過程中同步突破剩余技術(shù)瓶頸，確保產(chǎn)線投產(chǎn)時(shí)各項(xiàng)指標(biāo)達(dá)標(biāo)。?
化解融資難題
顯示面板產(chǎn)線的單體投資額巨大、建設(shè)周期長、技術(shù)與市場存在不確定性，在尚未形成穩(wěn)定現(xiàn)金流之前，需持續(xù)投入數(shù)百億元甚至上千億元用于產(chǎn)線建設(shè)、工藝調(diào)試和良率爬坡。?
當(dāng)前全球龍頭企業(yè)正在競逐的高世代OLED產(chǎn)線，投資規(guī)模普遍高于LCD產(chǎn)線，建設(shè)周期更長、工程與工藝復(fù)雜度更高，對(duì)企業(yè)的資金實(shí)力、系統(tǒng)工程能力以及風(fēng)險(xiǎn)承受能力要求也更高。?
這些產(chǎn)業(yè)的盈利能力高度依賴規(guī)模和效率。在投產(chǎn)早期，單位成本和折舊較高，只有進(jìn)入量產(chǎn)期、工藝成熟之后，成本曲線才能顯著下移，而這個(gè)過程往往跨越多個(gè)產(chǎn)業(yè)周期，僅靠企業(yè)自有資金難以支撐。?
廣州t8項(xiàng)目的第一期投資額達(dá)到295億元。項(xiàng)目公司由TCL華星出資60%，兩只廣州市產(chǎn)業(yè)基金共同出資40%，注冊(cè)資本177億元，總投資與資本金之間的差額，由項(xiàng)目公司通過銀團(tuán)貸款等融資方式解決。?
這是近年來國內(nèi)高世代顯示產(chǎn)線的典型融資模式。以產(chǎn)業(yè)投資基金為代表的一級(jí)市場資本金融資、二級(jí)市場通過上市公司定增和發(fā)債融資，再加上銀行資金，共同支撐了中國顯示產(chǎn)業(yè)從起步到擴(kuò)張，再到規(guī)?；娜^程。2004年至2025年，包括外資在內(nèi)，中國主要的顯示面板生產(chǎn)線累計(jì)投資達(dá)1.5萬億元。?
京東方、TCL科技和深天馬這三大顯示面板上市企業(yè)，在二級(jí)市場定增和發(fā)行債券的募資規(guī)模分別累計(jì)達(dá)到約1302億元、1074億元和539億元，多用于補(bǔ)充產(chǎn)線建設(shè)資金；此外，產(chǎn)業(yè)投資基金在多個(gè)重大項(xiàng)目中提供了關(guān)鍵補(bǔ)充。?
以頭部企業(yè)的典型項(xiàng)目為例，產(chǎn)業(yè)基金對(duì)大型顯示面板項(xiàng)目的出資比例，平均約占資本金的50%，部分項(xiàng)目的比例高達(dá)80%-90%。二級(jí)市場融資與產(chǎn)業(yè)基金股權(quán)資本相互配合，成為顯示產(chǎn)業(yè)長期資本的重要來源，也塑造了行業(yè)以股權(quán)資金為主、債務(wù)融資為輔的資本結(jié)構(gòu)特征。?
產(chǎn)業(yè)投資基金近年來已成為支持新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的重要手段，并逐步發(fā)展為市場化的資本平臺(tái)。?
但在中國的顯示產(chǎn)業(yè)尚處起步階段的21世紀(jì)初，產(chǎn)業(yè)投資基金以股本金方式參與項(xiàng)目建設(shè)的機(jī)制尚在萌芽。以半導(dǎo)體顯示、芯片為代表的高端制造業(yè)，單靠企業(yè)自身往往難以在早期完成關(guān)鍵產(chǎn)能布局。京東方、惠科、天馬和TCL華星，在其多個(gè)項(xiàng)目的啟動(dòng)階段，均不同程度引入了市場化的產(chǎn)業(yè)基金參股。
這一機(jī)制的核心在于“以空間換時(shí)間”。產(chǎn)業(yè)基金在項(xiàng)目早期承擔(dān)部分風(fēng)險(xiǎn)，幫助企業(yè)跨越建設(shè)期與爬坡期，并在制度設(shè)計(jì)中預(yù)先明確退出路徑，以保障資金周轉(zhuǎn)效率。制造企業(yè)則得以快速形成規(guī)模優(yōu)勢，抓住市場窗口。
TCL華星的t6和t7項(xiàng)目是這個(gè)模式的典型例子。2016年至2021年間，深圳市重大產(chǎn)業(yè)發(fā)展一期基金累計(jì)出資約170億元，持股比例40.67%，撬動(dòng)了這兩條全球最高世代LCD面板產(chǎn)線的建設(shè)，項(xiàng)目總投資達(dá)965億元。
2024年-2025年，TCL分三次收購深圳市重大產(chǎn)業(yè)發(fā)展一期基金持有的t6t7股權(quán)，國有資本實(shí)現(xiàn)穩(wěn)定退出。這標(biāo)志著這個(gè)跨度十年的大型制造業(yè)投資項(xiàng)目，完成了從立項(xiàng)、融資、建設(shè)、爬坡達(dá)產(chǎn)到產(chǎn)業(yè)資本退出的周期閉環(huán)。
自2009年啟動(dòng)第一條顯示產(chǎn)線以來，TCL華星累計(jì)用于新建和并購產(chǎn)線的投資已超過3000億元，建成11大面板產(chǎn)線和7大制造、研發(fā)基地，擁有全球第二大液晶顯示產(chǎn)能。
在高技術(shù)、重資產(chǎn)、長周期的制造業(yè)中，產(chǎn)業(yè)基金以階段性、市場化方式參與，達(dá)成產(chǎn)業(yè)升級(jí)、可觀回報(bào)、提升社會(huì)綜合效益等多重目標(biāo)。其所支持的往往是制造業(yè)中的關(guān)鍵“鏈主”，在項(xiàng)目建設(shè)和運(yùn)營過程中，能帶動(dòng)產(chǎn)線設(shè)備、連續(xù)生產(chǎn)所需的材料、零部件和工程、物流服務(wù)等上下游配套，直接和間接創(chuàng)造大量就業(yè)，并持續(xù)貢獻(xiàn)稅收，引領(lǐng)區(qū)域產(chǎn)業(yè)升級(jí)。
官方數(shù)據(jù)顯示，2024年廣州超高清視頻和新型顯示產(chǎn)業(yè)產(chǎn)值達(dá)2065億元，占全市電子信息制造業(yè)總產(chǎn)值近60%，預(yù)計(jì)2030年前，產(chǎn)值規(guī)模突破3500億元。覆蓋超高清面板、顯示模組、偏光片、玻璃、電子化學(xué)品及材料等相關(guān)領(lǐng)域。
在這個(gè)過程中，金融工具發(fā)揮了啟動(dòng)和放大作用，但在項(xiàng)目決策和經(jīng)營層面，TCL華星始終承擔(dān)主要經(jīng)營責(zé)任，產(chǎn)業(yè)基金在各產(chǎn)線中的平均出資比例低于40%，而同業(yè)多為50%以上水平。TCL華星堅(jiān)持控股或第一大股東地位，并在董事會(huì)中維持實(shí)質(zhì)性影響力，以確保產(chǎn)線建設(shè)、技術(shù)路線與經(jīng)營管理的一致性。
李東生對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，作為民營企業(yè)，項(xiàng)目決策的前提是企業(yè)自身具備承擔(dān)全部風(fēng)險(xiǎn)的能力。因此，TCL在項(xiàng)目中通常以較高比例投入資本金，并對(duì)銀行貸款提供全額擔(dān)保。
廖騫告訴《財(cái)經(jīng)》，一條產(chǎn)線從規(guī)劃、建設(shè)到穩(wěn)定貢獻(xiàn)現(xiàn)金流，往往需要五年左右時(shí)間。因此，投資決策的關(guān)鍵不在于當(dāng)下景氣，而在于對(duì)五年后市場結(jié)構(gòu)與供需關(guān)系的判斷。
2021年-2025年間，TCL科技共有三次再融資，合計(jì)募資約183億元。同期，回購產(chǎn)業(yè)基金所持項(xiàng)目股權(quán)323億元。再融資所得資金，主要用于產(chǎn)業(yè)基金按期退出。與此同時(shí)，TCL仍有合計(jì)四條產(chǎn)線的新增投資建設(shè)及收購整合，投資與并購規(guī)模合計(jì)607億元，新增項(xiàng)目投資都以企業(yè)自有現(xiàn)金流承擔(dān)。
“只有企業(yè)真正為成敗負(fù)責(zé)，才有內(nèi)生的動(dòng)力去控制風(fēng)險(xiǎn)、提升效率?！崩顤|生說。
在多層次資本體系的支持下，中國顯示產(chǎn)業(yè)得以在較短時(shí)間內(nèi)完成規(guī)?；瘮U(kuò)張，并在面板大起大落的波動(dòng)周期中，通過制造效率改變了行業(yè)格局和成本曲線。
2017年之后，高世代LCD產(chǎn)線集中投建，加速了低世代產(chǎn)能的出清。另一方面，新增產(chǎn)能也放大了周期波動(dòng)，使得全行業(yè)在2022年出現(xiàn)十余年來最嚴(yán)重的虧損。大規(guī)模虧損推動(dòng)了行業(yè)并購整合，也倒逼企業(yè)反思擴(kuò)產(chǎn)節(jié)奏和經(jīng)營模式。
隨著產(chǎn)能建設(shè)高峰在2020年前后逐步結(jié)束，并購整合明顯提速——TCL華星相繼收購三星顯示和LGD的產(chǎn)線，京東方完成對(duì)中電熊貓產(chǎn)線的整合——多個(gè)關(guān)鍵資產(chǎn)在短時(shí)間內(nèi)完成重組，顯著提高了LCD的產(chǎn)能集中度，行業(yè)的運(yùn)行邏輯也隨之轉(zhuǎn)向按需生產(chǎn)，業(yè)務(wù)的盈利能力與現(xiàn)金流特征逐步穩(wěn)定。
這一階段，普遍被業(yè)內(nèi)視為LCD產(chǎn)業(yè)的“收官之戰(zhàn)”。如果沒有2020年之后密集發(fā)生的這些整合，行業(yè)格局很難如此快速收斂?！斑@五年把LCD市場的仗接近打完了?！绷悟q說。
他表示，在2022年之前，基本是三四年一個(gè)周期，價(jià)格暴漲暴跌頻繁，根源在于供給無序擴(kuò)張。此輪并購格局塵埃落定之后，國內(nèi)的頭部企業(yè)開始考慮行業(yè)自律、主動(dòng)“反內(nèi)卷”。盡管整體產(chǎn)能仍然充足，但盈利狀況改善明顯。2023年至2025年，龍頭廠商的經(jīng)營狀況和利潤水平穩(wěn)健恢復(fù)。
對(duì)頭部廠商而言，可預(yù)期的現(xiàn)金流與成熟產(chǎn)業(yè)體系，是探索新型顯示技術(shù)的基礎(chǔ)。一方面，既有產(chǎn)線形成的工程能力和供應(yīng)鏈體系，為探索新技術(shù)提供了生態(tài)土壤和產(chǎn)業(yè)鏈基礎(chǔ)；另一方面，資 本市場與銀 行體系已對(duì)顯示產(chǎn)業(yè)形成相對(duì)清晰的風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知，愿意為企業(yè)在OLED等新技術(shù)的持續(xù)投入提供融資支持。在多元化融資機(jī)制的支持下，中國顯示產(chǎn)業(yè)得以在相對(duì)穩(wěn)定的產(chǎn)業(yè)環(huán)境中布局下一代技術(shù)路線。
布局未來顯示
顯示行業(yè)進(jìn)入下半場之后，各大企業(yè)除了在OLED上全力以赴，還將目光投向更新的顯示技術(shù)，以謀劃全新增長空間。
謝勤益預(yù)測，到2030年，新型顯示將占據(jù)市場總規(guī)模的5%，其中Micro-LED與Micro OLED各占2%，電子紙將占1%。
在更長期維度上，Micro-LED被普遍視為下一代顯示技術(shù)的重要方向。
Micro-LED指尺寸在幾十微米甚至幾微米級(jí)別的LED發(fā)光芯片，與Mini LED僅作背光不同，Micro-LED直接將微小LED陣列作為顯示像素，每個(gè)像素點(diǎn)由紅、綠、藍(lán)微LED獨(dú)立發(fā)光，原理上類似OLED的自發(fā)光像素，但材料為無機(jī)半導(dǎo)體。因此Micro-LED兼具OLED自發(fā)光顯示的特性和無機(jī)LED的高亮度高穩(wěn)定。同時(shí)Micro-LED像素尺寸微小，顯示屏分辨率和像素密度可以做得極高，并支持模塊化拼接，實(shí)現(xiàn)從小型可穿戴到巨型室內(nèi)屏的無縫擴(kuò)展。這些性能上的潛在優(yōu)勢使Micro-LED被視為“終極顯示技術(shù)”。?
盡管優(yōu)勢突出，Micro-LED在大規(guī)模量產(chǎn)上仍面臨諸多困難。巨量轉(zhuǎn)移工藝需要將數(shù)以百萬計(jì)的微小LED芯片高速且精準(zhǔn)地轉(zhuǎn)移并鍵合到顯示基板上，這一過程復(fù)雜且昂貴。同時(shí)，在目前的技術(shù)水平下，良率的提升也是重大挑戰(zhàn)。任何一個(gè)芯片微小瑕疵，都可能導(dǎo)致顯示畫面的亮點(diǎn)或暗點(diǎn)缺陷，因而需要高精度的檢測與修復(fù)技術(shù)，這進(jìn)一步推高了成本。整體而言，Micro-LED要邁向量產(chǎn)，還需要在制造設(shè)備速度、巨量轉(zhuǎn)移良率、像素修復(fù)、成本控制等方面取得突破。
為了保持高效的研發(fā)能力，TCL華星已與國內(nèi)頭部LED廠商合作，聚焦于Micro-LED需要的巨量轉(zhuǎn)移、鍵合、檢測及修復(fù)技術(shù)，目前中試線已經(jīng)建成。隨著關(guān)鍵工藝逐步成熟，Micro-LED的制造成本有望顯著下降，其應(yīng)用場景也將從高端和專業(yè)領(lǐng)域逐步向更廣泛的消費(fèi)級(jí)市場拓展。
趙軍將Micro-LED的發(fā)展按尺寸分為“大、中、小”三路，尺寸越大，產(chǎn)業(yè)化難度更高。他判斷，Micro-LED大屏目前由于成本過高，只能在一些非常小眾，或者有特殊需求的應(yīng)用場景中形成規(guī)模，比如透明顯示等。近年來透明顯示技術(shù)的市場表現(xiàn)已取得長足進(jìn)步。
據(jù)Omdia研究，Micro-LED的透光率已經(jīng)突破70%。這使得透明顯示在櫥窗展覽、公共媒體墻等場景開始興起，預(yù)計(jì)2032年全球透明顯示屏年收入可達(dá)1億美元規(guī)模。
在中尺寸方面，Micro-LED在主流產(chǎn)品上仍面臨技術(shù)成熟度、供應(yīng)鏈配套、良率和成本等多重挑戰(zhàn)，短期內(nèi)很難對(duì)LCD或OLED形成替代，更多是尋找特定細(xì)分應(yīng)用的機(jī)會(huì)。由于汽車座艙中的AR-HUD抬頭顯示對(duì)顯示屏亮度和透光要求極高，符合Micro-LED的技術(shù)優(yōu)勢，最被業(yè)界看好。
最具想象空間的是小尺寸微顯示領(lǐng)域，即AR/AI眼鏡所需的微型屏幕。
Micro OLED與Micro-LED同屬近眼顯示領(lǐng)域的重要技術(shù)路線，但在材料體系、成熟度和應(yīng)用階段上存在明顯差異。Micro OLED使用有機(jī)發(fā)光材料，并將顯示單元直接集成在硅芯片上，具備像素密度高、功耗低、工藝相對(duì)成熟等優(yōu)勢，已形成較為穩(wěn)定的量產(chǎn)能力。而Micro-LED以無機(jī)發(fā)光芯片為基礎(chǔ)，亮度和壽命優(yōu)勢突出，更符合戶外AR對(duì)高亮度和長期佩戴的需求，但受制于全彩化、巨量轉(zhuǎn)移和成本等難題，仍處于產(chǎn)業(yè)化早期階段。
業(yè)界普遍預(yù)計(jì)Micro-LED將率先在微顯示領(lǐng)域普及。近兩年已有多家廠商展示硅基Micro-LED微顯示方案，并開始小批量商用探索。TCL華星在2022年推出全球尺寸最小的0.05英寸單色Micro-LED器件，為AR眼鏡實(shí)現(xiàn)更加輕便、更低功耗打下基礎(chǔ)。緊接著又展示了0.28英寸的全彩硅基Micro-LED原型，其像素密度高達(dá)5131PPI，刷新了行業(yè)最高分辨率紀(jì)錄。
趙軍介紹，TCL華星在Micro-LED方向上投入最大、進(jìn)展最快。他判斷硅基Micro-LED很可能在較短時(shí)間內(nèi)迎來商業(yè)化啟動(dòng)，未來有可能出現(xiàn)爆發(fā)式增長。
2026年1月6日，2026年國際消費(fèi)電子展（CES）期間，觀眾體驗(yàn)TCL華星的曲面電競+VR產(chǎn)品。供圖/TCL科技集團(tuán)
盡管短期內(nèi)Micro-LED難以大規(guī)模取代OLED，但其中長期前景被普遍看好。顯示供應(yīng)鏈咨詢（DSCC）的報(bào)告預(yù)測，Micro-LED市場規(guī)模到2028年將增長至約14.6億美元，可穿戴設(shè)備領(lǐng)域?qū)⑹亲畲蟮膽?yīng)用類別。隨著AR/VR、智能駕駛等新興終端涌現(xiàn)，小尺寸微顯示屏的需求將呈現(xiàn)指數(shù)級(jí)增長，Micro-LED有望在這一藍(lán)海市場大顯身手。
量子點(diǎn)顯示技術(shù)通過納米級(jí)半導(dǎo)體晶體的發(fā)光特性來提升顯示效果，其與OLED發(fā)光原理相似，但是發(fā)光材料為無機(jī)物，具有高色域、高穩(wěn)定性、可柔性化等優(yōu)點(diǎn)。
當(dāng)前階段，量子點(diǎn)更多扮演其他顯示技術(shù)“增強(qiáng)劑”的角色，在原有的基礎(chǔ)上實(shí)現(xiàn)更精準(zhǔn)的分區(qū)調(diào)光和更廣的色域。展望未來，量子點(diǎn)也可能成為獨(dú)立競爭的一極，電致發(fā)光量子點(diǎn)顯示（QLED/QD-EL）能夠讓量子點(diǎn)像OLED那樣直接通電發(fā)光，目前各大企業(yè)正在努力攻堅(jiān)其在效率、壽命等方面的技術(shù)瓶頸。
21世紀(jì)已經(jīng)過去四分之一，層出不窮的顯示新技術(shù)正在把顯示屏帶向“完美屏幕”，AI則大大拓展了顯示產(chǎn)業(yè)的空間，智能汽車座艙、穿戴式設(shè)備、各種人工智能終端……全新應(yīng)用正在創(chuàng)造前所未有的屏幕需求。
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